上銀基金趙治燁：IPO提速有利于A股估值體系重構(gòu)

    2016年偏股混合型基金平均收益率為-7.06%，而上銀新興價值成長逆市上漲11.87%

    ■本報記者 趙學(xué)毅

    2016年A股市場表現(xiàn)較弱，權(quán)益投資整體虧損，但《證券日報》基金新聞部卻發(fā)現(xiàn)，一批“黑馬”基金奔騰而出，而基金經(jīng)理多是“小鮮肉”。上銀基金趙治燁就是其中一員，他管理的偏股混合型基金上銀新興價值成長去年逆市上漲11.87%。

    “重點(diǎn)關(guān)注上市公司的價值，上市公司的價值不在于過去的經(jīng)營情況，而是在于公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略、競爭力的提升等。”談及自己的投資風(fēng)格，趙治燁對《證券日報》基金新聞部記者坦言，投資風(fēng)格開闊，不拘泥于傳統(tǒng)或者成長，倉位的變化以及配置中成長與藍(lán)籌的比例取決于對于后市的判斷。

    風(fēng)格開闊把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

    1月21日，上銀新興價值成長混合發(fā)布了2016年四季報，該基金去年四季度份額凈值增長率為3.67%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為0.92%，基金投資收益高于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。此外，該基金去年四季度實現(xiàn)利潤804.22萬元，而可對比的1416只偏股基金平均虧損1649.79萬元。

    其實，上銀新興價值成長混合去年四季度配置股票市值1.84億元，占基金總資產(chǎn)的比例為83.03%。換句話說，該基金業(yè)績一騎絕塵，并非是有意控制了股票倉位，而是以選股制勝。就全年來看，偏股混合型基金平均收益率為-7.06%，而上銀新興價值成長卻獲得了11.87%的正收益，在全部混合型基金中排名第九。

    去年來看，從2015年年底重倉銀行藍(lán)籌到2016年中期偏向成長的風(fēng)格，上銀新興價值成長混合的配置方向根據(jù)市場風(fēng)格進(jìn)行切換。2015年年底前瞻性地配置銀行較好緩沖了熔斷沖擊，而后在去年二季度果斷切換成長獲得較好收益，是上銀新興價值成長混合取得良好業(yè)績的關(guān)鍵。《證券日報》基金新聞部記者重點(diǎn)觀察了上銀新興價值成長去年四季度的重倉股情況，前10只重倉股中有6只屬于中小創(chuàng)股票，且前3只重倉股均是中小創(chuàng)股票。

    問及趙治燁為何2016年始終維持較高倉位，趙治燁表示在市場整體無系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)演繹，優(yōu)質(zhì)上市公司仍將呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，這種情況在2017年仍將延續(xù)。

    公開信息顯示，趙治燁于2015年5月13日開始任職基金經(jīng)理，是上銀基金內(nèi)部培養(yǎng)，2016年是趙治燁第一個獨(dú)立管理的年度。在選股方面，趙治燁有著怎樣的獨(dú)特方式呢？

    注重價值關(guān)注稀缺

    趙治燁表示，自己投資風(fēng)格的核心就是“重點(diǎn)關(guān)注上市公司的價值”。

    “上市公司的價值不在于過去的經(jīng)營情況，而是在于公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略、競爭力的提升等，投資風(fēng)格開闊，不拘泥于傳統(tǒng)或者成長。”他說，個股選擇方面采用精選個股的策略，獲取alpha收益；倉位的變化以及配置中成長與藍(lán)籌的比例取決于對于后市的判斷。上銀新興價值成長混合去年四季報也印證了趙治燁的說法，該基金去年四季報稱，將維持“精選個股”的策略，積極尋求機(jī)會深挖細(xì)分領(lǐng)域景氣度確定上行的子行業(yè)，重點(diǎn)布局細(xì)分領(lǐng)域最具競爭優(yōu)勢的個股，以控制風(fēng)險為前提，努力把握階段性機(jī)會。

    對于2017年的具體投資，上銀新興價值成長混合并未在去年四季報中披露。趙治燁對《證券日報》基金新聞部記者表示，IPO提速低市盈率發(fā)行，導(dǎo)致中小市值股票價值體系重估，此外再融資政策可能收緊，這也導(dǎo)致此前不斷通過外延并購保持業(yè)績高成長性的公司面臨業(yè)績增速大幅回落的風(fēng)險，因此此前通過持續(xù)外延支撐的高估值能否延續(xù)存在較大不確定性。大部分上市公司在過去幾年持續(xù)在新興領(lǐng)域進(jìn)行布局，未來幾年將成為業(yè)績逐步兌現(xiàn)的階段，部分公司始終圍繞熱點(diǎn)題材布局但最終難有業(yè)績兌現(xiàn)將被市場遺棄，而通過持續(xù)轉(zhuǎn)型布局實現(xiàn)內(nèi)生增速提升的公司將獲得資本市場的追捧。

    趙治燁進(jìn)一步表示，A股投資的關(guān)鍵在于稀缺性，此前新興行業(yè)的中小市值公司具有稀缺性，故享有更高的估值，而IPO提速后，具有壟斷能力的低估值的藍(lán)籌股更具備稀缺性，市場整體估值體系有望迎來重構(gòu)。今年的投資風(fēng)格將更趨于均衡。藍(lán)籌股關(guān)注受益于產(chǎn)品價格上行，業(yè)績大幅增厚的個股，成長股則更為關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)能力，優(yōu)先選擇貼近于消費(fèi)的創(chuàng)新領(lǐng)域。