美聯(lián)儲7月份會議紀要首次提及“衰退” 專家：美經(jīng)濟“軟著陸”可能性較低

    本報記者 謝若琳 見習(xí)記者 韓昱

    據(jù)新華財經(jīng)消息，北京時間8月18日，美聯(lián)儲公布了7月份貨幣政策會議紀要（以下簡稱《紀要》）?！都o要》中表明，美聯(lián)儲仍將堅持加息路徑，在通脹率出現(xiàn)大幅下降前不會停止。背后的考慮是一旦公眾開始質(zhì)疑其政策立場的決心，將會使得通脹問題更加根深蒂固。如果該風(fēng)險發(fā)生，將極大增加對抗通脹的成本。

    值得一提的是，與6月份的貨幣政策紀要對比，7月份《紀要》首次出現(xiàn)了“衰退”字眼?！都o要》稱，在對市場一級交易商和參與者的調(diào)研中，受訪者皆看低美國2022年和2023年經(jīng)濟增長預(yù)期，認為美國經(jīng)濟在未來幾個季度陷入衰退的概率較6月份調(diào)研時有所提高?！都o要》也首次談到，部分與會者擔(dān)心，由于貨幣政策起效有時滯性，未來也有可能出現(xiàn)加息“過度”的風(fēng)險。

    多位分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示，從《紀要》以及近期美國經(jīng)濟指標看，美聯(lián)儲緊縮的貨幣政策短期大概率不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，但未來加息幅度、頻次可能放緩。美國經(jīng)濟增長在未來幾個季度出現(xiàn)較大幅度放緩的趨勢明顯，美股市場或持續(xù)承壓。

    9月份至少加息50個基點

    “預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)放緩加息節(jié)奏的概率較大，9月份或加息50個基點。”財信研究院副院長伍超明在接受《證券日報》記者采訪時說，當前美國勞動力市場較為緊俏，加之通脹仍遠高于2%的目標水平，美聯(lián)儲或繼續(xù)采取限制性措施，進一步加息。但前期貨幣收緊對需求已形成較大沖擊，美國經(jīng)濟已明顯放緩，美聯(lián)儲或適度放緩政策利率的上調(diào)步伐。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師對《證券日報》記者表示，在當前美國通脹與經(jīng)濟形勢具有較強不確定性的背景下，美聯(lián)儲的加息路徑體現(xiàn)出“數(shù)據(jù)驅(qū)動”態(tài)勢，前瞻指引作用大幅弱化。但總體看，美聯(lián)儲需要令市場相信，本輪加息周期有較強的延續(xù)性，短期內(nèi)大概率不會出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向。

    雖然伴隨著近期國際油價回落，7月份美國CPI、PPI同比增長放緩，但食品、房租、薪資通脹并未出現(xiàn)顯著下降，“高粘性”使得美國通脹水平仍處高位。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師認為，國際糧價大幅回落傳導(dǎo)至終端食品價格下降、房地產(chǎn)降溫傳導(dǎo)至房租下降仍需要一段時間，這將導(dǎo)致美國CPI同比增速出現(xiàn)顯著回落的可能性較低，年末可能緩慢降至7%左右的水平。為盡快給總需求降溫，并強化市場對于美聯(lián)儲抗擊通脹的信心，9月份議息會議仍有可能延續(xù)75個基點的加息幅度。但此后可能轉(zhuǎn)為常態(tài)化加息幅度，即每次25個基點。2023年加息步伐也將逐漸放緩，甚至可能停止加息以保持觀察。除非美國經(jīng)濟屆時出現(xiàn)實質(zhì)性大幅衰退，否則轉(zhuǎn)向降息的可能性依然較低。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時稱，理論上9月份美聯(lián)儲可能會加息75個基點，但由于6月份、7月份已連續(xù)大幅加息，加之美國中期選舉臨近，美聯(lián)儲可能會更為慎重，轉(zhuǎn)而選擇50個基點的實際加息。

