預(yù)期穩(wěn)則信心足 三策并舉護(hù)航資本市場(chǎng)穩(wěn)中求進(jìn)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)則投資者信心足。“穩(wěn)”是資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的基礎(chǔ)和前提，也是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重要一環(huán)。

    一個(gè)穩(wěn)定的資本市場(chǎng)，不僅有助于增強(qiáng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，還有助于優(yōu)化投融資環(huán)境，更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，支持經(jīng)濟(jì)回升向好。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2025年系統(tǒng)工作會(huì)議提出的第一項(xiàng)任務(wù)就是“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，全力形成并鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”。

    在2025年全國(guó)兩會(huì)即將召開(kāi)之際，多位代表委員就“如何更好維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定”在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、提高上市公司質(zhì)量、完善監(jiān)管體制是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的三個(gè)著力點(diǎn)。下一步，要持續(xù)深化改革，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的各項(xiàng)舉措落地生效，不斷提高中長(zhǎng)期資金投資A股的規(guī)模和比例；在實(shí)踐中優(yōu)化兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，充分發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性；不斷提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者回報(bào)，提升投資者獲得感，讓中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”。

    穩(wěn)資金：

    提高中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模

    中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的“壓艙石”。去年12月份召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”。

    2024年9月份，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確推動(dòng)各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市的重點(diǎn)工作安排。2025年1月份，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施方案》），聚焦公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)問(wèn)題，提出了更加具體的舉措。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在1月23日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹，《實(shí)施方案》主要從提升實(shí)際投資比例和延長(zhǎng)考核周期等方面作出針對(duì)性制度安排。如明確公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股；提出公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，大幅降低國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核權(quán)重，細(xì)化明確全國(guó)社?；鹞迥暌陨祥L(zhǎng)周期考核安排。

    近期，公募基金、保險(xiǎn)資金入市“進(jìn)度條”更新。作為《實(shí)施方案》的舉措之一，《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“指數(shù)化投資行動(dòng)方案”）于1月26日發(fā)布，著力推動(dòng)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資規(guī)模和比例提升，為中長(zhǎng)期資金入市提供更加便利的渠道。

    今年以來(lái)，權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，年內(nèi)權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行規(guī)模達(dá)411.08億元，同比增長(zhǎng)128%，其中，股票型ETF發(fā)行規(guī)模348.56億元，占比84.79%。

    “近年來(lái)指數(shù)化投資快速發(fā)展，大多寬基指數(shù)和細(xì)分行業(yè)指數(shù)均有相應(yīng)的ETF產(chǎn)品，帶動(dòng)增量資金持續(xù)流入市場(chǎng)。隨著指數(shù)化投資行動(dòng)方案落地，后續(xù)要積極促進(jìn)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)指數(shù)化資產(chǎn)配置成為主流投資方式。”全國(guó)政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，此外，要發(fā)揮公募基金的主動(dòng)創(chuàng)新能力，規(guī)范公募基金運(yùn)行，通過(guò)基金產(chǎn)品創(chuàng)新和基金組合等形式提高投資收益率，通過(guò)優(yōu)質(zhì)的投資顧問(wèn)等服務(wù)引導(dǎo)投資者投資權(quán)益市場(chǎng)，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

    保險(xiǎn)資金方面，今年1月底，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)第二批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，規(guī)模為520億元。據(jù)悉，第二批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)總規(guī)模不低于1000億元，將于2025年上半年落實(shí)到位。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企表示，后續(xù)還將根據(jù)保險(xiǎn)公司的意愿和需要來(lái)逐步擴(kuò)大參與試點(diǎn)保險(xiǎn)公司的數(shù)量和基金規(guī)模。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，商業(yè)保險(xiǎn)資金投資A股比例上限仍有較大的潛力。目前，商業(yè)保險(xiǎn)公司權(quán)益投資比例政策上限平均約為25%，但持有A股流通市值（含權(quán)益類(lèi)基金）規(guī)模約3.2萬(wàn)億元，占比僅10%。其中，五家大型國(guó)有保險(xiǎn)公司權(quán)益投資比例政策上限平均為30%，但實(shí)際投資A股比例僅約為11%，距離政策比例上限還有較大空間。

    全國(guó)人大代表、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所董事長(zhǎng)朱建弟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市方面，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策和措施，關(guān)鍵是要“投得出、有收益、留得住”，使中長(zhǎng)期資金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定起到“定海神針”的作用。下一步政策重點(diǎn)有三方面，一是提升商業(yè)保險(xiǎn)資金投資A股比例與穩(wěn)定性，推動(dòng)長(zhǎng)期資金實(shí)際投資比例向政策上限靠攏；二是拓寬中長(zhǎng)期資金入市渠道，允許中長(zhǎng)期資金作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，同時(shí)放寬舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等方面的政策限制，允許其以戰(zhàn)略投資者身份參與公司治理；三是提高中長(zhǎng)期資金的投資回報(bào)比例，使中長(zhǎng)期資金獲得實(shí)實(shí)在在的好處。

