?博時基金董事長江向陽：新格局下資管行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展

    12月10日，第五屆智能金融國際論壇在京召開，多位金融業(yè)大咖齊聚一堂，就金融行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展、金融科技在財富管理領(lǐng)域的應(yīng)用、公募基金大時代、養(yǎng)老金融的未來等話題進行深入務(wù)實的探討交流。

    博時基金董事長江向陽出席了此次論壇，發(fā)表了對新格局下資管行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展方向的看法。

    以下為演講實錄：

    感謝主辦方，確實如論壇主題，創(chuàng)新·融合·共贏是金融業(yè)面臨的總體問題，行業(yè)的命運和機遇與我們所處的時代是完全分不開的。對資管行業(yè)而言，急國家所需，盡行業(yè)所能，方能充滿活力，真正擁抱創(chuàng)新發(fā)展的空間。當(dāng)今世界面臨百年未有之大變局，我國發(fā)展的內(nèi)部條件和外部環(huán)境正在發(fā)生深刻復(fù)雜的變化，新發(fā)展格局正在形成，而金融是實體經(jīng)濟的血脈，必須適應(yīng)實體經(jīng)濟高質(zhì)量的內(nèi)在需求，以服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展為行業(yè)使命，以創(chuàng)新的思維和方式，解決新格局構(gòu)建過程中的新問題，將金融資源優(yōu)化配置到科技創(chuàng)新、供給側(cè)改革、暢通國民經(jīng)濟循環(huán)、培育內(nèi)需體系、推動綠色發(fā)展、服務(wù)普惠民生財富管理、推動養(yǎng)老金融等關(guān)鍵領(lǐng)域，促進新發(fā)展格局的形成。在這個時點，探討金融行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展非常有意義。

    下面，我想從理念方法創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新和科技手段的創(chuàng)新四個方面，談一談博時對資管行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的理解。

    1、理念方法的創(chuàng)新

    中國經(jīng)濟從高速度發(fā)展進入高質(zhì)量發(fā)展階段，資管行業(yè)應(yīng)當(dāng)從新階段、新格局的特征出發(fā)，理解和探尋各類資產(chǎn)的長期趨勢，不斷完善新時代下資產(chǎn)的估值定價的理念方法。

    首先，在“雙循環(huán)”新格局中，國內(nèi)循環(huán)是基礎(chǔ)，以供給側(cè)改革為主線，需求牽引供給，供給創(chuàng)造需求，擴大內(nèi)需，暢通國民經(jīng)濟循環(huán)是關(guān)鍵。對于那些代表中國核心競爭力、能夠滿足國內(nèi)日益豐富、日益提高的消費需求的上市公司，將進一步成為資本市場的核心資產(chǎn)，行業(yè)需要在新格局下把握這一類核心資產(chǎn)的長期趨勢。

    其次，創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)的全局中具備核心地位。在新格局中，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)加速形成，帶來了巨大的投資機會。過去十年，中國資本市場在通訊設(shè)備、智能手機、光伏、新能源、家電等領(lǐng)域，已經(jīng)孕育出一批具有全球競爭力的企業(yè)。未來，在醫(yī)療、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟、新消費、高端裝備等領(lǐng)域，將看到更多中國優(yōu)秀企業(yè)的崛起。對于這一類代表中國未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級方向的資產(chǎn)，行業(yè)要不斷加大研究跟蹤的力度和深度，同時根據(jù)科技創(chuàng)新企業(yè)的不同生命周期選擇不同的估值思路，充分學(xué)習(xí)、借鑒國際市場和一級市場的估值方法，綜合考慮產(chǎn)業(yè)趨勢和公司質(zhì)量，不斷豐富和擴展價值投資的時代內(nèi)涵。

    最后，無風(fēng)險利率逐步下行；中國居民財富持續(xù)增長，在人均GDP達到1萬美元后，在配置結(jié)構(gòu)上正在經(jīng)歷從不動產(chǎn)為主的非金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險資產(chǎn)的拐點；資本市場一系列改革帶來的活力和韌性的不斷提升；全球低利率、負利率環(huán)境下，外資配置中國資產(chǎn)比例顯著提升；這些新格局下的變化，都將提升中國權(quán)益資產(chǎn)的配置價值，影響中國資產(chǎn)的估值體系，需要以新的角度來分析。同時，綠色發(fā)展、ESG投資、可持續(xù)投資的觀念日益深入人心，需要我們從環(huán)境友好、社會責(zé)任、治理完善等新的角度考慮資產(chǎn)的投資價值。

