上銀基金趙治燁：IPO提速有利于A股估值體系重構(gòu)

    2016年偏股混合型基金平均收益率為-7.06%，而上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)逆市上漲11.87%

    ■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    2016年A股市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，權(quán)益投資整體虧損，但《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部卻發(fā)現(xiàn)，一批“黑馬”基金奔騰而出，而基金經(jīng)理多是“小鮮肉”。上銀基金趙治燁就是其中一員，他管理的偏股混合型基金上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)去年逆市上漲11.87%。

    “重點(diǎn)關(guān)注上市公司的價(jià)值，上市公司的價(jià)值不在于過(guò)去的經(jīng)營(yíng)情況，而是在于公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)力的提升等。”談及自己的投資風(fēng)格，趙治燁對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者坦言，投資風(fēng)格開(kāi)闊，不拘泥于傳統(tǒng)或者成長(zhǎng)，倉(cāng)位的變化以及配置中成長(zhǎng)與藍(lán)籌的比例取決于對(duì)于后市的判斷。

    風(fēng)格開(kāi)闊把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

    1月21日，上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)混合發(fā)布了2016年四季報(bào)，該基金去年四季度份額凈值增長(zhǎng)率為3.67%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為0.92%，基金投資收益高于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。此外，該基金去年四季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)804.22萬(wàn)元，而可對(duì)比的1416只偏股基金平均虧損1649.79萬(wàn)元。

    其實(shí)，上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)混合去年四季度配置股票市值1.84億元，占基金總資產(chǎn)的比例為83.03%。換句話說(shuō)，該基金業(yè)績(jī)一騎絕塵，并非是有意控制了股票倉(cāng)位，而是以選股制勝。就全年來(lái)看，偏股混合型基金平均收益率為-7.06%，而上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)卻獲得了11.87%的正收益，在全部混合型基金中排名第九。

    去年來(lái)看，從2015年年底重倉(cāng)銀行藍(lán)籌到2016年中期偏向成長(zhǎng)的風(fēng)格，上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)混合的配置方向根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)行切換。2015年年底前瞻性地配置銀行較好緩沖了熔斷沖擊，而后在去年二季度果斷切換成長(zhǎng)獲得較好收益，是上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)混合取得良好業(yè)績(jī)的關(guān)鍵?！蹲C券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者重點(diǎn)觀察了上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)去年四季度的重倉(cāng)股情況，前10只重倉(cāng)股中有6只屬于中小創(chuàng)股票，且前3只重倉(cāng)股均是中小創(chuàng)股票。

    問(wèn)及趙治燁為何2016年始終維持較高倉(cāng)位，趙治燁表示在市場(chǎng)整體無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)演繹，優(yōu)質(zhì)上市公司仍將呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，這種情況在2017年仍將延續(xù)。

    公開(kāi)信息顯示，趙治燁于2015年5月13日開(kāi)始任職基金經(jīng)理，是上銀基金內(nèi)部培養(yǎng)，2016年是趙治燁第一個(gè)獨(dú)立管理的年度。在選股方面，趙治燁有著怎樣的獨(dú)特方式呢？

    注重價(jià)值關(guān)注稀缺

    趙治燁表示，自己投資風(fēng)格的核心就是“重點(diǎn)關(guān)注上市公司的價(jià)值”。

    “上市公司的價(jià)值不在于過(guò)去的經(jīng)營(yíng)情況，而是在于公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)力的提升等，投資風(fēng)格開(kāi)闊，不拘泥于傳統(tǒng)或者成長(zhǎng)。”他說(shuō)，個(gè)股選擇方面采用精選個(gè)股的策略，獲取alpha收益；倉(cāng)位的變化以及配置中成長(zhǎng)與藍(lán)籌的比例取決于對(duì)于后市的判斷。上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)混合去年四季報(bào)也印證了趙治燁的說(shuō)法，該基金去年四季報(bào)稱，將維持“精選個(gè)股”的策略，積極尋求機(jī)會(huì)深挖細(xì)分領(lǐng)域景氣度確定上行的子行業(yè)，重點(diǎn)布局細(xì)分領(lǐng)域最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提，努力把握階段性機(jī)會(huì)。

    對(duì)于2017年的具體投資，上銀新興價(jià)值成長(zhǎng)混合并未在去年四季報(bào)中披露。趙治燁對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，IPO提速低市盈率發(fā)行，導(dǎo)致中小市值股票價(jià)值體系重估，此外再融資政策可能收緊，這也導(dǎo)致此前不斷通過(guò)外延并購(gòu)保持業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性的公司面臨業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓芈涞娘L(fēng)險(xiǎn)，因此此前通過(guò)持續(xù)外延支撐的高估值能否延續(xù)存在較大不確定性。大部分上市公司在過(guò)去幾年持續(xù)在新興領(lǐng)域進(jìn)行布局，未來(lái)幾年將成為業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)的階段，部分公司始終圍繞熱點(diǎn)題材布局但最終難有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)將被市場(chǎng)遺棄，而通過(guò)持續(xù)轉(zhuǎn)型布局實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增速提升的公司將獲得資本市場(chǎng)的追捧。

    趙治燁進(jìn)一步表示，A股投資的關(guān)鍵在于稀缺性，此前新興行業(yè)的中小市值公司具有稀缺性，故享有更高的估值，而IPO提速后，具有壟斷能力的低估值的藍(lán)籌股更具備稀缺性，市場(chǎng)整體估值體系有望迎來(lái)重構(gòu)。今年的投資風(fēng)格將更趨于均衡。藍(lán)籌股關(guān)注受益于產(chǎn)品價(jià)格上行，業(yè)績(jī)大幅增厚的個(gè)股，成長(zhǎng)股則更為關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，優(yōu)先選擇貼近于消費(fèi)的創(chuàng)新領(lǐng)域。