重磅！債市統(tǒng)一對外開放制度落地，外資可直接投資交易所債市，影響幾何？

    本報(bào)記者 吳曉璐 劉琪

    中國債券市場統(tǒng)一對外開放的“夢想”照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

    5月27日，中國人民銀行發(fā)布消息，為深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，人民銀行、證監(jiān)會、外匯局于5月27日發(fā)布聯(lián)合公告〔2022〕第4號（關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜）（以下簡稱《公告》），統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場對外開放。

    人民銀行表示，《公告》是深入推進(jìn)中國債券市場制度型開放的重要一步，有利于健全多元化投資者隊(duì)伍，提升債券市場的流動(dòng)性與穩(wěn)健性，有利于擴(kuò)大資本項(xiàng)目流入，更好地促進(jìn)國際收支平衡，有利于統(tǒng)籌利用國內(nèi)國際兩個(gè)市場兩種資源，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于加快培育具備全球競爭力的托管銀行，提升金融體系應(yīng)對國際復(fù)雜局勢的能力。

    《公告》一大亮點(diǎn)為支持境外機(jī)構(gòu)投資者直接或通過互聯(lián)互通投資交易所債券市場。接受采訪的專家認(rèn)為，這一方面為外資提供更多選擇，滿足其資產(chǎn)配置需求；另一方面，交易所債市有規(guī)模龐大的信用債，有助于外資擴(kuò)大信用債投資規(guī)模，進(jìn)而引導(dǎo)更多外資直接進(jìn)入實(shí)體企業(yè)。此外，也有助于縮小銀行間和交易所債市價(jià)差，降低摩擦成本。

    優(yōu)化程序、擴(kuò)大投資范圍

    進(jìn)一步便利外資投資中國債市

    近年來，在各方共同努力下，中國債券市場對外開放取得積極進(jìn)展。據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月末，中國債券市場余額為138.2萬億元人民幣，自2016年起穩(wěn)居世界第二，共有1035家境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國債券市場，總持債規(guī)模為3.9萬億元人民幣，較2017年末增長了225%。

    目前，彭博、摩根大通和富時(shí)羅素三家國際債券指數(shù)供應(yīng)機(jī)構(gòu)均已將我國債券納入其主要債券指數(shù)，充分反映了國際投資者對于中國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展、金融持續(xù)擴(kuò)大開放的信心。

    在此基礎(chǔ)上，為加強(qiáng)我國債券市場對外開放的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，人民銀行、證監(jiān)會、外匯局遵循市場化、法治化、國際化要求，按照“一套制度規(guī)則、一個(gè)債券市場”原則，聯(lián)合制定了《公告》，在現(xiàn)行制度框架下，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場，統(tǒng)一資金跨境管理。

    一方面，堅(jiān)持以法人機(jī)構(gòu)為市場主體和監(jiān)管對象，明確各方權(quán)責(zé)，支持境外機(jī)構(gòu)投資者直接或通過互聯(lián)互通投資交易所債券市場，自主選擇交易場所。

    另一方面，立足我國商業(yè)銀行柜臺、跨市場轉(zhuǎn)托管、“債券通”業(yè)務(wù)等多年良好實(shí)踐，堅(jiān)持穿透式數(shù)據(jù)和信息收集，探索建立健全兼容多級托管的包容性制度安排。投資銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)投資者可以根據(jù)實(shí)際需要，自主選擇債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或者境內(nèi)托管銀行提供債券托管服務(wù)。

    據(jù)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，獲準(zhǔn)入市的境外機(jī)構(gòu)投資者范圍沒有變化，程序進(jìn)一步簡化，可投資范圍擴(kuò)展到交易所債券市場。

    據(jù)記者了解，境外機(jī)構(gòu)范圍既包括境外央行、貨幣當(dāng)局、國際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金等主權(quán)類機(jī)構(gòu)，也包括在我國境外依法注冊成立的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、信托公司、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等商業(yè)類機(jī)構(gòu)。

