最美行情一季度有約 防范風(fēng)險(xiǎn)將成全年主旋律

    時(shí)值年末，已有約20家大中型券商舉辦了年度策略會(huì)，投資者對(duì)明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的預(yù)判趨于明朗。

    12月9日至10日，中信建投證券在深圳舉辦2021年資本市場(chǎng)峰會(huì)，峰會(huì)主題為“變局中開新局”。中信建投證券首席策略分析師張玉龍認(rèn)為，明年市場(chǎng)上行的驅(qū)動(dòng)力主要來自經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，最主要的行情預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2021年一季度，2021年市場(chǎng)整體收益水平將顯著低于2019年和2020年。

    具體的行業(yè)配置上，張玉龍認(rèn)為，科技和消費(fèi)仍然值得長(zhǎng)期布局。而就市場(chǎng)風(fēng)格來看，堅(jiān)持各領(lǐng)域的龍頭策略依然是最重要的風(fēng)格推薦。

    相比A股，中信建投研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人、宏觀固收首席分析師黃文濤對(duì)債券端的配置更為青睞，他認(rèn)為今年是收益率極低值，明年或出現(xiàn)收益率極高值，建議投資者特別關(guān)注一季度后超長(zhǎng)端國(guó)債的交易機(jī)會(huì)。

    明年主要行情

    一季度見真章

    在中信建投證券2021年資本市場(chǎng)峰會(huì)上，該公司首席策略分析師張玉龍對(duì)2021年A股投資策略進(jìn)行了展望。

    張玉龍認(rèn)為，2021年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整體表現(xiàn)將類似于2004年和2010年。從經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力來看，如果歐美疫情因?yàn)橐呙绲耐茝V而得到控制，需求將顯著回升，這對(duì)中國(guó)出口將構(gòu)成拉動(dòng)作用；從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)市場(chǎng)將在調(diào)控中平穩(wěn)運(yùn)行，制造業(yè)投資在構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中成為重點(diǎn)，成為驅(qū)動(dòng)2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量；雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的構(gòu)建，消費(fèi)水平將得到支持，這也是2021年經(jīng)濟(jì)水平回升的力量，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化的機(jī)會(huì)更加明確。

    張玉龍認(rèn)為，2021年為“十四五”開局之年，從中央關(guān)于“十四五”規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)建議中可以發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量發(fā)展是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。

    站在新時(shí)代的起點(diǎn)上，中信建投證券預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)整體收益水平將顯著低于2019年和2020年。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后貨幣政策正常化帶來的流動(dòng)性邊際收緊將主導(dǎo)市場(chǎng)。除此之外，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露、人民幣升值影響出口等因素都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

    張玉龍預(yù)測(cè)，明年市場(chǎng)上行的驅(qū)動(dòng)力主要來自經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全年市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)出一波三折的特征。全年最主要行情在一季度，三季度可能還存在著小反彈，建議投資者降低預(yù)期，防范風(fēng)險(xiǎn)，把握一季度的行情。

    由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利率上行主導(dǎo)市場(chǎng)，從短期來看，全球定價(jià)的有色金屬、石油產(chǎn)業(yè)鏈、全球航運(yùn)等周期行業(yè)將持續(xù)占優(yōu)。在2020年四季度已經(jīng)有所反映的情況下，更建議投資者在2021年選擇石油、有色金屬等資源板塊；與此同時(shí)，在信用和貨幣邊際收緊的情況下，低估值、具備充?，F(xiàn)金流的品種仍然是稀缺的，消費(fèi)板塊和保險(xiǎn)板塊相對(duì)占優(yōu)。從長(zhǎng)期來看，經(jīng)濟(jì)升級(jí)將主導(dǎo)結(jié)構(gòu)型的機(jī)會(huì)，科技和消費(fèi)仍然值得長(zhǎng)期布局。

