新證券法實(shí)施兩周年 資本市場(chǎng)展現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展新生態(tài)

    本報(bào)記者 孟珂

    2022年3月1日，新證券法實(shí)施兩周年，這部資本市場(chǎng)的根本大法已成為營(yíng)造資本市場(chǎng)良好法治環(huán)境和發(fā)展生態(tài)的重要保障。

    過(guò)去兩年，隨著新證券法的實(shí)施，資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境得到明顯改善，實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)有序發(fā)展。以法治促進(jìn)企業(yè)融資和投資者保護(hù)的工作取得了新進(jìn)展。

    北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在發(fā)行環(huán)節(jié)，積極籌備全市場(chǎng)注冊(cè)制改革。在證券品種、交易方式、并購(gòu)重組等方面持續(xù)創(chuàng)新，再融資限制放寬，退市約束趨緊。多層次資本市場(chǎng)不斷豐富，北交所設(shè)立，對(duì)外開(kāi)放、互聯(lián)互通取得新進(jìn)步。嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)延續(xù)，體系化的執(zhí)法手段相繼推出，中國(guó)版證券糾紛特別代表人訴訟付諸實(shí)施，虛假陳述司法解釋完成修訂，投資者合法權(quán)益得到更全面有效的保障。

    護(hù)航注冊(cè)制改革

    在2022年度立法工作計(jì)劃中，證監(jiān)會(huì)第一項(xiàng)任務(wù)就是“落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的決策部署，制定《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等規(guī)章”。

    “新證券法保障了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板注冊(cè)制改革的順利實(shí)施，進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)A股市場(chǎng)化程度，有利于資本市場(chǎng)回歸價(jià)值投資。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    “今年全面注冊(cè)制有望落地，新證券法將繼續(xù)保駕護(hù)航。”陳靂進(jìn)一步表示，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)證券違法違規(guī)行為的打擊、強(qiáng)化信息披露要求、完善對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制，新證券法將助力我國(guó)證券市場(chǎng)在全面注冊(cè)制下建立完善的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，在資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放的同時(shí)，降低因此產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。在法治建設(shè)上，一方面，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化完善注冊(cè)制與退市機(jī)制，加速市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，提高A股市場(chǎng)化程度；另一方面，需繼續(xù)完善相關(guān)監(jiān)管條例，加大對(duì)投資者的保護(hù)力度，從而保障資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

    “零容忍”合力形成

    據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)所處罰的違法違規(guī)案例中，按此前證券法規(guī)定，財(cái)務(wù)造假頂格行政處罰是60萬(wàn)元，但隨著新證券法實(shí)施以及“零容忍”合力形成，資本市場(chǎng)造假成本大幅提高，最高將被處以近4000萬(wàn)元罰款。

    例如，在宜華生活科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宜華生活”）財(cái)務(wù)造假案中，證監(jiān)會(huì)查明，宜華生活多年連續(xù)實(shí)施重大財(cái)務(wù)造假，2016年至2019年，虛增利潤(rùn)分別占當(dāng)期披露利潤(rùn)總額的88.24%、98.67%、192.78%和99.37%（按利潤(rùn)總額絕對(duì)值計(jì)算）。對(duì)于上述違法事實(shí)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)宜華生活處以600萬(wàn)元的罰款，對(duì)公司實(shí)控人劉紹喜處以930萬(wàn)元的罰款，其余18人被處以累計(jì)2355萬(wàn)元罰款。此外，證監(jiān)會(huì)還決定對(duì)劉紹喜采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。該案是截至目前證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司信息披露違法作出處罰金額最高的案件。

    從案件數(shù)量來(lái)看，證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年證監(jiān)會(huì)共辦理案件609起，其中重大案件163起，涉及財(cái)務(wù)造假、資金占用、以市值管理名義操縱市場(chǎng)、惡性內(nèi)幕交易及中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)等典型違法行為。依法向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌犯罪案件（線索）177起，同比增長(zhǎng)53%，會(huì)同公安部、最高檢聯(lián)合部署專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，證券執(zhí)法司法合力進(jìn)一步加強(qiáng)。與此同時(shí)，執(zhí)法重點(diǎn)更加突出，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、中介機(jī)構(gòu)違法案件數(shù)量占比超過(guò)八成。

    陳靂表示，新證券法出臺(tái)后，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、中介機(jī)構(gòu)違法等案件的處罰數(shù)量自2020年以來(lái)保持較高水平，這也是對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為處罰力度進(jìn)一步提升的體現(xiàn)。

    光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從2021年證監(jiān)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的處罰結(jié)果來(lái)看，新證券法進(jìn)一步加大了資本市場(chǎng)違法違規(guī)處罰力度，明顯提高證券違法成本，對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為形成了有力震懾和高壓態(tài)勢(shì)，有力地維護(hù)了市場(chǎng)正常秩序。

    投資者保護(hù)新格局形成

    作為新證券法實(shí)施后首例特別代表人訴訟，康美藥業(yè)的投資者以“默示加入”的方式實(shí)實(shí)在在拿到了賠償款，可以說(shuō)是A股投資者維權(quán)歷史上的一個(gè)里程碑。

    2021年11月份，廣東省廣州市中級(jí)人民法院作出康美藥業(yè)特別代表人訴訟一審判決。投服中心代表的投資者獲賠24.59億元。因各方均未在法定時(shí)限內(nèi)提出上訴，一審判決已在判決不久后生效。2021年12月份，該例特別代表人訴訟開(kāi)始執(zhí)行，多位投資者表示收到賠償款。

    周茂華表示，新證券法設(shè)立專門(mén)章節(jié)來(lái)闡明投資者保護(hù)，著重強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)，這是新證券法的亮點(diǎn)之一。新證券法探索建立中國(guó)特色證券集體訴訟制度，為中小投資者提供低成本、便利的維權(quán)方式，推動(dòng)形成了投資者保護(hù)新格局。

    “在投資者保護(hù)方面，新證券法對(duì)專業(yè)投資者和普通投資者進(jìn)行區(qū)別，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)普通投資者的保護(hù)力度，為在財(cái)產(chǎn)、投資知識(shí)、專業(yè)能力等方面處于弱勢(shì)的普通投資者提供了更為全面的保護(hù)。”陳靂如是說(shuō)。