    總之，資管機構(gòu)要在站在構(gòu)建“雙循環(huán)”新格局的大背景下去把握投資的機會，發(fā)展與之適應(yīng)的投研理念和方法，不斷加強投研力量，為投資人創(chuàng)造價值。

    2、商業(yè)模式的創(chuàng)新

    在新格局下，資本市場的核心樞紐不斷增強，監(jiān)管政策引導(dǎo)下，新的商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，同時競爭日益激烈，資管行業(yè)要發(fā)揮各自基因特長、鞏固核心優(yōu)勢，實現(xiàn)互補和合作共贏。

    首先，資管新規(guī)下，理財產(chǎn)品按照“打破剛兌、限制非標(biāo)和凈值化”等要求開始轉(zhuǎn)型，幾十萬億理財資金迫切尋找新投資渠道，按照人民銀行陶玲局長的說法，今年只是財富管理的元年，理財市場的轉(zhuǎn)型才剛剛開始。在凈值化轉(zhuǎn)型背景下，公募基金作為標(biāo)準(zhǔn)化、凈值型、具備較深投研人才、體系和文化基礎(chǔ)的、大眾化的投資工具，面臨巨大的配置需求。在凈值化轉(zhuǎn)型的大背景下，公募基金和銀行理財、信托、保險等資管機構(gòu)，可以開展深入廣泛的合作。

    其次，養(yǎng)老基金的發(fā)展和相關(guān)稅收等政策的推出將給行業(yè)帶來巨大機遇。2035年我國將步入深度老齡化社會，世界銀行預(yù)計到2050年我國65歲以上人口占比將達到26%。伴隨人口老齡化的加劇，養(yǎng)老資金缺口問題亟待解決，以第二、第三支柱為主要內(nèi)容的補充養(yǎng)老機制正在加速推出，各類養(yǎng)老資產(chǎn)的規(guī)模和配置需求將出現(xiàn)爆發(fā)式增長。從海外經(jīng)驗來看，養(yǎng)老資金是長期配置基金，養(yǎng)老稅收等配套政策的出臺，將給資本市場引來長期穩(wěn)定的資金，資管行業(yè)面臨巨大發(fā)展機遇。

    最后是投資顧問商業(yè)模式帶來的新機遇。個人投資者“短期炒作，高買低賣”是“基金賺錢、基金投資人不賺錢”的重要原因之一。通過投資顧問，投資者可以實現(xiàn)中長期的資產(chǎn)合理配置，避免短期非理性的交易行為，進而促進投資人逐步實現(xiàn)長期投資和價值投資。投顧市場是海外較為成熟的市場。以美國市場為例，截至2019年12月31日，在SEC注冊的投資顧問約1.3萬（包含機構(gòu)和個人），管理規(guī)模為83.7萬億美元。我國投顧業(yè)務(wù)還處于試點階段，監(jiān)管政策正著力引導(dǎo)和加快中國投顧市場的建設(shè)，這一新的商業(yè)模式將給行業(yè)帶來巨大機會。

    商業(yè)模式不斷豐富的同時，各類不同治理結(jié)構(gòu)、不同股東背景，不同商業(yè)模式、不同優(yōu)勢的機構(gòu)進入資管市場，行業(yè)競爭空前激烈，頭部效應(yīng)日益明顯。競爭是壓力，也是前進巨大的動力，競爭有利于行業(yè)長遠發(fā)展。大資管行業(yè)必然是有競爭有合作，各類資管機構(gòu)基因各異、優(yōu)勢互補，有實力才能贏得更大的市場份額。

    3、金融工具的創(chuàng)新

    伴隨直接融資比例的提升和資本市場改革的深化，資本市場的投資工具也日益完善，給資管機構(gòu)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新帶來新的方向。