    中信建投證券金融工程兼大類資產(chǎn)配置及基金研究首席分析師丁魯明在對(duì)明年中國(guó)股市進(jìn)行展望時(shí)表示，預(yù)計(jì)上證核心運(yùn)行區(qū)間與2020年下半年一致，指數(shù)前高后低，科技成長(zhǎng)繼續(xù)占優(yōu)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期即將見頂，在明年全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇高度一致的預(yù)期中，預(yù)計(jì)流動(dòng)性二次寬松將成為主要的不確定加分項(xiàng)。

    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)懸念

    防范風(fēng)險(xiǎn)成主線

    談到宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，多家研究機(jī)構(gòu)都持樂觀態(tài)度。中信建投研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人、宏觀固收首席分析師黃文濤認(rèn)為，2021年中國(guó)GDP增速中樞為9.5%，節(jié)奏上逐季回落，由20.1%回落至5.6%。

    具體來看，預(yù)計(jì)2021年出口增長(zhǎng)2%左右，上半年高增，下半年轉(zhuǎn)負(fù)；明年消費(fèi)增速預(yù)估在15%左右，由于消費(fèi)及服務(wù)業(yè)今年受到的抑制最強(qiáng)，明年復(fù)蘇的力量大概率會(huì)強(qiáng)于出口和投資；2021年制造業(yè)投資穩(wěn)健增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)8%~10%，其節(jié)奏在基數(shù)效應(yīng)下前高后低，逐步回落；房地產(chǎn)投資進(jìn)入“白銀時(shí)代”，2021年增速或可實(shí)現(xiàn)5%左右，節(jié)奏是上半年增速先走高，下半年轉(zhuǎn)向回落。此外，基建投資明年或?qū)⒌臀辉鲩L(zhǎng)。

    黃文濤認(rèn)為，疫情防控再升級(jí)、中美關(guān)系存在變數(shù)、防范風(fēng)險(xiǎn)回C位、貨幣政策回中性、美債收益率攀升等，是理解明年形勢(shì)的五條線索。

    其中，在明年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇已不存在疑問的前提下，防范風(fēng)險(xiǎn)則成了主旋律。過去5年（2015~2019年），中國(guó)宏觀杠桿率的總體走勢(shì)是先上升再企穩(wěn)，2020年宏觀杠桿率由于分母端經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)、分子端對(duì)沖疫情影響的寬信用政策再次較快上行，年初至三季度末實(shí)體經(jīng)濟(jì)宏觀杠桿率上升24.7個(gè)百分點(diǎn)至270.1%。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)注重回C位。

    黃文濤預(yù)計(jì)明年違約風(fēng)險(xiǎn)事件點(diǎn)狀發(fā)生的頻率和規(guī)模加大。明年3月31日是關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)銀行不良率提高16~32個(gè)基點(diǎn)。近期出現(xiàn)的一系列信用債違約事件，是政策轉(zhuǎn)向中性過程中的必然結(jié)果，2021年會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大加劇。

    就中美關(guān)系而言，中期來看，中美關(guān)系仍面臨較大不確定性，拜登盡管反對(duì)懲罰性關(guān)稅，但未必會(huì)輕易下調(diào)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅，反而存在與主要盟友磋商合作共同對(duì)抗中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)。

    黃文濤在談到明年資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)時(shí)表示，2021年的兩大產(chǎn)業(yè)主線分別為可選消費(fèi)行業(yè)與設(shè)備制造業(yè)。他特別提到了債券端的配置時(shí)機(jī)。黃文濤認(rèn)為，今年是收益率極低值，明年或出現(xiàn)收益率極高值。10年國(guó)債波動(dòng)區(qū)間為3.0%~3.4%，3.3%以上配置型投資者可積極介入。投資者可于一季度前后配置，之后捕捉交易機(jī)會(huì)。同時(shí)，可特別關(guān)注一季度后超長(zhǎng)端國(guó)債的交易機(jī)會(huì)。