    提信心：

    兩項(xiàng)貨幣政策工具初步見(jiàn)效

    為了支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，去年10月份，中國(guó)人民銀行正式推出證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“互換便利”）和股票回購(gòu)、增持再貸款兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，首期額度分別為5000億元和3000億元。

    朱建弟表示，兩項(xiàng)政策工具有效提振了海內(nèi)外市場(chǎng)信心，初步建立起資本市場(chǎng)內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機(jī)制，是中央銀行在拓展貨幣政策傳導(dǎo)、金融穩(wěn)定功能方面的有益探索，對(duì)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行、提振市場(chǎng)信心發(fā)揮了重要作用。

    從互換便利來(lái)看，截至目前，互換便利已經(jīng)開(kāi)展兩次操作，金額合計(jì)1050億元，持續(xù)為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。從首批操作來(lái)看，資金主要投向指數(shù)成份股和ETF。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)有序推動(dòng)擴(kuò)大互換便利參與機(jī)構(gòu)范圍，豐富質(zhì)押資產(chǎn)類(lèi)別，對(duì)互換便利涉及的證券質(zhì)押登記費(fèi)實(shí)施減半收取等，進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)的參與積極性。

    股票回購(gòu)增持再貸款推出以來(lái)，備受市場(chǎng)歡迎。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，A股368家上市公司累計(jì)披露389單股票回購(gòu)增持貸款進(jìn)展，擬申請(qǐng)貸款金額上限合計(jì)734.16億元，占首期額度為23.95%。其中，280單用于回購(gòu)，涉及金額上限合計(jì)457.11億元；109單用于股東增持，涉及金額上限合計(jì)277.05億元。

    中國(guó)人民銀行發(fā)布的2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，中國(guó)人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善對(duì)上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與互換便利操作，并不斷優(yōu)化相關(guān)政策，提升兩項(xiàng)工具使用便利性，更好維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

    朱建弟建議，可以進(jìn)一步完善工具設(shè)計(jì)和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)可以根據(jù)需要隨時(shí)獲得足夠的資金來(lái)增加投資。充分發(fā)揮客戶和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)完善對(duì)上市公司和主要股東的綜合性金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)銀行與企業(yè)共同發(fā)展。加強(qiáng)與其他金融監(jiān)管、財(cái)政等政策的協(xié)同配合，形成政策合力，有效提高企業(yè)的積極性，共同推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

    穩(wěn)預(yù)期：

    提升上市公司質(zhì)量和價(jià)值

    良好的市場(chǎng)生態(tài)和可觀的投資回報(bào)，是中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的重要基礎(chǔ)。其中，投資回報(bào)與上市公司質(zhì)量密切相關(guān)，培育一批高質(zhì)量、高投資價(jià)值的上市公司，是吸引中長(zhǎng)期資金入市的關(guān)鍵。

    全國(guó)人大代表、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，真正讓資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)牛、慢牛、健康牛”，最重要的還是包含上市公司質(zhì)量、盈利水平、創(chuàng)新水平和公司治理等指標(biāo)在內(nèi)的上市公司這一市場(chǎng)“基本面”狀況的大幅度提升。

    去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)多措并舉，提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。嚴(yán)把入口關(guān)，從源頭提高上市公司質(zhì)量；暢通出口關(guān)，淘汰劣質(zhì)公司；引導(dǎo)上市公司加大股份回購(gòu)力度，落實(shí)一年多次分紅，強(qiáng)化投資者回報(bào)；出臺(tái)《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“并購(gòu)六條”），鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提高質(zhì)量；出臺(tái)《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“市值管理指引”），鼓勵(lì)上市公司依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。

    據(jù)上市公司公告統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，“并購(gòu)六條”落地以來(lái)，A股上市公司累計(jì)發(fā)布超過(guò)百單重大資產(chǎn)重組方案，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。“市值管理指引”落地以來(lái)，超70家上市公司更新發(fā)布市值管理制度，對(duì)提升公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力作出系統(tǒng)安排。

    談及提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，朱建弟認(rèn)為，下一步重點(diǎn)有四方面，一是要繼續(xù)嚴(yán)把上市入口關(guān)，推動(dòng)投行執(zhí)業(yè)理念轉(zhuǎn)變，從重視IPO項(xiàng)目的“可批性”轉(zhuǎn)向“可投性”，增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給，支持更多標(biāo)桿性高科技企業(yè)登陸A股市場(chǎng)；二是持續(xù)推動(dòng)上市公司加強(qiáng)公司治理和內(nèi)部控制，對(duì)財(cái)務(wù)造假和資金占用等違法行為“零容忍”；三是完善退市機(jī)制，提升資本市場(chǎng)活力和上市公司整體質(zhì)量；四是進(jìn)一步推動(dòng)上市公司通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)重組方式退市，鼓勵(lì)支持各類(lèi)股權(quán)投資基金、并購(gòu)基金等投資主體發(fā)展，參與對(duì)上市公司的并購(gòu)交易。