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IPO不再穩(wěn)賺不賠 機(jī)構(gòu)專業(yè)性成就“好買賣”

2023-01-18 06:35  來源:中國證券報(bào)

    日前發(fā)布的《一級(jí)市場2022年度數(shù)據(jù)》顯示,在各個(gè)交易板塊上市的公司,2022年為PE/VC機(jī)構(gòu)帶來的投資收益整體穩(wěn)健。不過,近年來,新股破發(fā)頻現(xiàn),一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)“有人歡喜有人憂”。但在2022年破發(fā)顯著的個(gè)股中,仍有機(jī)構(gòu)賺了近30倍之多。專家認(rèn)為,在新股破發(fā)增多的背景下,專業(yè)能力突出的機(jī)構(gòu)“投早、投新、投科技”成為保全收益的重要秘訣。

    收益整體穩(wěn)健

    數(shù)據(jù)顯示,2022年,中國企業(yè)境內(nèi)外上市526家,其中PE/VC機(jī)構(gòu)支持的有372家,占比超過70%。

    在IPO之前,PE/VC機(jī)構(gòu)提供的直接融資是企業(yè)重要的發(fā)展資金,同時(shí),IPO則是PE/VC機(jī)構(gòu)退出獲取回報(bào)的主要方式之一。

    從整體收益情況來看,2022年,在各個(gè)交易板塊上市的公司,為PE/VC機(jī)構(gòu)帶來的投資收益整體穩(wěn)健。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示,2022年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)收益情況,按上市板塊來看(以IPO日收盤價(jià)計(jì)算),科創(chuàng)板的資本回報(bào)倍數(shù)(MOC)最高,約為6.15倍,內(nèi)部回報(bào)率(IRR)為81.8%;其次是創(chuàng)業(yè)板,MOC為6.14倍,IRR為65.09%。

    部分投資入不敷出

    雖然IPO這一退出渠道為PE/VC機(jī)構(gòu)帶來的投資收益整體可觀,但自2021年來,新股破發(fā)愈演愈烈。

    在2022年A股上市的428只新股中,121只新股上市首日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià),占比近30%。2021年,這一占比僅為4%。

    這意味著,對(duì)于PE/VC機(jī)構(gòu)來說,IPO已經(jīng)不是一個(gè)穩(wěn)賺不賠的退出模式。

    中國證券報(bào)記者梳理了2022年IPO破發(fā)最為顯著的10只個(gè)股,據(jù)執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示,在這些個(gè)股中,PE/VC機(jī)構(gòu)的36筆投資IRR為負(fù),17筆投資IRR浮虧超過30%。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,投資輪次靠后、估值過高成為一些機(jī)構(gòu)未享受到企業(yè)IPO可觀收益的重要原因。

    比如,2022年4月,普源精電上市破發(fā)。截至2022年末,執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示,一家PE機(jī)構(gòu)上市前投給普源精電的2.4億元已變?yōu)?.2億元,這筆投資的IRR為-6.51%。作為知名投資機(jī)構(gòu),高瓴資本投資普源精電至企業(yè)上市的時(shí)長不足17個(gè)月。

    中網(wǎng)投曾投資翱捷科技11億元,2022年1月,翱捷科技上市破發(fā)。截至2022年末,中網(wǎng)投曾經(jīng)的11億元已變?yōu)?.5億元,這筆投資的IRR為-64.49%。張江科創(chuàng)、興證投資兩家機(jī)構(gòu)投資翱捷科技同樣“入不敷出”,兩筆投資的IRR均虧損超過60%。

    中網(wǎng)投對(duì)翱捷科技的初始投資發(fā)生在2020年4月,距離后者上市不到一年,或是在Pre-IPO階段進(jìn)入。張江科創(chuàng)、興證投資兩家機(jī)構(gòu)同樣也是在2020年4月投資了翱捷科技。

    盈利有秘訣

    在2022年IPO破發(fā)最為顯著的10只個(gè)股中,仍有77%的PE/VC機(jī)構(gòu)投資實(shí)現(xiàn)浮盈,其中不乏近30倍的“好買賣”。這些機(jī)構(gòu)雖投中破發(fā)新股,但由于進(jìn)入時(shí)間早,仍然在企業(yè)上市后獲得可觀收益。

    貴人資本投資唯捷創(chuàng)芯4236萬元,在2022年末變?yōu)?1.83億元,這筆投資的MOC達(dá)28.35倍,IRR達(dá)78.04%。唯捷創(chuàng)芯2022年4月上市破發(fā),上市首日收盤價(jià)跌破發(fā)行價(jià)36%。貴人資本為何不賠反賺呢?

    執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示,貴人資本從2014年便開始投資唯捷創(chuàng)芯。唯捷創(chuàng)芯IPO時(shí),貴人資本持有其7.79%的股權(quán),至2022年末,貴人資本退出1794.56萬元,還持有唯捷創(chuàng)芯7.62%的股權(quán)。

    元禾璞華投資2022年破發(fā)的新股中科藍(lán)訊同樣收入不菲。其投資中科藍(lán)訊的2625萬元在2022年末已變?yōu)?.08億元。觀察其初始投資時(shí)間是在2019年,投資時(shí)間較長。

    “‘投早、投新、投科技’的特點(diǎn)就是周期長、不確定性高,投資需要有長期價(jià)值判斷,投資機(jī)構(gòu)專業(yè)能力突出是成功的關(guān)鍵之一。”業(yè)內(nèi)人士說。

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