平臺模式是解決 私募規(guī)模擴張難題的靈藥嗎？

    多位業(yè)內人士認為，平臺型私募不能只靠增加基金經(jīng)理數(shù)量來擴張資管容量，而應從利益分配、投研共享、風險控制等方面做好系統(tǒng)搭建工作，這樣才能達到1+1>2的效果

    引入基金經(jīng)理，打造平臺模式，成為近年來私募機構實現(xiàn)規(guī)模擴張的新手段。

    據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，目前接近一半的百億級私募擁有2位或2位以上基金經(jīng)理。參照海外大型資管機構的情況，平臺模式能夠以多基金經(jīng)理、多風格抵御市場周期波動，提升公司的資管規(guī)模容量。因此，從某種層面上講，平臺型私募的興起反映了行業(yè)的進化與成長。

    不過，簡單地引入基金經(jīng)理，提供平臺，便能破解規(guī)模擴張的魔咒？答案是否定的。

    資料顯示，近年來一些平臺型私募的基金經(jīng)理所管理產品回撤幅度巨大，甚至出現(xiàn)合規(guī)風險，使投資者承受了試錯成本。多位業(yè)內人士認為，行業(yè)“扶優(yōu)限劣”不斷升級背景下，平臺模式絕非解決規(guī)模擴張難題的萬能靈藥，只有搭建整合好前中后臺體系，才能真正發(fā)揮平臺模式的價值。

    平臺型私募成行業(yè)新寵

    近年來，打造平臺型私募成為行業(yè)新趨勢。

    私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月底，在百億級私募任職且有業(yè)績更新的基金經(jīng)理數(shù)量為231人。其中，披露業(yè)績的基金經(jīng)理數(shù)量在2人及以上的百億級私募有55家。

    在管規(guī)模50億元至100億元的68家私募中，目前探索平臺模式的機構超過20家，其中包括弘尚資產、常春藤資產、煜德投資等。

    不僅平臺型私募增多，一些管理人從去年開始還加大了引入基金經(jīng)理的力度。比如，2022年6月末，源樂晟表示，將引入華商基金前基金經(jīng)理梁皓。時隔不到半年，源樂晟公告稱，將再引入一員投資大將，即中國人壽養(yǎng)老保險投資中心權益部前副總經(jīng)理王雁杰。

    格上財富金樟投資研究員謝詩琦認為，任何一種投資策略都存在表現(xiàn)周期，一家多策略、多投資經(jīng)理的公司有可能更好地熨平市場周期波動對公司發(fā)展的影響。另一方面，平臺化運作的私募可以更加高效地整合資源，形成內部合力去面對外部競爭。

    重陽投資董事長王慶也表示，私募在創(chuàng)立初期，可以核心人物的個人投資能力和市場影響力做支撐，但如果想在行業(yè)中做得長、做得強、做得大，就要突破對單一個人的依賴，找到一條可持續(xù)、可復制、可迭代的發(fā)展模式。目前大多數(shù)全球資管巨頭如橋水、千禧年等，均采取多基金經(jīng)理共管模式，該模式已經(jīng)被證明是可以成功的發(fā)展模式。

    只提供平臺難以解決根本問題

    平臺模式的興起，反映了越來越多的私募管理人在行業(yè)高速發(fā)展下的反思與進化。不過，引入基金經(jīng)理，搭建平臺，困擾私募的周期問題以及規(guī)模魔咒便能迎刃而解？恐怕未必。

    根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，正圓投資基金經(jīng)理戴旅京管理的產品去年回撤幅度一度超50%。2022年8月公司實控人廖茂林坦言，正圓平臺共用一個研究團隊，但不同基金經(jīng)理對其所管理產品擁有獨立決策權。“我們忽視了戴旅京管理規(guī)?？焖僭鲩L背后的風險，并在投后服務方面存在缺位。”廖茂林說。

    同樣在去年，希瓦私募旗下基金經(jīng)理洪俊驊管理的產品回撤幅度較大，一些高位入場的投資人虧損幅度一度超60%。資料顯示，洪俊驊曾在券商和私募擔任研究員，2018年加入希瓦資產任基金經(jīng)理。也就是說，在去年以前，他作為基金經(jīng)理并未經(jīng)歷過一次完整的牛熊周期。

    滬上某老牌平臺型私募人士坦言，近年來，一些私募打造平臺模式僅僅是招募基金經(jīng)理，提供平臺，而忽視了風險控制、投資風格以及募資運營方面的統(tǒng)籌管理。如此單純地疊加，表面上看，通過增加人數(shù)提升了公司的規(guī)模容量，拓展了能力圈范圍，實則還是未能跳出“造星”思路，解決產品對單一基金經(jīng)理過度依賴的問題。

    另外，一些平臺型私募的基金經(jīng)理風格過于相似，難以實現(xiàn)分散風險、平滑周期波動的目的。比如，去年某頭部私募雖然擁有多名基金經(jīng)理，但由于基金經(jīng)理均采取高倉位堅守優(yōu)質龍頭企業(yè)的打法，業(yè)績均較為慘淡，導致公司業(yè)績明顯受到市場周期的影響。

    如何實現(xiàn)1+1>2？

    多位業(yè)內人士認為，平臺型私募不能只靠增加基金經(jīng)理數(shù)量來擴張資管容量，而應從利益分配、投研共享、風險控制等方面做好系統(tǒng)搭建工作，這樣才能達到1+1>2的效果。

    搭建平臺模式，星石投資認為：首先要建立充分的激勵機制，給予骨干員工豐富的獎勵，降低核心員工流動率，使整個投研團隊更加穩(wěn)定。其次，基金經(jīng)理須認同公司的投資理念，保持同頻溝通，這樣才能提高整體作戰(zhàn)能力。最后，要明晰員工成長路徑，讓團隊成員看到上升通道和發(fā)展空間。

    睿億投資副總經(jīng)理李進也建議：第一，平臺型私募要重視內部管理，避免一言堂，也要避免貌合神離；第二，平臺型私募要搭建合理的股權激勵制度，在吸引人才的同時能留住人才；第三，平臺型私募應高度重視各個環(huán)節(jié)的風險控制，統(tǒng)籌各基金經(jīng)理的募集節(jié)奏，避免因“短視”造成投資人高位入場。

    王慶坦言，平臺模式不僅涉及投研體系的再造，還需要強大的中后臺做支撐。近年來，重陽投資投入資源自主開發(fā)了一套內部IT系統(tǒng)，從交易結算、報表核算、合規(guī)風控到績效考核，完成了對公司前中后臺體系的重塑。本版策劃：吳曉婧黃淑慧