公募重倉股20年變遷史 給了我們哪些投資啟示

    公募基金重倉股20年來的變遷，折射產(chǎn)業(yè)發(fā)展變遷。

    20年前，公募基金的重倉股是石化、鋼鐵、汽車、電力、銀行等“五朵金花”，如今則是貴州茅臺、寧德時(shí)代、隆基綠能等消費(fèi)股和科技股的天下；20年前，基建投資是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，如今消費(fèi)和科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動力。

    20年來，基金經(jīng)理的投資理念，也從追捧趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)槌缟袃r(jià)值投資。

    基金重倉股之變：

    從“五朵金花”到消費(fèi)科技

    天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2022年二季度末，貴州茅臺戰(zhàn)勝寧德時(shí)代，重回公募基金頭號重倉股寶座。在此之前，寧德時(shí)代已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度占據(jù)首位。

    今年二季度公募基金前十大重倉股，除了貴州茅臺和寧德時(shí)代，還有隆基綠能、五糧液、瀘州老窖、藥明康德、山西汾酒、美團(tuán)、比亞迪和華友鈷業(yè)。從上述公司所屬行業(yè)看，白酒行業(yè)占了4家、新能源行業(yè)占了4家，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥行業(yè)各占1家。公募基金的布局路線已然清晰：聚焦消費(fèi)和科技。

    過去20年公募基金重倉股的變化，可以反映社會發(fā)展的變遷。

    2003年初，公募基金前十大重倉股是招商銀行、寶鋼股份、上海機(jī)場、上汽集團(tuán)、中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行、中國石化、華能國際、鹽田港和上港集團(tuán)。在接下來的幾年里，揚(yáng)子石化、長江電力、中集集團(tuán)、萬科A、華僑城等也曾經(jīng)擠進(jìn)公募基金前十大重倉股行列。

    2004年底，貴州茅臺首次擠進(jìn)公募基金前十大重倉股，這對消費(fèi)股來說是史無前例的。此后數(shù)年，貴州茅臺一直是公募基金前十大重倉股。2011年二季度末，貴州茅臺首次登頂，成為公募基金頭號重倉股。

    從2007年開始，隨著金融股的批量上市，中國平安、中信證券、平安銀行、興業(yè)銀行等成為公募基金前十大重倉股。2009年底，在公募基金前十大重倉股中，除了貴州茅臺和蘇寧電器，其他都是金融股。準(zhǔn)確地說，除了中國平安和中信證券，其余的金融股全是銀行股。這是公募基金和銀行股關(guān)系最密切的時(shí)刻。

    在2015年的成長股牛市中，東方財(cái)富、恒生電子、航天信息等一度受到公募基金的寵愛，但金融股依然是公募基金的持倉重心。2015年底，公募基金前十大重倉股，除了萬科A，幾乎都是金融股。

    2016年開啟“漂亮50”行情，消費(fèi)股步入舞臺的中央。2017年底，公募基金前十大重倉股中，有6只是消費(fèi)股，分別是貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、伊利股份、格力電器、美的集團(tuán)。

    2020年二季度末，伴隨新能源革命浪潮的開啟，光伏龍頭隆基股份和電池龍頭寧德時(shí)代，開始進(jìn)入公募基金重倉股行列。穿插其中的，還有藥明康德和邁瑞醫(yī)療等。

    經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力之變：

    從投資拉動到科技消費(fèi)推動

    2009年初，政府陸續(xù)推出產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，大幅增強(qiáng)了市場對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心。地方政府也紛紛制定了龐大的基建計(jì)劃，銀行為配合政府投資計(jì)劃，為新建項(xiàng)目提供大量貸款。

    “這也是2009年基金重倉股幾乎全是金融股的重要原因。”華南某公募基金經(jīng)理分析道。

    從2016年開始，消費(fèi)和科技逐漸成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動力，這兩個(gè)行業(yè)的龍頭股開始成為基金的重倉股，金融和地產(chǎn)板塊逐漸淡出。貴州茅臺成為A股市值龍頭，寧德時(shí)代和隆基股份成為公募心頭好，就是消費(fèi)和科技興起的代表。

    從過去幾年的市場表現(xiàn)看，新能源是推動市場前行的火車頭，不管是新能源汽車還是光伏、風(fēng)電，都處于加速滲透階段。

    對于資本來說，追逐更高回報(bào)永遠(yuǎn)是原動力?；鸾?jīng)理在布局時(shí)，總會選擇潛在回報(bào)最大的地方。

    2019年，廣發(fā)基金副總經(jīng)理劉格菘管理的廣發(fā)雙擎升級基金，勇奪當(dāng)年主動權(quán)益型基金冠軍。在劉格菘看來，投資中最大的貝塔來自時(shí)代背景。過去的互聯(lián)網(wǎng)浪潮、智能手機(jī)浪潮都誕生了一大批大市值的優(yōu)秀企業(yè)，未來科技創(chuàng)新、高端制造將引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新的階段，上述領(lǐng)域也將涌現(xiàn)一批牛股。

    在劉格菘看來，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)決定了創(chuàng)新發(fā)展的效率。“我們可以清晰地看到，近年來在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈等產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)突出的方向上，中國的創(chuàng)新效率領(lǐng)先全球。”

    投資理念之變：

    從追捧趨勢到崇尚價(jià)值投資

    20年一瞬間，基金經(jīng)理對價(jià)值的理解也在不斷進(jìn)化。

    第一代公募基金經(jīng)理徐智麟告訴記者，投資離不開所處的時(shí)代，基金經(jīng)理買入的標(biāo)的，幾乎都是當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流標(biāo)的。他早期買入的標(biāo)的，包括上海汽車、虹橋機(jī)場等。

    2005年，富國基金的陳戈在接手管理富國天益基金后，就錨定消費(fèi)升級這條主線，長期重倉貴州茅臺、云南白藥、蘇寧云商等公司，這也讓他在接下來的9年任期內(nèi)，獲得了357.53%的高額回報(bào)。

    20年前，中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展需要完備的基礎(chǔ)設(shè)施，鋼鐵、水泥、石化、電力等獲得了爆發(fā)式增長。長安基金副總經(jīng)理徐小勇回憶道：“那是基建重工業(yè)大發(fā)展的時(shí)代，三一重工、中聯(lián)重工等公司雄心萬丈。”

    在2013年至2015年的成長股行情中，一批年輕的基金經(jīng)理風(fēng)光無限。風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。幾年之后，價(jià)值股王者歸來。在2014年備感煎熬的陳光明，如今已成為價(jià)值投資的代言人。在2015年牛市中，坐在辦公室角落里受到冷落的蕭楠和張坤，在2017年及之后的幾年迎來了高光時(shí)刻。

    對于基金經(jīng)理來說，把握住時(shí)代發(fā)展的脈搏是最重要的。時(shí)光荏苒，徐智麟如今依然活躍在資本市場上，但他買入的標(biāo)的，與以前有了很大區(qū)別，消費(fèi)和科技是他現(xiàn)在布局的重點(diǎn)。早在幾年前，他就買了特斯拉汽車，也順帶買了特斯拉股票。