兩地上市銀行股AH比價(jià)失衡：港股估值最低不足A股五折

    ■本報(bào)記者 張歆

    如今“赴香港購(gòu)物”，能夠便宜買到的絕對(duì)不僅僅是金飾品或奢侈品，還有最低不足五折、最高不過(guò)九折的內(nèi)資兩地上市銀行股。甚至于，投資者無(wú)需出境、不用代購(gòu)，滬股通和港股通已經(jīng)為投資者“網(wǎng)購(gòu)”做好了準(zhǔn)備。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤，9家兩地上市銀行股的A股估值較H股全面溢價(jià)（已考慮匯率轉(zhuǎn)換因素），其中溢價(jià)率最高達(dá)到了52%。也就是說(shuō)，同一家銀行H股估值已經(jīng)不足A股五折。

    A股市場(chǎng)部分機(jī)構(gòu)投資者顯然已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了“比價(jià)天平”的嚴(yán)重失衡：今年8月份，百億元量級(jí)的資金從滬市“南下”港股市場(chǎng)抄底內(nèi)資銀行股，工商銀行、招商銀行、中國(guó)銀行等更是首當(dāng)其沖地被納入“購(gòu)物清單”。

    9家兩地上市銀行股

    H股均未跑贏A股

    彼時(shí)滬港通開(kāi)通伊始，幾乎所有的研報(bào)都分析稱，AH兩地上市銀行股中絕大多數(shù)H股溢價(jià)的情況，將有助于A股銀行進(jìn)行估值修復(fù)，差價(jià)可能被抹平。然而超乎所有研報(bào)預(yù)期的是，滬港通落地不足一年時(shí)間后，兩地上市銀行股就經(jīng)常陷入A股溢價(jià)、H股折價(jià)的境況，而且部分銀行H股的折價(jià)率非常高。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，9家兩地上市銀行股的A股估值較H股全面溢價(jià)（已考慮匯率轉(zhuǎn)換因素），其中溢價(jià)率最高的為中信銀行，溢價(jià)率約52%；即使是兩地比價(jià)最為接近的招商銀行，溢價(jià)率也達(dá)到了11%。其余7家銀行中，工商銀行A股溢價(jià)率為20%、建設(shè)銀行A股溢價(jià)率為23%、中國(guó)銀行A股溢價(jià)率為24%、農(nóng)業(yè)銀行A股溢價(jià)率為25%、民生銀行A股溢價(jià)率為27%、光大銀行A股溢價(jià)率為32%、交通銀行A股溢價(jià)率為33%。

    事實(shí)上，內(nèi)資銀行股的AH比價(jià)并非一直如此集體嚴(yán)重失衡。截至去年年末，建設(shè)銀行、工商銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行的A股溢價(jià)均未超過(guò)10%，中國(guó)銀行、交通銀行、民生銀行、光大銀行的A股溢價(jià)率則分別在11%-23%之間。

    從上述數(shù)據(jù)可以看出，招商銀行目前滬港兩地的估值最為接近，這或許其自身的定位有關(guān)。招商銀行作為“老牌”股份制銀行，其零售業(yè)務(wù)特色鮮明，市場(chǎng)形象和業(yè)績(jī)穩(wěn)定，且招商銀行注冊(cè)地在深圳，毗鄰香港；此前又收購(gòu)了香港的永隆銀行，增加了香港市場(chǎng)的知名度和認(rèn)可度。今年上半年，招商銀行H股股價(jià)較去年年底上漲了55%，但是由于該行A股市場(chǎng)表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁，A股溢價(jià)率反而有小幅增加。

    港股通抄底

    大愛(ài)銀行股

    或許是由于投資者看到了AH比價(jià)天平的明顯失衡，港股通交易也十分活躍。從8月份的表現(xiàn)來(lái)看，港股通（滬）的資金顯然大愛(ài)銀行股。

    “內(nèi)地投資者而言由于可能對(duì)港股市場(chǎng)的交易規(guī)則、投資標(biāo)的不夠了解，并不敢貿(mào)然投資，相對(duì)而言，兩地上市的內(nèi)資銀行股安全性高，而且該類股票又有A股價(jià)格作為參照物，H股的價(jià)值中樞也會(huì)比較明確”，市場(chǎng)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“如果是長(zhǎng)線投資，投資者大多更看重股息率等中長(zhǎng)線收益指標(biāo)；如果是短期投資，H股折價(jià)率高并不能與低風(fēng)險(xiǎn)劃等號(hào)，畢竟兩個(gè)市場(chǎng)投資者的‘游戲規(guī)則’不同，資金的操作思路也有很大區(qū)別。”

    市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)也印證了上述市場(chǎng)人士的分析?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者注意到，港股通（滬）8月份最為活躍的十家股票中，工商銀行、招商銀行和中國(guó)銀行分別排名第2位、第6位和第8位，3家銀行各自的8月份買入及賣出金額合計(jì)分別為106.3億港元、43.78億港元、35.95億港元。而7月份僅工商銀行“登陸”該榜單，買入及賣出金額合計(jì)為97.18億港元；其余銀行的買入及賣出金融合計(jì)均未能達(dá)到30.66億港元（7月份榜單第10位的“成績(jī)”）。

    從9月份前6個(gè)交易日的每日交易數(shù)據(jù)來(lái)看（截至上周五），工商銀行、中國(guó)銀行和中信銀行也都曾一次或數(shù)次成功躋身港股通（滬）每日十大成交活躍股，單日買入及賣出金額通常為數(shù)億港元。

    A股也是白菜價(jià)

    多家上市銀行破凈

    在H股打折的同時(shí)，兩地上市銀行股的A股大多也沒(méi)有真正“獨(dú)善其身”。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，9家兩地上市內(nèi)資銀行股中，有6家銀行A股估值依舊處于破凈狀態(tài)，僅招商銀行、建設(shè)銀行和工商銀行市凈率大于1倍。

    不過(guò)，如果將25家A股上市銀行全部納入統(tǒng)計(jì)視野，則整體估值提升明顯。25家銀行中，共有14家銀行市凈率大于1倍，其中5家銀行的市凈率大于2倍，且5家銀行全部為上市農(nóng)商行。

    A股銀行的“估值割裂”也由來(lái)已久，甚至于從去年IPO重啟就一直存在，目前差異較今年年初已經(jīng)逐步收窄。次新上市銀行股目前的流通盤和流通市值都比較小，資金撬動(dòng)比較容易，目前市凈率最低為1.17倍；而破凈銀行主要為股份制商業(yè)銀行，證金、匯金等“國(guó)家隊(duì)”持股占比有限，部分銀行甚至沒(méi)有控股股東和實(shí)際控制人，估值修復(fù)難度也相對(duì)較大。