北京證券交易所基礎(chǔ)制度“藍(lán)圖”漸顯：試點(diǎn)發(fā)行注冊(cè)制 定價(jià)導(dǎo)向市場(chǎng)化

    本報(bào)記者 昌校宇 包興安

    9月3日，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)公眾公司部主任周貴華表示，證監(jiān)會(huì)就北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排公開征求意見。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，相關(guān)主要內(nèi)容包括：構(gòu)建包容精準(zhǔn)的上市制度，試點(diǎn)發(fā)行注冊(cè)制，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；實(shí)行靈活多元的融資制度，采取小額、快速、靈活、多元的再融資制度，形成普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等融資工具，堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向定價(jià)，對(duì)發(fā)行價(jià)格、規(guī)模不做行政干預(yù)等。

    2020年7月27日，新三板設(shè)立精選層并開市交易。一年多來，精選層引領(lǐng)示范效應(yīng)突出，吸引了一批“小而美”的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌交易。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，新三板掛牌公司共計(jì)7299家，其中精選層66家，創(chuàng)新層1250家，基礎(chǔ)層5983家。

    從業(yè)績(jī)情況看，精選層公司體現(xiàn)出較好的經(jīng)營(yíng)能力。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，66家精選層公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入261.55億元、凈利潤(rùn)29.87億元，兩項(xiàng)指標(biāo)同比增長(zhǎng)均超過30%。超六成公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，14家公司凈利潤(rùn)超4000萬元。

    “開設(shè)北京證券交易所，長(zhǎng)期來看是注重專精特新公司的成長(zhǎng)。”安信證券新三板首席分析師諸海濱對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，新交易所或可提供更為靈活的上市制度，以吸引更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市，助力其發(fā)展壯大。

    根據(jù)證監(jiān)會(huì)建設(shè)北京證券交易所的主要思路，北京證券交易所將實(shí)現(xiàn)“三個(gè)目標(biāo)”，其中之一為：構(gòu)建一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)，涵蓋發(fā)行上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當(dāng)性管理等的基礎(chǔ)制度安排，補(bǔ)足多層次資本市場(chǎng)發(fā)展普惠金融的短板。

    粵開證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前精選層基礎(chǔ)性制度，已經(jīng)具有一定優(yōu)勢(shì)。發(fā)行制度方面，設(shè)置了“市值+凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)收益率”“市值+營(yíng)業(yè)收入及其增長(zhǎng)率+現(xiàn)金流”“市值+營(yíng)業(yè)收入+研發(fā)強(qiáng)度”“市值+研發(fā)投入”四套標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)市值2億元、4億元、8億元、15億元。多元化的標(biāo)準(zhǔn)契合了不同發(fā)展階段、不同行業(yè)創(chuàng)新型中小企業(yè)的差異化特點(diǎn)。交易制度方面，不僅實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)，還提供了市價(jià)訂單、放寬了漲跌幅限制，匹配了中小企業(yè)價(jià)格波動(dòng)的特性，利于價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能實(shí)現(xiàn)。

    對(duì)于北京證券交易所將試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制，中原證券策略分析師周建華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這一設(shè)計(jì)，將進(jìn)一步完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，為全面實(shí)施注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)。

    在羅志恒看來，當(dāng)前，新三板在公開發(fā)行并進(jìn)入精選層的企業(yè)審查、融資并購(gòu)等所有涉及證監(jiān)會(huì)行政許可的相關(guān)事項(xiàng)，均按照注冊(cè)制理念設(shè)計(jì)。無論從審批時(shí)長(zhǎng)、問詢函的關(guān)注要點(diǎn)、對(duì)信息披露的要求、掛牌委員會(huì)組織架構(gòu)都和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板保持有相似之處，可有效對(duì)接注冊(cè)制改革要求。因此，設(shè)立北京證券交易所同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制，在操作層面不存在銜接問題，也是注冊(cè)制向更廣泛中小企業(yè)的推進(jìn)。

    “北京證券交易所支持創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資，可以從準(zhǔn)入體系、流動(dòng)性政策供給、融資體系三個(gè)方向上進(jìn)一步發(fā)力。”羅志恒建議，例如，適當(dāng)降低投資者門檻，以吸引更多投資者享受企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展紅利。在融資體系方面，可以考慮引入存量股發(fā)售機(jī)制，增加股東減持的制度供給。同時(shí)，完善債券發(fā)行問題，明確可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之際對(duì)股東不設(shè)立人數(shù)限制（可以超過200人）等。