專家預(yù)期明年股市流動(dòng)性趨緩將對(duì)量化投資構(gòu)成不小考驗(yàn)

    本報(bào)記者 肖偉

    一度火熱的私募基金在第四季度出現(xiàn)明顯降溫，備案數(shù)量環(huán)比均有所下降。已提前鎖定收益冠軍的量化基金是否安好？量化投資明年還能否再續(xù)輝煌？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)下熱門的量化投資多數(shù)是基于市場(chǎng)流動(dòng)性的短線套利，隨著流入資金趨緩，量化投資收益究竟如何，還有待市場(chǎng)考驗(yàn)。

    四季度認(rèn)購(gòu)趨緩頭部量化私募申購(gòu)按下“暫停鍵”

    今年以來，量化基金在回報(bào)率上顯著勝出一籌。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月19日，國(guó)內(nèi)100億元級(jí)別的私募數(shù)量為91家，其中有11家前三季度凈收益超過20%，采取量化交易策略的私募為9家，占比超過81%。量化投資優(yōu)異回報(bào)也引起了上市公司的極大興趣，已有多家公司表示將閑置資金用于認(rèn)購(gòu)量化產(chǎn)品，以謀求提升資金使用效率。

    然而四季度以來，私募發(fā)行市場(chǎng)出現(xiàn)驟然降溫。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年10月份協(xié)會(huì)新備案私募基金數(shù)量為2226只，較9月份減少2017只，環(huán)比下降47.54%；新備案基金規(guī)模為778.19億元，較9月份減少754.48億元，環(huán)比下降49.23%。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月15日，11月以來私募基金備案總數(shù)為1512只，較9月份減少近500只，環(huán)比下降約25%；證券類私募基金備案產(chǎn)品數(shù)為1091只，較9月份減少近500只，環(huán)比下降約33%。

    不僅出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)?fù)顺臂E象，頭部量化私募也按下申購(gòu)“暫停鍵”。11月15日晚間，頭部量化私募幻方量化發(fā)布消息，從即日起暫停旗下所有資管產(chǎn)品的申購(gòu)（含追加），前期已預(yù)約客戶需要于12月2日（含當(dāng)日）前完成申購(gòu)，已有產(chǎn)品的固定開放日贖回業(yè)務(wù)不受影響。10月21日，靈均投資宣布，自11月1日起暫停中證500指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的募集。在此之前，進(jìn)化論資產(chǎn)、天演資本、啟林投資等多家量化私募宣布暫停旗下部分或全部產(chǎn)品的募集。

    流入資金趨緩量化投資路在何方

    招商證券策略首席分析師張夏在2022資本市場(chǎng)年會(huì)上，詳細(xì)分析了明年A股市場(chǎng)資金流入情況。他表示，2022年A股仍有望保持增量資金持續(xù)入市的態(tài)勢(shì)，但節(jié)奏較前兩年有所放緩，測(cè)算A股在2022年將會(huì)有6400億元以上的凈增量資金。他建議投資者，需關(guān)注全球流動(dòng)性拐點(diǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)可能加息對(duì)A股的外部沖擊。

    預(yù)期中的市場(chǎng)流動(dòng)性趨緩對(duì)量化投資構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)中的考驗(yàn)。湖南順泰投資首席分析師張?zhí)┏蛴浾呓榻B相關(guān)情況：“今年量化投資回報(bào)可觀，有一定財(cái)富效應(yīng)，今年前三季度吸引各路資金爭(zhēng)相追捧。就我們掌握的數(shù)據(jù)來看，大部分量化投資持倉(cāng)分散、短線持有、回撤較小，以流動(dòng)性較好的標(biāo)的為主，涉及藍(lán)籌、成長(zhǎng)、ETF基金、場(chǎng)內(nèi)貨幣基金、短期債券、期權(quán)、期貨等不同品種。”他補(bǔ)充，“但是，從今年第四季度數(shù)據(jù)來看，社會(huì)資金認(rèn)購(gòu)積極性明顯下降。大家對(duì)明年A股市場(chǎng)流動(dòng)性保持謹(jǐn)慎態(tài)度，普遍認(rèn)為基于市場(chǎng)流動(dòng)性套利的量化投資難以持續(xù)獲得穩(wěn)定回報(bào)。”

    湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院教授、資本市場(chǎng)研究中心主任戴曉鳳介紹國(guó)際量化交易基金的過往情況：“國(guó)際上量化投資研究工作起步較早，已經(jīng)形成了短中長(zhǎng)期因子家族，包括市場(chǎng)情緒、增量資金、短期換手、事件沖擊、周期輪動(dòng)、天氣因素、地緣政治等因素考量。而目前，國(guó)內(nèi)借鑒了國(guó)外已有成果，普遍以短期因子為主，表現(xiàn)為持有期短、持倉(cāng)分散、快進(jìn)快出。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，短期因子主導(dǎo)的量化投資十分依賴市場(chǎng)流動(dòng)性，長(zhǎng)期表現(xiàn)并不穩(wěn)定。以美國(guó)Knight-Capital集團(tuán)為例，該集團(tuán)曾是Nasdaq重要的交易撮合商之一。由于市場(chǎng)流動(dòng)性下降，市場(chǎng)波動(dòng)性降低，該集團(tuán)旗下的量化投資難以持續(xù)獲得穩(wěn)健回報(bào)，不得不在2017年以14億美元價(jià)格整體出售給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Virtu。”

    招商證券大客戶經(jīng)理王晴鵬贊同上述觀點(diǎn)并向記者介紹：“國(guó)內(nèi)量化投資多數(shù)為快進(jìn)快出的交易風(fēng)格，本質(zhì)上是對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性的短期套利。如果市場(chǎng)流動(dòng)性趨緩，就好比池子中的水位下降，作為池子中‘大魚’的量化基金將面臨兩種選擇，或選擇主動(dòng)控制規(guī)模適應(yīng)池子中的水位，避免凈收益出現(xiàn)較大幅度的回撤，影響自己的市場(chǎng)口碑和客戶關(guān)系；或選擇改變策略風(fēng)格，考慮納入中長(zhǎng)期因子，例如上市公司基本面因子。當(dāng)前已到四季度末，上市公司將集中披露年報(bào)預(yù)告，并安排部署來年重點(diǎn)工作，公司基本面消息將得到集中釋放，正是量化基金主動(dòng)創(chuàng)新求變的良好窗口期。”

（編輯 孫倩）