上市銀行又一輪轉(zhuǎn)債發(fā)行潮即將到來。
隨著興業(yè)銀行董事會(huì)正式通過500億元可轉(zhuǎn)債議案,目前排隊(duì)發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市銀行已達(dá)4家,規(guī)模逼近千億元。毫無(wú)疑問,又一輪銀行轉(zhuǎn)債的供給高峰即將來臨,銀行轉(zhuǎn)債在市場(chǎng)中第一權(quán)重的地位也將進(jìn)一步鞏固。
不過,在豐富市場(chǎng)選擇的同時(shí),銀行轉(zhuǎn)債也面臨不少挑戰(zhàn)。正所謂“發(fā)行容易、轉(zhuǎn)股壓力大”,未來如何挖掘內(nèi)在價(jià)值將成為各家銀行面臨的課題。
隨著支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)加碼及公司新業(yè)務(wù)發(fā)展需要,上市銀行再融資一直是資本市場(chǎng)的重頭戲。
從2013年至今,已有《商業(yè)銀行資本管理辦法》、《關(guān)于建立逆周期資本緩沖機(jī)制的通知》等政策陸續(xù)實(shí)施,規(guī)定了銀行最低資本要求和逆周期緩沖的相關(guān)要求。今年《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》也正式生效,對(duì)入選國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的金融機(jī)構(gòu)從附加資本、杠桿率等方面提出監(jiān)管要求,其中附加資本預(yù)計(jì)在1%以內(nèi),用核心一級(jí)資本進(jìn)行滿足。
從上市銀行再融資方式選擇來看,可轉(zhuǎn)債仍是最佳方式。上市銀行定增普遍存在著一二級(jí)市場(chǎng)倒掛現(xiàn)象,這主要是因?yàn)椴簧巽y行股價(jià)“破凈”,由于增發(fā)新股定價(jià)不能低于每股凈資產(chǎn),導(dǎo)致定增價(jià)格普遍高于市價(jià)。通過配股進(jìn)行再融資,股價(jià)會(huì)面臨一定的壓力。而可轉(zhuǎn)債由于發(fā)行端需求量大,同時(shí)條款更加豐富,成為一半以上銀行再融資的不二選擇。
因此,銀行發(fā)行轉(zhuǎn)債融資成為市場(chǎng)上最流行的操作。目前,除了興業(yè)銀行外,南京銀行、重慶銀行、成都銀行都有可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。其中,南京銀行已經(jīng)獲得發(fā)行核準(zhǔn)。
最新數(shù)據(jù)顯示,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量規(guī)模6000億元,銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模近2000億元。如果興業(yè)銀行轉(zhuǎn)債順利發(fā)行,銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模還將進(jìn)一步擴(kuò)張。
上市銀行轉(zhuǎn)債也當(dāng)之無(wú)愧成為整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的定海神針。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)于銀行轉(zhuǎn)債一向持歡迎態(tài)度,不僅因?yàn)槠浔憩F(xiàn)穩(wěn)定,還因?yàn)槠鋼碛袃?yōu)秀的流動(dòng)性。今年一季度,某基金在遭遇巨額贖回時(shí),通過減持光大轉(zhuǎn)債應(yīng)對(duì)了此次沖擊,對(duì)市場(chǎng)的影響較小,而同期減持的其他行業(yè)轉(zhuǎn)債,價(jià)格早已面目全非。
不過,也有一些現(xiàn)象不盡如人意。去年以來,上市銀行轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股的案例已經(jīng)絕跡,上一輪銀行轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股還要追溯至2019年三季度的平銀轉(zhuǎn)債。2018年以來,僅有常熟轉(zhuǎn)債、平銀轉(zhuǎn)債和寧杭轉(zhuǎn)債成功完成轉(zhuǎn)股并摘牌。
去年以來,共計(jì)有115家轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股,其中沒有銀行轉(zhuǎn)債的身影。這一現(xiàn)象值得投資者引起重視,未來銀行板塊可能成為存量比例最高的一個(gè)行業(yè)板塊,并且規(guī)模龐大。如何挖掘銀行股的價(jià)值,成為當(dāng)下市場(chǎng)的一大看點(diǎn)。
隨著銀行轉(zhuǎn)債增多,不少機(jī)構(gòu)還擔(dān)憂轉(zhuǎn)債的替代性問題。因?yàn)闊o(wú)論股份制銀行、城商行還是農(nóng)商行發(fā)行的轉(zhuǎn)債,均有多只品種存在,彼此之間又有一定的替代性。而一旦出現(xiàn)優(yōu)秀標(biāo)的,往往會(huì)成為資金爭(zhēng)相配置的目標(biāo),形成此消彼長(zhǎng)的分化格局。
相對(duì)有利的是,市場(chǎng)對(duì)于銀行轉(zhuǎn)債承接能力仍有很大空間。從多家機(jī)構(gòu)的反饋來看,規(guī)模不是問題,核心是轉(zhuǎn)債條款及公司成長(zhǎng)性。近期,隨著上證50指數(shù)大漲,不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行股將迎來配置窗口,這也有望改善一些銀行轉(zhuǎn)債過于側(cè)重債性的現(xiàn)狀。
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