盈峰資本孫建樹：市場下跌創(chuàng)造買入互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)好時機

    本報記者 趙琳

    受新冠肺炎疫情全球擴散等多重因素影響，美股近期遭遇4次熔斷。此后，在2萬億美元救助方案計劃達(dá)成協(xié)議的背景下，大幅反彈行情再度出現(xiàn)。

    面對全球資本市場波動加大，盈峰資本基金經(jīng)理孫建樹在接受《證券日報》記者采訪時表示：“美股的暴跌，給投資者布局核心資產(chǎn)帶來了歷史性的機會，一些護(hù)城河較寬的科技、互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司正好迎來長期布局的良機。目前，我們不應(yīng)對行情過度悲觀，整體來看，機會大于風(fēng)險。”

    目前機會大于風(fēng)險

    自2月19日以來，以美國標(biāo)普500指數(shù)為例，截至3月26日，指數(shù)下跌27%，最大跌幅達(dá)34%。

    面對美股的大幅調(diào)整，孫建樹認(rèn)為疫情只是導(dǎo)火索，其內(nèi)在的原因還是美股經(jīng)過12年的大漲后，估值已處于歷史高位，部分股票已積累了明顯的泡沫。

    “美股自2008年-2009年全球金融危機之后開啟大牛市，到2020年初，三大股指均創(chuàng)歷史新高，這期間指數(shù)上漲了超四倍，有個股漲幅則更高。以標(biāo)普500為例，2009年初的市盈率約10倍，到今年2月底時已接近18倍，這一估值水平幾乎是歷史的高點附近。”孫建樹告訴《證券日報》記者，“值得注意的是，其中不少個股這些年來的業(yè)績增長并不明顯，像必須消費品中的很多公司，每年的業(yè)績增長只有三至五個點，仍然也是高達(dá)30-40倍的市盈率，這顯然就偏高了。”

    在孫建樹看來，本輪美股的下跌和2008年很像。“前期都是企業(yè)估值隨著股市的下跌而迅速下降。美股經(jīng)過本輪連續(xù)暴跌后，估值也明顯下降，目前只有約15倍，部分行業(yè)的估值水平更是已處于歷史估值較低分位數(shù)水平。”孫建樹表示，“接下來，就是政府出臺經(jīng)濟刺激政策，股市逐步企穩(wěn)的過程，修復(fù)時間或?qū)⒚黠@縮短。2008年美國金融危機，當(dāng)年10月政府才出臺相關(guān)刺激政策，美股一直到2009年2月才見底；而此次，美國政府處理危機的能力顯然比當(dāng)年迅速很多，2萬億美元的經(jīng)濟刺激政策短時間內(nèi)達(dá)成協(xié)議，后續(xù)政策也還留有空間。”

    此外，孫建樹認(rèn)為，目前海外加強了疫情防控措施，雖然還看不到疫情的拐點，但是在各國紛紛引起重視的情況下，疫情帶來的風(fēng)險正在逐步得到釋放，股市作為領(lǐng)先指標(biāo)或會提前反應(yīng)。“目前，標(biāo)普500的市盈率處于較為合理水平，而港股市場更為低估，在最低點時FED值約為P0.2，這表示賺錢概率大于歷史99.8%的時間。因此，整體來看，股市行情雖然仍會有所反復(fù)，但目前進(jìn)場，機會大于風(fēng)險。”孫建樹對此表示。

    從浪潮到格局再到估值看待互聯(lián)網(wǎng)投資體系

    談及重點關(guān)注的方向，孫建樹認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)、云計算公司雖然短期可能受到疫情的影響，但長遠(yuǎn)來看，科技的趨勢是不會改變的，特別是5G的到來，這類板塊中的龍頭公司有望在這一浪潮中通過不斷創(chuàng)新，加寬護(hù)城河，鞏固行業(yè)龍頭的地位。

    在全球范圍橫向比對中可以看到，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)龍頭企業(yè)在電商、互聯(lián)網(wǎng)生活服務(wù)等領(lǐng)域已處于顯著領(lǐng)先地位。同時，新冠肺炎疫情對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和公司的基本面影響相對較小，從細(xì)分行業(yè)來看，甚至受益于疫情。在目前以一個合理的估值投資這樣的公司，無疑將充分享受企業(yè)發(fā)展所帶來的收益。

    清華大學(xué)人工智能碩士畢業(yè)后，孫建樹曾有過五年的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷，這也使得他在研究互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有著天然的優(yōu)勢。在他看來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個從浪潮到格局，最后到估值的投資體系。

    “往前看，無論是抓住了電商的浪潮，還是社交媒體的浪潮，其中都誕生出了偉大的企業(yè)；向后看，你所關(guān)注的企業(yè)是否積極投身于科技的浪潮中，并且在進(jìn)行有條不紊的布局。在技術(shù)飛速更迭的背景下，一旦不能依靠創(chuàng)新跟上步伐，把握住下一波科技浪潮，則有可能被甩出很遠(yuǎn)。”孫建樹對《證券日報》記者表示，“格局其實就是賽道的選擇。在早期賽道還處于擁擠的時候我們不要往里擠，而是等到大局基本已定，企業(yè)擁有了寬廣的護(hù)城河，才是較好的機會。目前，已經(jīng)有一些龍頭公司的格局非常清晰了，我們需要做的是看在布局后效益兌現(xiàn)的情況。”

    在浪潮和格局之后，估值是孫建樹最后才考慮的問題。意在表明，雖然很希望以一個低估的價格買到好的公司，但如果企業(yè)著實優(yōu)秀，以合理的估值買入也是值得的。“雖然近期股市下跌，但我們也看到，電商、科技、云計算等龍頭公司的跌幅其實是有限的，目前20多倍的市盈率，雖然不算很便宜，但因為未來增長較為確定，因此估值還是相當(dāng)具有吸引力的，我們看好的核心公司近期也會陸續(xù)進(jìn)行加倉。”孫建樹最后表示。

（編輯 喬川川）