    在入市程序方面，境外機(jī)構(gòu)投資者以法人身份入市。對于擬備案機(jī)構(gòu)及已備案機(jī)構(gòu)的新增產(chǎn)品，無需再逐只產(chǎn)品備案。對于已備案的產(chǎn)品，在銀行間債券市場既可以保留現(xiàn)有債券賬戶，也可以歸并至法人層面，相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)當(dāng)提供非交易過戶服務(wù)。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，《公告》按照“一套制度規(guī)則、一個(gè)債券市場”的原則，優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)的入市流程。已經(jīng)通過直接入市渠道及債券通渠道進(jìn)入銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)無需重復(fù)申請；另外，《公告》深化了跨部門監(jiān)管，有助于提高市場透明度，進(jìn)而增強(qiáng)市場吸引力。

    光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，這是我國債券市場進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放的舉措，通過簡化境外機(jī)構(gòu)投資程序、擴(kuò)大投資范圍，有助于提高外資進(jìn)入國內(nèi)債券市場便利性，進(jìn)一步活躍我國債券市場，提升債券市場深度及廣度。從長遠(yuǎn)看，將有助于推動(dòng)我國債市高質(zhì)量發(fā)展，不斷優(yōu)化我國金融業(yè)結(jié)構(gòu)。

    支持外資投資交易所債市

    提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

    據(jù)人民銀行上述負(fù)責(zé)人介紹，入市的境外機(jī)構(gòu)投資者，可以持相關(guān)備案證明文件等材料申請開立證券賬戶后直接投資交易所債券市場，交易所市場合格境外投資者托管行資質(zhì)名單可通過證監(jiān)會網(wǎng)站查詢，也可以通過互聯(lián)互通方式投資交易所債券市場。兩種方式均無需另行辦理備案或?qū)徟掷m(xù)。交易所將會同中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司盡快制定具體業(yè)務(wù)規(guī)則，明確已進(jìn)入銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)投資者在交易所市場開戶、交易、登記、結(jié)算等事項(xiàng)。

    對于交易所債市而言，明明認(rèn)為，互聯(lián)互通將促進(jìn)更多有效機(jī)構(gòu)投資者直接參與交易所債市，一方面將提振交易所債券市場流動(dòng)性，另一方面也有助于統(tǒng)一兩市價(jià)格，降低摩擦成本。因此，在某種意義上體現(xiàn)為利好交易所債市發(fā)行價(jià)格。

    財(cái)達(dá)證券債券融資部總經(jīng)理肖一飛接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，截至當(dāng)前，境外投資機(jī)構(gòu)投資國內(nèi)債券市場的產(chǎn)品仍以國債與政策性金融債為主，而國內(nèi)交易所市場擁有較大規(guī)模的信用債，特別是擁有較多的實(shí)體非金融企業(yè)發(fā)行人。支持境外機(jī)構(gòu)投資者直接或通過互聯(lián)互通投資交易所債券市場，一方面可以為境外資金提供更為全面的產(chǎn)品端、債券發(fā)行主體端的選擇，以滿足其更為廣泛的資產(chǎn)配置需求；另一方面，將會有更多的境外資金更為直接投放運(yùn)用到實(shí)體企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中，進(jìn)一步提升交易所債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。

    明明亦表示，隨著債市開放程度的加深，更多的境外增量資金或投入中國市場，并且外資可能會擴(kuò)大信用債投資規(guī)模，這對企業(yè)而言有一定積極作用。此外，這也有助培育國內(nèi)債券融資這一直接融資市場，豐富融資渠道，緩解金融風(fēng)險(xiǎn)過度集中于銀行體系，這對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長久健康發(fā)展也具有重要作用。

    在債券托管模式方面，根據(jù)《公告》，銀行間債券市場結(jié)算代理與托管銀行模式并行，供境外機(jī)構(gòu)投資者自主選擇。

    對于結(jié)算代理與托管銀行模式的區(qū)別，人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，結(jié)算代理模式下，境外機(jī)構(gòu)投資者可以與結(jié)算代理人自主協(xié)商以何種方式約定雙方權(quán)利義務(wù)安排，并到中國人民銀行認(rèn)可的債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立債券賬戶。人民銀行上海總部不再要求提交結(jié)算代理協(xié)議。托管銀行模式下，境外機(jī)構(gòu)投資者可以直接或通過其境外托管銀行，委托符合條件的境內(nèi)托管銀行進(jìn)行債券托管。

    此外，人民銀行上?？偛繉款^組織開展交易報(bào)告工作，對境外機(jī)構(gòu)投資者、債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外托管銀行的數(shù)據(jù)報(bào)送方式、報(bào)送渠道、報(bào)送時(shí)限等相關(guān)具體要求進(jìn)行明確。