    多層次資本市場不斷完善，從股權(quán)投資、新三板到主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，資管行業(yè)投資管理的范圍進一步擴大；市場的互聯(lián)互通，將逐步豐富投資者海外資產(chǎn)配置的選擇；衍生品工具日益完善，一方面商品衍生品將豐富普通投資人在商品類資產(chǎn)的配置工具，另一方面，金融衍生品的發(fā)展使得管理人更好管理風(fēng)險，多空對沖策略、提供不同風(fēng)險收益特征的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品成為可能，融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展也使得市場多空力量更為平衡，并豐富了組合管理的證券出借、事件對沖等多種策略；今年以來，基礎(chǔ)設(shè)施REITs快速推進，有望為市場帶來新一類基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的配置工具。

    面對投資工具的不斷豐富，資產(chǎn)管理人要不斷創(chuàng)新，不斷豐富投資策略，實現(xiàn)資產(chǎn)組合更為優(yōu)化的配置。

    4、科技手段的創(chuàng)新

    科技的創(chuàng)新是創(chuàng)新發(fā)展的重要內(nèi)容?？萍己徒鹑谌诤?，正在不斷顛覆傳統(tǒng)金融行業(yè)。以移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等技術(shù)為核心的新一代技術(shù)與金融業(yè)務(wù)加速融合。以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，人工智能算法將給行業(yè)帶來深刻的智能化的革命。未來的科技創(chuàng)新可以概括為四個智能：智能投研、智能投顧、智能風(fēng)控、智能服務(wù)。

    智能投研包括數(shù)據(jù)獲取的智能化，投資決策的智能化，交易執(zhí)行的智能化等，通過智能化技術(shù)，形成一個智能化的全資產(chǎn)、全流程、全球化的投研一體化平臺，一方面使得傳統(tǒng)人工投研工作更加高效，另一方面人工智能可以自動化的生成一些投資交易的有效策略。

    在智能風(fēng)控方面，可以基于企業(yè)圖譜、關(guān)聯(lián)關(guān)系識別信用風(fēng)險；通過自然語言處理和語義分析，智能生成重要的輿情風(fēng)險預(yù)警并跟蹤處置；應(yīng)用專家系統(tǒng)和機器學(xué)習(xí)等技術(shù)，進行財務(wù)報表分析，識別潛在財務(wù)風(fēng)險等，這些技術(shù)將大幅提升風(fēng)控的及時性、廣度和深度。

    在智能投顧方面，運用基于大數(shù)據(jù)的客戶畫像，可以更加智能的定位客戶的風(fēng)險偏好和財富管理需求，用智能化的算法，隨時隨地、多場景的為長尾客戶提供量身定做的資產(chǎn)配置方案，與人工投資顧問服務(wù)相互補充、相得益彰。

    在智能服務(wù)方面，通過智能化的技術(shù)，可以做到互聯(lián)網(wǎng)上全過程的客戶陪伴。一方面，互聯(lián)網(wǎng)是更加方便高效的服務(wù)方式，特別是對于長尾客戶；另一方面，伴隨財富逐步向千禧一代轉(zhuǎn)移，客戶的投資習(xí)慣也在逐步發(fā)生變化，從線下轉(zhuǎn)移到線上。傳統(tǒng)資管產(chǎn)品服務(wù)模式往往難以真正做到客戶風(fēng)險偏好和產(chǎn)品服務(wù)的適配，客戶投資產(chǎn)品后，也難以有效跟蹤服務(wù)，舒緩客戶因市場波動產(chǎn)生的各種情緒，減少非理性投資行為，引導(dǎo)客戶長期投資。憑借金融科技，資管機構(gòu)可以更好的進行全過程的客戶陪伴，建立知識分享體系，拓展投資者教育，提供投資顧問服務(wù)，根據(jù)不同情境，智能化地與投資者做深入互動，及時傳遞信心、答疑解惑，為客戶帶來更好的投資體驗和價值回報。

    各位朋友、各位同行，只有通過創(chuàng)新，才能解決新問題，創(chuàng)造新機會，于變局中開新局。在新發(fā)展格局的形成過程中，中國的金融行業(yè)一定會涌現(xiàn)出異彩紛呈的創(chuàng)新，更好的發(fā)揮資本市場的核心樞紐功能。

    （CIS）

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