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外盤波動(dòng)擾亂資金預(yù)期 “外資進(jìn)內(nèi)資退”預(yù)示什么

2022-01-25 03:23  來源:上海證券報(bào)

    開年以來,A股資金面結(jié)構(gòu)性分化愈演愈烈,“外資進(jìn)內(nèi)資退”的格局持續(xù)凸顯,并引發(fā)了指數(shù)波動(dòng)及風(fēng)格切換。

    在市場(chǎng)人士看來,“外盤擾動(dòng)”是造成近期資金面分歧的原因之一。面對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率上行背景下的外盤波動(dòng),外資選擇堅(jiān)定流入預(yù)期更為穩(wěn)健的A股市場(chǎng);而境內(nèi)資金則擔(dān)心外圍股市的傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn),選擇在春節(jié)假期前進(jìn)行避險(xiǎn)操作。

    過去幾年間,“外資進(jìn)內(nèi)資退”現(xiàn)象曾發(fā)生過多次。短期來看,體量更大的內(nèi)資調(diào)倉(cāng)確實(shí)會(huì)造成大盤及個(gè)股波動(dòng),以及市場(chǎng)風(fēng)格的快速切換;但中長(zhǎng)期來看,外資成熟的投資理念使其屢次成功“抄底”,整體流向具備較強(qiáng)的前瞻性。

    內(nèi)資外資流向顯著分歧

    今年以來,A股市場(chǎng)資金面分化顯著,整體表現(xiàn)為北向資金持續(xù)大幅凈流入,而融資資金、境內(nèi)機(jī)構(gòu)等則離場(chǎng)避險(xiǎn)。從整體規(guī)模上看,北向資金開年以來15個(gè)交易日有12天呈凈流入,累計(jì)凈買入額已達(dá)462.99億元。作為參考,2021年北向資金全年凈買入額創(chuàng)歷史新高,其單月平均凈買入額為360.14億元。

    內(nèi)資則呈現(xiàn)持續(xù)流出態(tài)勢(shì)。滬深兩市融資余額開年以來單邊下滑,累計(jì)縮水355.49億元;權(quán)益類基金今年以來發(fā)行平淡,增量資金入市動(dòng)力不足。另據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算,存量主動(dòng)偏股基金的A股倉(cāng)位也從上周開始出現(xiàn)回落。

    從資金流向看,外資近期主要加倉(cāng)金融與新能源兩大方向。招商銀行、中國(guó)平安、平安銀行開年以來的北向資金持股數(shù)量均增長(zhǎng)超過6%;國(guó)電南瑞、恩捷股份、陽光電源同期的北向資金持股數(shù)量增幅超過7%。

    上述外資加倉(cāng)的兩大方向,正是境內(nèi)資金拋售的對(duì)象。交易所數(shù)據(jù)顯示,招商銀行、中國(guó)平安開年以來均遭融資凈賣出逾7億元。隆基股份、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份等新能源標(biāo)的的融資凈賣出額也超過5億元。無論是整體趨勢(shì)還是具體流向,近期內(nèi)資與外資流向呈現(xiàn)截然相反的趨勢(shì)。

    外盤波動(dòng)是主要原因?

    本輪外資加緊配置A股資產(chǎn),或與疫情導(dǎo)致的中外經(jīng)濟(jì)周期步調(diào)錯(cuò)位有關(guān)。

    中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)最新發(fā)布報(bào)告表示,以2020年為原點(diǎn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的步調(diào)要明顯快于其他主要經(jīng)濟(jì)體,對(duì)通脹的應(yīng)對(duì)也早于其他主要經(jīng)濟(jì)體。

    中信證券同樣認(rèn)為,在通脹壓力下,海外流動(dòng)性預(yù)期持續(xù)受到壓制。近期美債收益率大幅上行,帶來全球權(quán)益市場(chǎng)負(fù)面共振。但是,近期持續(xù)快速流入的北向資金顯示,本輪海外股市調(diào)整對(duì)A股資金流沒有明顯的負(fù)面影響。

    在中信證券看來,外資近期對(duì)人民幣資產(chǎn)偏好提升,源于2022年我國(guó)“低通脹+穩(wěn)健貨幣政策+合理權(quán)益估值”的市場(chǎng)環(huán)境,優(yōu)于歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)“高通脹+緊貨幣政策+高權(quán)益估值”的組合,也優(yōu)于大部分通脹高企而增長(zhǎng)疲弱的新興經(jīng)濟(jì)體。

    外資前瞻性不容忽視

    自2017年北向資金開始大舉流入后,“外資進(jìn)內(nèi)資退”現(xiàn)象曾發(fā)生過多次,典型案例包括:

    2020年春節(jié)假期后首個(gè)交易日,A股市場(chǎng)因疫情暴發(fā)遭遇重挫,眾多機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者恐慌離場(chǎng)。但就在同一天,北向資金大舉凈買入181.89億元,內(nèi)資與外資投資理念的巨大差異展現(xiàn)得淋漓盡致。

    事后來看,上證指數(shù)半個(gè)月就回補(bǔ)了疫情暴發(fā)造成的巨大跳空缺口,外資的精準(zhǔn)抄底自然也獲利頗豐。自那之后,北向資金“聰明錢”的名號(hào)愈發(fā)受到投資者認(rèn)可。

    2021年2月,受短期高估值與長(zhǎng)期高景氣相互牽制的影響,內(nèi)資與外資在新能源板塊中也出現(xiàn)截然相反的操作,中環(huán)股份、長(zhǎng)信科技等多只新能源股票出現(xiàn)“外資買內(nèi)資賣”的情況。

    回頭來看,當(dāng)時(shí)內(nèi)資撤離確實(shí)造成相關(guān)板塊及個(gè)股短期股價(jià)波動(dòng)。但在行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期的提振下,新能源板塊在2021年年中便再度回升,相關(guān)個(gè)股也再創(chuàng)新高。

    2019年7月,招商證券策略首席張夏曾在一篇名為《滬深股通與融資資金的背離釋放哪些信號(hào)?》的報(bào)告中表示,在短期限、高成本約束下,融資客多數(shù)追求右側(cè)投資,通過短期套利以獲得超額收益。相比之下,北向資金屬于偏中長(zhǎng)線的資金,更傾向于選擇在市場(chǎng)低估的時(shí)候進(jìn)行左側(cè)布局。

    “相比之下,外資看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。在今年全球資本市場(chǎng)不確定因素升溫的背景下,預(yù)期穩(wěn)定的資產(chǎn)變得稀缺,A股的全球競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。”一券商首席分析師說。

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