私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點啟動

    進一步優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境，促進行業(yè)長期健康發(fā)展

    本報記者 吳曉璐 邢萌

    7月8日，證監(jiān)會表示，近日啟動了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作，以完善私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金（以下簡稱“私募股權(quán)創(chuàng)投基金”）非現(xiàn)金分配機制，拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，促進投資-退出-再投資良性循環(huán)。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，此次試點增加了私募股權(quán)創(chuàng)投基金的退出方式，提高退出效率的同時，保持資本市場的流動性和穩(wěn)定性，加速資本、科技和實體經(jīng)濟循環(huán)，在支持科技創(chuàng)新和服務(wù)實體經(jīng)濟方面發(fā)揮更加重要的作用。

    兼顧投資者差異化需求

    進一步優(yōu)化退出環(huán)境

    證監(jiān)會表示，近年來，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在完善多層次資本市場體系、提高直接融資比重、服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方面發(fā)揮了重要作用。隨著資本市場改革不斷深化，特別是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，建立上市公司創(chuàng)投基金股東減持股份“反向掛鉤”機制，私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境持續(xù)改善。

    此次私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作，是證監(jiān)會推動優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展環(huán)境、支持行業(yè)進一步服務(wù)實體經(jīng)濟的又一項重要舉措。

    私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進行分配的一種安排。從境外市場看，私募基金在被投企業(yè)上市后向投資者實物分配股票是較為常見的制度安排。這一安排有利于兼顧投資者差異化需求，進一步優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境，促進行業(yè)長期健康發(fā)展，更好地發(fā)揮其對實體經(jīng)濟和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用。

    LP智庫創(chuàng)始人國立波在接受《證券日報》記者采訪時表示，試點豐富和拓展了私募股權(quán)創(chuàng)投基金所投項目上市之后的退出方式，亮點在于給私募股權(quán)創(chuàng)投基金的LP（有限合伙人）更多選擇的可能性。目前，私募股權(quán)創(chuàng)投基金所投企業(yè)上市之后，都要通過減持退出才能將本金和收益分給LP。試點實施后，可以直接將股票分給LP，其既可以選擇退出，也可以繼續(xù)持有。

    “此次試點也改變了私募股權(quán)創(chuàng)投基金因為存續(xù)期到期就必須單邊減持退出的現(xiàn)狀，對于穩(wěn)定資本市場，促進資本市場的健康發(fā)展，具有重要意義。”國立波稱。

    “此試點方案不僅增加了私募股權(quán)創(chuàng)投基金的退出方式，更有效提高了退出效率。同時也能滿足投資人對于多種回報方式的多樣化需求。”北京陽光天泓資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理王維嘉對《證券日報》記者表示。

    首發(fā)前股份可進行分配

    需遵守相關(guān)減持規(guī)定

    “實際上，隨著多層次資本市場建設(shè)和完善，特別是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，已經(jīng)拓展了私募股權(quán)創(chuàng)投基金的退出通道，人民幣基金退出已經(jīng)呈現(xiàn)良性循環(huán)態(tài)勢，為創(chuàng)投行業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了強大助力。”國立波表示。

    據(jù)悉，本次試點工作中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開發(fā)行前的股份。

    私募股權(quán)創(chuàng)投基金是上市公司控股股東、實際控制人、第一大股東（含一致行動人），持有上市公司股份尚未解除限售，持有上市公司股份依照有關(guān)規(guī)則或者承諾不得減持，持有上市公司股份涉及質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣，或者存在違法違規(guī)行為等情形的，不得參與試點。投資者是該上市公司的實際控制人、控股股東、第一大股東（含一致行動人），是該上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員，或者不具備證券市場投資資格等情形的，私募股權(quán)創(chuàng)投基金不得向其分配股票。有意向參與試點且符合條件的私募基金管理人可在充分論證的基礎(chǔ)上向基金業(yè)協(xié)會提出試點申請及具體操作方案。

    證監(jiān)會表示，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，應(yīng)當(dāng)適用《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱《減持規(guī)定》）、《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定（2020年修訂）》等有關(guān)減持規(guī)定。私募股權(quán)創(chuàng)投基金可以占用集中競價交易減持額度進行股票分配，也可以占用大宗交易減持額度進行股票分配，占用減持額度后，相應(yīng)扣減該基金的總減持額度。私募股權(quán)創(chuàng)投基金應(yīng)按照《減持規(guī)定》以及信息披露有關(guān)規(guī)定，履行信息披露義務(wù)。

    證監(jiān)會表示，下一步將結(jié)合試點工作實踐情況及時總結(jié)評估，繼續(xù)推進完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出機制，引導(dǎo)并促進私募股權(quán)創(chuàng)投基金規(guī)范發(fā)展，加大服務(wù)實體經(jīng)濟的力度。

    “以前私募股權(quán)創(chuàng)投基金很難在退出機制上降低時間成本，提高資金使用效率。隨著試點實施，將有效提高退出效率，盤活資金池。”王維嘉表示，更重要的是在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在服務(wù)實體經(jīng)濟和支持創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展中扮演著重要角色，未來隨著退出機制的不斷完善，將會有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益于直接融資帶來的加速發(fā)展。