中國經(jīng)濟“一季報”將于本周揭曉。一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否處于“合意區(qū)間”,通脹預期升溫會否壓縮調(diào)控空間,調(diào)控政策回歸正?;?jié)奏會否生變?對于市場關注的三大熱點問題,接受中國證券報記者采訪的專家認為,受低基數(shù)影響,一季度經(jīng)濟增速同比會出現(xiàn)兩位數(shù)增長,但環(huán)比增速不會太高,經(jīng)濟增長總體符合預期,物價對貨幣政策的制約并不明顯。預計二季度政策調(diào)控將維持“轉而不急”態(tài)勢,在保持穩(wěn)健高效的基調(diào)下相機抉擇。
一季度經(jīng)濟增長符合預期
一季度經(jīng)濟走勢是否處于“合意區(qū)間”關系著二季度調(diào)控政策力度。工銀國際首席經(jīng)濟學家程實認為,從絕對水平看,一季度中國經(jīng)濟復蘇勢頭較為強勁,一些先行景氣指標如PMI等顯示出中國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇態(tài)勢;從相對水平看,一季度中國經(jīng)濟相對全球經(jīng)濟的領先優(yōu)勢進一步擴大,符合市場預期。
方正證券首席經(jīng)濟學家顏色認為,除去基數(shù)原因,一季度經(jīng)濟增長略好于預期。“主要原因在于一季度出口表現(xiàn)比市場預期更強勁,從而拉動工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)走強。此外,旅游、服務等消費逐步升溫,帶動消費穩(wěn)步回升。”顏色說。
“受低基數(shù)影響,一季度經(jīng)濟同比增速將出現(xiàn)兩位數(shù)增長。”中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷強調(diào),從環(huán)比看,受大宗商品價格上漲、企業(yè)成本增加等因素影響,一季度經(jīng)濟環(huán)比增速不會太高,難有超預期表現(xiàn)??傮w而言,一季度經(jīng)濟保持穩(wěn)定復蘇態(tài)勢,符合市場預期。
警惕輸入型通脹
雖然一季度經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)定復蘇態(tài)勢,但數(shù)據(jù)向好的背后需關注物價等潛在影響因素。國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會日前召開會議提出,要保持物價基本穩(wěn)定,特別是關注大宗商品價格走勢。
近期國際大宗商品價格出現(xiàn)明顯上漲,帶動國內(nèi)石油相關行業(yè)以及黑色金屬、有色金屬相關行業(yè)價格走高,3月PPI同比超預期上漲4.4%,創(chuàng)2018年8月以來新高。
PPI漲幅走高,短期需關注輸入型通脹風險。
東吳證券首席經(jīng)濟學家任澤平表示,PPI大幅上漲主要體現(xiàn)國際大宗商品漲價帶來的輸入型通脹壓力,但CPI與核心CPI仍然低迷。目前中國經(jīng)濟內(nèi)生動力不足,不支持貨幣政策快速收緊。
開源證券首席經(jīng)濟學家趙偉認為,大宗商品價格上漲對CPI直接影響、間接傳導均有限。他表示,在海外需求加快修復下,近期國際大宗商品漲價帶動PPI加快上行,但國內(nèi)需求分化,PPI上漲更多表現(xiàn)為上游原材料價格上漲對中下游消費品制造業(yè)帶來利潤空間擠壓,對CPI的影響總體有限。
在趙偉看來,受低基數(shù)、線下消費恢復等因素影響,CPI同比漲幅或于二季度抬升,但不會成為市場和流動性的核心影響因素,流動性不具備趨勢性收緊的基礎。“經(jīng)驗表明,階段性、結構性通脹,不是收緊流動性的理由,防范化解風險過程中,需要相對平穩(wěn)的流動性環(huán)境配合。”
穩(wěn)步回歸常態(tài)
一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)料符合預期,但環(huán)比增速可能不高,經(jīng)濟復蘇態(tài)勢還需持續(xù)鞏固。這意味著調(diào)控政策不會驟然收緊,而是維持穩(wěn)步回歸常態(tài)的勢頭。
任澤平預計,一季度前后是全年經(jīng)濟增速的頂部,隨后經(jīng)濟增長將回歸潛在增長率,全年經(jīng)濟同比增速或前高后低。當前貨幣政策正回歸正?;?。
二季度,該如何把握非常規(guī)政策的退出節(jié)奏,實現(xiàn)“轉而不急”?保銀投資首席經(jīng)濟學家張智威認為,這個緩急度一要看疫情控制情況,二要看經(jīng)濟恢復情況,尤其是全球經(jīng)濟對中國出口的拉動。“未來幾個月出口數(shù)據(jù)也許還會超預期。出口超預期,就不用擔心中國經(jīng)濟短期下行風險。”
建銀國際首席經(jīng)濟學家崔歷表示,二季度流動性可能處于緊平衡狀態(tài)。“央行可能會在流動性操作方面做一些調(diào)整,并在預期方面做一些管理。”崔歷說,隨著經(jīng)濟好轉,今年宏觀政策會逐步收緊,步伐可能有快有慢。
程實認為,二季度政策關注點將變得更加多樣且全球化,既需要統(tǒng)籌國際國內(nèi),又要統(tǒng)籌經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定雙重目標,還要統(tǒng)籌實體經(jīng)濟和金融市場的相互作用。政策調(diào)控力度應在保持穩(wěn)健高效的基調(diào)下相機抉擇。
中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示,隨著疫苗接種工作的推進,美國經(jīng)濟加速重啟,中國經(jīng)濟率先復蘇的領先優(yōu)勢會進一步收斂,這會對資本流動造成一定影響。特別是二季度以后中國經(jīng)濟增速料逐步回落,市場關注點可能發(fā)生變化。
“現(xiàn)在面臨的問題是全球經(jīng)濟受疫情的影響是不平衡、非對稱的。在這種情況下,貨幣政策要發(fā)揮一定的作用。”管濤說,比較確定的是央行肯定會繼續(xù)使用去年創(chuàng)新的結構性貨幣政策工具。央行也沒有排除使用總量工具??偭抗ぞ叩氖褂靡暻闆r而定,到底是擴大基礎貨幣投放,還是降低法定存款準備金率、擴大貨幣乘數(shù),要看流動性狀況。
至于政策性利率會不會動,管濤認為,關鍵看通脹和就業(yè)情況。從今年前兩個月數(shù)據(jù)看,新增就業(yè)比去年有所改善,但比2018年、2019年同期水平要低。從就業(yè)優(yōu)先角度看,相關政策的支持還需持續(xù)一段時間。此外,通脹存在不確定性,如果CPI漲幅沒有出現(xiàn)明顯上行,政策性利率可能不會有太大變化。
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