    美國經(jīng)濟“軟著陸”較難

    《紀要》中首次提及市場對美國經(jīng)濟出現(xiàn)“衰退”的擔(dān)憂，也反映了美聯(lián)儲試圖實現(xiàn)美國經(jīng)濟“軟著陸”的挑戰(zhàn)之大。

    中國銀行研究院高級研究員王有鑫認為，在美聯(lián)儲持續(xù)加息影響下，美國工業(yè)生產(chǎn)下行壓力將繼續(xù)加大，政府、私人和信貸流動性均面臨收縮壓力，消費投資大概率繼續(xù)下行，將對GDP增長帶來拖累。在供應(yīng)鏈瓶頸仍較嚴峻，西方其它經(jīng)濟體經(jīng)濟增速同步放緩沖擊下，美國經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險較高。

    美國第二季度GDP環(huán)比折年率增長為-0.9%，第一季度為-1.6%，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)環(huán)比負增長，已符合廣泛認同的“技術(shù)性衰退”定義。東方金誠研究發(fā)展部分析師認為，在個人消費支出仍具韌性的情況下，美國經(jīng)濟尚未出現(xiàn)實質(zhì)性衰退。但利率水平大幅抬升對于消費、投資需求的抑制作用已凸顯，高通脹、高利率環(huán)境將對美國經(jīng)濟總量產(chǎn)生進一步的壓制。

    “‘未來有可能出現(xiàn)加息過度的風(fēng)險’側(cè)面體現(xiàn)了美聯(lián)儲擔(dān)憂，持續(xù)大幅加息或引發(fā)美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)‘崩盤’，帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。近幾個月以來，抵押貸款利率的大幅提高和疫情以來高企的房價已令美國房地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售數(shù)據(jù)連續(xù)大幅下滑，雖然當前房價及房租價格尚處高位，但由于對利率高度敏感，且容易‘突然爆發(fā)’，未來房地產(chǎn)市場潛在的崩盤風(fēng)險以及由此引發(fā)的金融和經(jīng)濟風(fēng)險，可能是未來美國經(jīng)濟最大的風(fēng)險點之一。”東方金誠研究發(fā)展部分析師說。

    伍超明認為，短期內(nèi)美國經(jīng)濟陷入嚴重衰退的概率較小，但是經(jīng)濟放緩是大概率事件。2022年上半年美國勞動生產(chǎn)率連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下降，經(jīng)濟產(chǎn)出放緩已是不爭的事實。在高通脹影響下，居民實際可支配收入水平下降，預(yù)示未來消費支出增速也將放緩。

    美股市場或持續(xù)承壓

    對于后市美股走向，多位分析師認為，在美聯(lián)儲短期降息預(yù)期被證偽，經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，美股后市或持續(xù)承壓。

    王有鑫表示，從6月中下旬開始，投資者押注美聯(lián)儲將在明年降息，市場情緒逐漸得到修復(fù)，美股市場出現(xiàn)反彈態(tài)勢，但表現(xiàn)可能過于樂觀。隨著美聯(lián)儲加息推進和經(jīng)濟增速放緩，相關(guān)行業(yè)盈利可能將繼續(xù)回落，基本面對股價的支撐作用將進一步減弱。

    “目前美國銀行業(yè)的商業(yè)信貸及全部信貸違約率、拖欠率尚在歷史低位，但隨著美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策，企業(yè)債務(wù)負擔(dān)將進一步上升。疊加經(jīng)濟增長減速，企業(yè)特別是非投資級企業(yè)債務(wù)違約可能上升，將導(dǎo)致銀行信貸及公司債券違約風(fēng)險上升。隨著上市公司盈利變差，美股可能將繼續(xù)大幅波動。”王有鑫說。

    “由于后續(xù)美聯(lián)儲大概率將持續(xù)加息，即使在明年也更可能選擇減小幅度，而非轉(zhuǎn)為降息。這就意味著隨著此前降息預(yù)期證偽，經(jīng)濟下行壓力下企業(yè)盈利承壓，美股重新下跌的可能性比較大。”東方金誠研究發(fā)展部分析師認為。

（編輯 上官夢露）