最嚴(yán)券業(yè)研報(bào)規(guī)范發(fā)布滿一年：用“研值”傳遞價(jià)值投資理念

    本報(bào)記者 昌校宇

    2020年5月底，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范（修訂稿）》（以下簡稱《執(zhí)業(yè)規(guī)范》）、《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則（修訂稿）》兩份行業(yè)自律規(guī)則，分別對(duì)分析師研報(bào)質(zhì)量、新媒體管理、外聘專家、廉潔從業(yè)、考評(píng)獨(dú)立性、保密制度及適用規(guī)范等七大方面做出修訂。

    如今，最嚴(yán)券業(yè)研報(bào)規(guī)范及分析師準(zhǔn)則發(fā)布已滿一年。一年來，行業(yè)自律成效幾何？亂象是否得到整治？還有哪些痛點(diǎn)待解決？

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，券商研報(bào)的真實(shí)、準(zhǔn)確和規(guī)范是券商研究能力得到認(rèn)可的關(guān)鍵，是資本市場(chǎng)信息披露質(zhì)量提升的路徑之一，也是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手之一。

    “證券業(yè)研報(bào)規(guī)范的‘更新’，在加強(qiáng)研報(bào)質(zhì)量管控的基礎(chǔ)上，著重對(duì)分析師在網(wǎng)絡(luò)、自媒體等發(fā)布言論環(huán)節(jié)加強(qiáng)了管理，使券商在客觀、專業(yè)、審慎發(fā)表研究觀點(diǎn)的同時(shí)，起到引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，傳遞理性投資、價(jià)值投資理念的積極作用”，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云向《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，近一年來，市場(chǎng)上的相關(guān)負(fù)面事件有所減少，尤其是以往飽受投資者詬病的研究報(bào)告夸張描述、畫餅式業(yè)績預(yù)測(cè)、調(diào)研報(bào)告在微信群私下傳播、分析師票選活動(dòng)存在利益輸送等問題，在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》頒布后都出現(xiàn)了較大程度的改善。

    雖然行業(yè)整體在規(guī)范的軌道上穩(wěn)步前行，但《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，近期市場(chǎng)對(duì)于研報(bào)點(diǎn)位預(yù)測(cè)是否恰當(dāng)、保密盡責(zé)是否到位等問題仍有爭(zhēng)議。例如，在近日A股市場(chǎng)走勢(shì)向好的時(shí)間點(diǎn)，一些研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)指數(shù)點(diǎn)位，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注和討論。此外，網(wǎng)傳某券商于近日組織半公開性質(zhì)調(diào)研會(huì)議，超8000字會(huì)議紀(jì)要流出，主要指向某上市公司“銷售不及預(yù)期”等，此后，該上市公司股價(jià)3個(gè)交易日內(nèi)下跌20%。

    事實(shí)上，為加強(qiáng)對(duì)分析師發(fā)表言論、使用自媒體的管理，規(guī)范分析師執(zhí)業(yè)行為，《執(zhí)業(yè)規(guī)范》新增多項(xiàng)具體要求，包括“以經(jīng)營機(jī)構(gòu)的名義發(fā)布研究觀點(diǎn)、提供研究服務(wù)的人員必須是公司正式員工”，“證券分析師可以將已經(jīng)在公司證券研究報(bào)告發(fā)布平臺(tái)上統(tǒng)一發(fā)布過的證券研究報(bào)告，通過在公司報(bào)備后的微信群、微信公眾號(hào)、微博、云共享平臺(tái)、郵箱等其他形式提供給客戶并進(jìn)行解讀”等。對(duì)于研究所的保密制度和調(diào)研規(guī)范，《執(zhí)業(yè)規(guī)范》也新增多項(xiàng)要求，包括“經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立保密制度”，“經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立調(diào)研活動(dòng)的管理制度，分別針對(duì)非客戶服務(wù)性質(zhì)的獨(dú)立調(diào)研和帶有客戶服務(wù)性質(zhì)的聯(lián)合調(diào)研制定相應(yīng)規(guī)范，加強(qiáng)對(duì)調(diào)研活動(dòng)的管理”等。

    田利輝認(rèn)為，證券研究不能嘩眾取寵，更不可刻意誤導(dǎo)。如同鳥兒愛惜羽毛，證券分析師要愛護(hù)自己的聲譽(yù)。而且，資本市場(chǎng)的發(fā)展關(guān)系到金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，作為從業(yè)者，分析師應(yīng)主動(dòng)擔(dān)負(fù)社會(huì)責(zé)任。

    值得一提的是，深交所日前發(fā)布的2020年個(gè)人投資者狀況調(diào)查報(bào)告顯示，投資者長期價(jià)值投資理念增強(qiáng)，持長期價(jià)值投資理念的投資者占比由2015年的20.4%提升至2020年的31.1%。盈利投資者更注重“閱讀金融機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告”、“閱讀上市公司的招股書、定期報(bào)告、臨時(shí)公告等披露信息”，這兩項(xiàng)內(nèi)容的占比分別比虧損的投資者高出11.3個(gè)百分點(diǎn)和7.4個(gè)百分點(diǎn)。

    “可見，投資者長期價(jià)值投資理念的形成過程，也是對(duì)研究報(bào)告與公司基本面的閱讀習(xí)慣的養(yǎng)成過程，高質(zhì)量的證券研究報(bào)告對(duì)投資者理念的形成具有正向促進(jìn)作用。”董忠云認(rèn)為，近年來，監(jiān)管部門對(duì)中小投資者的保護(hù)力度不斷加大，證券公司的研究部門唯有以更嚴(yán)格的要求，提供專業(yè)、高質(zhì)量的研究產(chǎn)品，才能符合廣大投資者的根本訴求，向市場(chǎng)傳遞積極投資理念，促進(jìn)證券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

    在田利輝看來，為更好地服務(wù)投資者，券商研報(bào)不能僅有“顏值”，更要有“研值”。在一定程度上，價(jià)值投資氛圍的形成有賴于高質(zhì)量的券商研報(bào)。普通投資者對(duì)于上市公司基本面的分析難以做到全面和深入，更無時(shí)間和能力去現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。券商研究是專業(yè)團(tuán)隊(duì)，能夠進(jìn)行深入全面的調(diào)研，應(yīng)該形成公正評(píng)判上市公司公允價(jià)值的報(bào)告。倘若券商研報(bào)隨意、任性，甚至造假，那么投資者會(huì)喪失對(duì)券商這一證券市場(chǎng)關(guān)鍵主體的信任。