左側(cè)布局說(shuō)易行難 公募FOF如何扛住業(yè)績(jī)波動(dòng)？

    年初至今，權(quán)益基金持續(xù)震蕩，債券基金亦波動(dòng)不斷，公募FOF的業(yè)績(jī)難免受到波及，最近一年實(shí)現(xiàn)正收益的FOF產(chǎn)品數(shù)量占比已由96%下降至31%。

    自2017年FOF產(chǎn)品問世以來(lái)，產(chǎn)品的規(guī)模在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。調(diào)查顯示，很多個(gè)人投資者仍將FOF作為預(yù)期收益型理財(cái)?shù)奶娲?，如何提升FOF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，成為了關(guān)鍵的問題。

    對(duì)此，多家公募給出了“分散化投資”、“左側(cè)布局”等解決方案，但值得注意的是，無(wú)論是基金選擇還是資產(chǎn)配置，左側(cè)布局都是說(shuō)易行難，因此也成為FOF行業(yè)一個(gè)亟待解決的痛點(diǎn)。

    此外，部分業(yè)內(nèi)人士指出，低成本的對(duì)沖工具和境外資產(chǎn)的多元化投資工具仍有待完善，如若公募FOF能將其在分散化投資、資產(chǎn)配置和流動(dòng)性方面的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來(lái)，這一產(chǎn)品的前景將更為廣闊。

    FOF年內(nèi)持續(xù)波動(dòng)

    年初至今，權(quán)益基金持續(xù)震蕩，債券基金亦波動(dòng)不斷，公募FOF的業(yè)績(jī)難免受到波及，最近一年實(shí)現(xiàn)正收益的FOF產(chǎn)品數(shù)量占比已由96%下降至31%。

    FOF產(chǎn)品的快速發(fā)展得益于多方面因素。2018年，證監(jiān)會(huì)要求養(yǎng)老基金按照FOF的方式去運(yùn)作，國(guó)內(nèi)首批養(yǎng)老FOF成立；同年，資管新規(guī)頒布，F(xiàn)OF以其收益穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)，在轉(zhuǎn)型中脫穎而出；隨后，居民資產(chǎn)配置也逐漸從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向公募基金市場(chǎng)。此外，投資者的觀念在走向成熟，對(duì)資本市場(chǎng)新事物的接納度有所上升。

    然而，快速增長(zhǎng)之下也存在著隱憂。根據(jù)廣發(fā)基金近期發(fā)布的《FOF投資行為白皮書》，71.6%的個(gè)人投資者持有FOF的主要目的，是將其作為預(yù)期收益型理財(cái)?shù)奶娲贰Ｒ簿褪钦f(shuō)，投資者往往是沖著FOF產(chǎn)品收益穩(wěn)健的特點(diǎn)而購(gòu)買的。

    結(jié)合近期的波動(dòng)情況，如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，成為了擺在公募FOF面前的關(guān)鍵問題。

    如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)？

    針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的問題，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔唇o出了FOF母基金+子基金層面“雙保險(xiǎn)機(jī)制”的方案。

    在母基金層面，做好分散化投資，盡量避免重倉(cāng)押注單個(gè)賽道或者產(chǎn)品；在子基金層面，采用定量和定性相結(jié)合的監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)，在投前對(duì)子基金進(jìn)行充分的調(diào)研，在投后則持續(xù)跟蹤溝通，防范風(fēng)險(xiǎn)。

    另外，“分散化投資”則是南方基金FOF投資部負(fù)責(zé)人李文良提出的關(guān)鍵詞。他認(rèn)為，不應(yīng)過度依賴單一資產(chǎn)或者單一行業(yè)去謀求業(yè)績(jī)的彈性，要追求多資產(chǎn)對(duì)沖效果和中長(zhǎng)期的增值潛力，避免單一資產(chǎn)或者單一行業(yè)在遇到重大回撤時(shí)，大幅拖累FOF的凈值。

    不過，他也提到，如果出現(xiàn)了普跌，僅靠行業(yè)的分散配置也很難降低回撤，“這種情況需要FOF管理人在權(quán)益市場(chǎng)的估值、情緒、政策方面有較多的預(yù)判，盡量在左側(cè)即大幅下跌前做好防御。做到這一點(diǎn)，需要公司層面和FOF投資經(jīng)理?yè)碛休^多的經(jīng)驗(yàn)，也需要量化的支持。”

    左側(cè)布局說(shuō)易行難

    事實(shí)上，如果說(shuō)分散投資是相對(duì)容易做到的，左側(cè)調(diào)整就非?？简?yàn)管理人的能力了。

    雪球大V大馬哈投資稱，即便是FOF基金經(jīng)理這樣的專業(yè)投資者，在尋找阿爾法時(shí)做到提前布局也絕非易事。

    該大V梳理了多位黑馬基金經(jīng)理的代表基金被納入FOF組合的時(shí)點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)FOF基金經(jīng)理們很少能做到逆向交易，“哪怕是丘棟榮這樣知名度頗高的基金經(jīng)理，在面臨業(yè)績(jī)逆風(fēng)期時(shí)，也很少會(huì)有FOF基金經(jīng)理去選擇陪伴，而是在業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)蜂擁而至。”

    而同樣的問題也在判斷貝塔時(shí)出現(xiàn)。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整，基金伴隨較大規(guī)模下跌時(shí)，F(xiàn)OF管理人往往較難提前確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)而果斷拋棄手中的持倉(cāng)。正是在調(diào)轉(zhuǎn)船頭時(shí)的猶豫不決，致使FOF產(chǎn)品的凈值回調(diào)沒能及時(shí)踩住“剎車”。

    百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航在接受記者采訪時(shí)表示，控制風(fēng)險(xiǎn)的最好方法是及時(shí)地、干凈地拋棄風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，“公募FOF的核心優(yōu)勢(shì)之一是無(wú)與倫比的良好流動(dòng)性，這一點(diǎn)非常獨(dú)特，非常重要。”

    相關(guān)金融工具仍缺位

    此外，還有部分受訪者表示，降低FOF組合風(fēng)險(xiǎn)的一些金融工具目前仍未到位。

    匯添富資產(chǎn)配置中心負(fù)責(zé)人徐博在談及公募FOF的行業(yè)痛點(diǎn)時(shí)提到，除了投資者教育和資產(chǎn)配置能力，F(xiàn)OF投資也需要低成本且方便使用的對(duì)沖工具來(lái)對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)，“目前國(guó)內(nèi)的股指對(duì)沖成本過高，期權(quán)市場(chǎng)才剛起步，還有待完善。”

    與此同時(shí)，仍有較多低相關(guān)性的境外資產(chǎn)暫時(shí)無(wú)法觸達(dá)。李文良告訴記者，目前，境外投資僅限于QDII和滬港通等少數(shù)渠道，如果跨境交易所ETF通早日落地，F(xiàn)OF就能夠進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全球性的多元分散化資產(chǎn)配置。

    在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，相關(guān)工具的完善，能夠幫助公募FOF發(fā)揮其在分散化投資、多元資產(chǎn)配置和高流動(dòng)性等方面的優(yōu)勢(shì)。

    “公募FOF產(chǎn)品可投資的資產(chǎn)類別非常廣泛，如果發(fā)揮好公募FOF的多資產(chǎn)配置能力，組合抗風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)可以得到很大的提升。”興證全球基金FOF投資與金融工程部投資經(jīng)理劉瀟如是說(shuō)。