    在資金匯兌方面，人民銀行上述負(fù)責(zé)人表示，人民銀行和外匯局將根據(jù)《公告》要求，及時(shí)發(fā)布境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場資金管理規(guī)定。資金管理規(guī)定將統(tǒng)一境外機(jī)構(gòu)投資者資金跨境管理政策，整合現(xiàn)有外匯管理要求，對業(yè)務(wù)登記、資金匯兌、跨境收支、外匯套保等進(jìn)行明確，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場。

    “《公告》對人民銀行、證監(jiān)會、外匯局等多部門的權(quán)責(zé)進(jìn)行了劃分，旨在推動(dòng)監(jiān)管合力的形成。同時(shí)，交易報(bào)告制度也有利于實(shí)現(xiàn)信息與數(shù)據(jù)的互通。”明明表示。

    中國債券市場對外資

    具有長期吸引力

    “長期來看中國債券市場對于境外機(jī)構(gòu)而言具有較大的投資吸引力，外資對于我國債券資產(chǎn)的增持或?qū)⒎€(wěn)步推進(jìn)。”明明分析到，一是，未來中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長將從根本上提升我國債券資產(chǎn)的配置價(jià)值；二是，金融市場的持續(xù)對外開放以及政策面給予的投資便利也將極大地提高我國債券資產(chǎn)的吸引力；三是，中國債券資產(chǎn)與其他國家的債券資產(chǎn)之間的相關(guān)性較低，在資產(chǎn)配置方面具有較大優(yōu)勢。

    肖一飛表示，我國債券市場對境外投資機(jī)構(gòu)吸引力的核心基礎(chǔ)來自我國持續(xù)穩(wěn)定良好的經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)。盡管當(dāng)前國內(nèi)受疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力階段性有所增大，但整體“穩(wěn)增長”的預(yù)期目標(biāo)沒有變，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力與韌性沒有變，人民幣資產(chǎn)在全球各類金融資產(chǎn)中始終保持著較為獨(dú)立且穩(wěn)定的收益表現(xiàn)沒有變。同時(shí)，國內(nèi)債券市場逐步對外開發(fā)的政策環(huán)境也是重要的吸引力之一，包括《公告》等一系列政策文件的出臺，使境外投資機(jī)構(gòu)投資國內(nèi)債券市場的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步統(tǒng)一，也逐步滿足了外資投資機(jī)構(gòu)在諸多場景下的投資訴求。

    當(dāng)前我國債市規(guī)模已位居世界第二位，但外資持債規(guī)模在中國債市中的占比，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和部分新興市場國家相比仍處于較低水平。從這一層面來講，全球資本有進(jìn)一步增配中國資本市場的空間。

    此外，今年5月份，人民幣順利通過國際貨幣基金組織特別提款權(quán)審查，權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，這將有助于進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣債券的國際吸引力。

    周茂華表示，我國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體量與巨大市場潛力，為經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展提供不竭動(dòng)力。從中長期看，人民幣債券將保持較高投資收益；同時(shí)，人民幣債券與其他市場相關(guān)性不強(qiáng)，有助于優(yōu)化境外投資者資產(chǎn)組合，人民幣債券具有長期配置價(jià)值。

    我國債券市場的進(jìn)一步開放，也有助于其他金融市場開放進(jìn)程。明明表示，在證券投資領(lǐng)域，境外機(jī)構(gòu)目前主要還是以投資我國債券資產(chǎn)為主，因此債市的對外開放對于整個(gè)金融市場的對外開放有著重要意義。隨著債市的開放程度不斷深化，境外投資者對于我國金融資產(chǎn)的認(rèn)知度和認(rèn)可度也會不斷提高，進(jìn)而有助于其他金融市場對外開放的推進(jìn)。

    在周茂華看來，債券市場是金融市場重要組成部分，債券市場開放對我國金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響和意義。債券市場加快對外開放，激發(fā)我國金融市場活力，推動(dòng)金融業(yè)深層次改革，促進(jìn)金融業(yè)創(chuàng)新，增加金融有效供給，也增強(qiáng)了我國金融國際競爭力；金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，對我國經(jīng)濟(jì)中長期平穩(wěn)、健康發(fā)展提供有力支撐。

（編輯 孫倩）