多省份排查國企債務(wù)風險 債市發(fā)行待“春暖”

    化解國企潛在債務(wù)風險正成為今年多地相關(guān)部門的重頭戲。

    在化解風險的同時，多地堅定推進改革，做大做強省屬國企。這些舉措和表態(tài)也在一定程度上緩和了近期市場的焦慮情緒，信用債市場活躍度明顯有所提升，一二級市場情況有所改善。機構(gòu)投資者也在等待國企信用的恢復(fù)，穆迪中國認為，債務(wù)風險管控對于地方國企具有正面信用影響。

    多省控制債務(wù)風險做強國企

    國資委3月26日發(fā)布《關(guān)于加強地方國有企業(yè)債務(wù)風險管控工作的指導(dǎo)意見》，指導(dǎo)地方國資委進一步加強國有企業(yè)債務(wù)風險處置和防范應(yīng)對，有效防范化解企業(yè)重大債務(wù)風險，堅決守住不引發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險的底線。

    近期，河南、山東等地相關(guān)部門均對于所屬企業(yè)進行了風險篩查，并提出了各自的發(fā)展方案。

    山東省發(fā)展改革委本周透露，根據(jù)監(jiān)管要求，對轄區(qū)內(nèi)2021年度企業(yè)債券本息兌付風險情況進行了全面系統(tǒng)排查。據(jù)檢查，2021年山東省共有存續(xù)期企業(yè)債券132期，債券余額為1032.05億元。截至今年2月底，已有12期債券完成本息兌付任務(wù)，金額21.43億元?？偟膩砜矗髽I(yè)債券募投項目運作良好，具有較高信用等級和擔保措施，能夠做到按時還本付息，基本無風險。

    10日，河南省政府常務(wù)會議研究省管重點國有企業(yè)改革方案及有關(guān)工作。會議要求，國企改革在摸清底數(shù)、明晰債權(quán)債務(wù)、找準企業(yè)發(fā)展存在的問題的基礎(chǔ)上，研究制定化解矛盾的精準舉措，細致謀劃部署，精準實施推進。同時會議通過了《河南能源化工集團改革重生方案》。

    上月，山西國資運營公司下發(fā)了《關(guān)于加強省屬企業(yè)債券風險防控工作的通知》，堅決打好防范化解債券風險攻堅戰(zhàn)。

    此外，河南等省份表示，將認真落實國企改革三年行動方案，堅定不移推進改革，做強做優(yōu)做大省管國有企業(yè)。

    正面信用有所提振

    近期債務(wù)管控的諸多措施正在獲得市場認可。

    穆迪中國認為，《關(guān)于加強地方國有企業(yè)債務(wù)風險管控工作的指導(dǎo)意見》的出臺對地方國企具有正面信用影響。穆迪報告認為，新規(guī)旨在防范地方政府的或有負債風險，對于受評地方非金融國企具有正面信用影響，因為新規(guī)要求地方政府更密切監(jiān)測國企債務(wù)和杠桿。新規(guī)還將促使地方國企減少舉債擴張，并剝離高風險或低回報的非主業(yè)業(yè)務(wù)。

    “此項新規(guī)是在近期一些地方國企違約之后發(fā)布的。新規(guī)要求地方國資委強化地方國企的債務(wù)管控，以防止其陷入財務(wù)困境。此外，新規(guī)要求地方政府推動違約國企實施債務(wù)重組，以挽回市場信心。”穆迪中國分析師鐘汶權(quán)在其最新報告中表示。

    “短期看，最悲觀的時刻已經(jīng)過去了。”不少投資者對于此次信用風波較為關(guān)注。

    從一級市場發(fā)行數(shù)據(jù)看，近期信用債市場略有恢復(fù)。從近期發(fā)行市場看，整體上信用債發(fā)行量已經(jīng)遠遠好于此前。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份信用債發(fā)行突破6.2萬億元，償還4.56萬億元，凈融資1.66萬億元。

    “無論一二級市場都有所恢復(fù)，豫能化重整方案已獲批通過，對于市場信心也有提振。”一家券商的債券負責人向記者表示。

    市場情緒仍較謹慎

    上述券商負責人表示，從債券數(shù)量看確實是恢復(fù)了，但從發(fā)行主體看，普遍是AA+以上品種，低評級的寥寥無幾。發(fā)行品種也與之前正常階段有很大差異。從發(fā)行口徑看，以河南為例，如果扣除銀行發(fā)債外，實體經(jīng)濟部門發(fā)行債券占比不多。

    買方機構(gòu)也較為謹慎。一家債券基金研究人士向記者表示，目前投資者更多愿意持有高評級品種。此外，對于城投而言，配置短久期品種也是一個選擇，整體配置要縮減風險的暴露。同時，還擔心未來是否存在“緊信用”的風險。

    天風證券固收分析師孫彬彬表示，3月延續(xù)了2月份相對寬松的環(huán)境，信用債收益率及信用利差均明顯收窄，且以短久期收窄的幅度最大。

    今年以來，相較于產(chǎn)業(yè)類主體，城投債收益率下行幅度更大，3年品種產(chǎn)業(yè)債與城投及自身等級間收益率差異分化更明顯，這均表明產(chǎn)業(yè)債沖擊影響仍在，機構(gòu)整體“抱團”城投，且總體以短久期高等級為主。地方國企產(chǎn)業(yè)債定價一度甚至接近民營企業(yè)。

    鐘汶權(quán)認為，近期監(jiān)管措施有益于國企信用的恢復(fù)，但是并不能立即防止違約，各地需要一定時間來強化監(jiān)管。對于有兌付困難的企業(yè)，可以指導(dǎo)企業(yè)提前與債權(quán)人溝通債務(wù)展期處置方案，也可以借鑒央企信用保障基金模式設(shè)立地方信用保障基金。