新發(fā)規(guī)模逼近千億元 銀行轉(zhuǎn)債價(jià)值待挖掘

    上市銀行又一輪轉(zhuǎn)債發(fā)行潮即將到來。

    隨著興業(yè)銀行董事會(huì)正式通過500億元可轉(zhuǎn)債議案，目前排隊(duì)發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市銀行已達(dá)4家，規(guī)模逼近千億元。毫無(wú)疑問，又一輪銀行轉(zhuǎn)債的供給高峰即將來臨，銀行轉(zhuǎn)債在市場(chǎng)中第一權(quán)重的地位也將進(jìn)一步鞏固。

    不過，在豐富市場(chǎng)選擇的同時(shí)，銀行轉(zhuǎn)債也面臨不少挑戰(zhàn)。正所謂“發(fā)行容易、轉(zhuǎn)股壓力大”，未來如何挖掘內(nèi)在價(jià)值將成為各家銀行面臨的課題。

    隨著支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)加碼及公司新業(yè)務(wù)發(fā)展需要，上市銀行再融資一直是資本市場(chǎng)的重頭戲。

    從2013年至今，已有《商業(yè)銀行資本管理辦法》、《關(guān)于建立逆周期資本緩沖機(jī)制的通知》等政策陸續(xù)實(shí)施，規(guī)定了銀行最低資本要求和逆周期緩沖的相關(guān)要求。今年《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》也正式生效，對(duì)入選國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的金融機(jī)構(gòu)從附加資本、杠桿率等方面提出監(jiān)管要求，其中附加資本預(yù)計(jì)在1%以內(nèi)，用核心一級(jí)資本進(jìn)行滿足。

    從上市銀行再融資方式選擇來看，可轉(zhuǎn)債仍是最佳方式。上市銀行定增普遍存在著一二級(jí)市場(chǎng)倒掛現(xiàn)象，這主要是因?yàn)椴簧巽y行股價(jià)“破凈”，由于增發(fā)新股定價(jià)不能低于每股凈資產(chǎn)，導(dǎo)致定增價(jià)格普遍高于市價(jià)。通過配股進(jìn)行再融資，股價(jià)會(huì)面臨一定的壓力。而可轉(zhuǎn)債由于發(fā)行端需求量大，同時(shí)條款更加豐富，成為一半以上銀行再融資的不二選擇。

    因此，銀行發(fā)行轉(zhuǎn)債融資成為市場(chǎng)上最流行的操作。目前，除了興業(yè)銀行外，南京銀行、重慶銀行、成都銀行都有可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。其中，南京銀行已經(jīng)獲得發(fā)行核準(zhǔn)。

    最新數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量規(guī)模6000億元，銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模近2000億元。如果興業(yè)銀行轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模還將進(jìn)一步擴(kuò)張。

    上市銀行轉(zhuǎn)債也當(dāng)之無(wú)愧成為整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的定海神針。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)于銀行轉(zhuǎn)債一向持歡迎態(tài)度，不僅因?yàn)槠浔憩F(xiàn)穩(wěn)定，還因?yàn)槠鋼碛袃?yōu)秀的流動(dòng)性。今年一季度，某基金在遭遇巨額贖回時(shí)，通過減持光大轉(zhuǎn)債應(yīng)對(duì)了此次沖擊，對(duì)市場(chǎng)的影響較小，而同期減持的其他行業(yè)轉(zhuǎn)債，價(jià)格早已面目全非。

    不過，也有一些現(xiàn)象不盡如人意。去年以來，上市銀行轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股的案例已經(jīng)絕跡，上一輪銀行轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股還要追溯至2019年三季度的平銀轉(zhuǎn)債。2018年以來，僅有常熟轉(zhuǎn)債、平銀轉(zhuǎn)債和寧杭轉(zhuǎn)債成功完成轉(zhuǎn)股并摘牌。

    去年以來，共計(jì)有115家轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股，其中沒有銀行轉(zhuǎn)債的身影。這一現(xiàn)象值得投資者引起重視，未來銀行板塊可能成為存量比例最高的一個(gè)行業(yè)板塊，并且規(guī)模龐大。如何挖掘銀行股的價(jià)值，成為當(dāng)下市場(chǎng)的一大看點(diǎn)。

    隨著銀行轉(zhuǎn)債增多，不少機(jī)構(gòu)還擔(dān)憂轉(zhuǎn)債的替代性問題。因?yàn)闊o(wú)論股份制銀行、城商行還是農(nóng)商行發(fā)行的轉(zhuǎn)債，均有多只品種存在，彼此之間又有一定的替代性。而一旦出現(xiàn)優(yōu)秀標(biāo)的，往往會(huì)成為資金爭(zhēng)相配置的目標(biāo)，形成此消彼長(zhǎng)的分化格局。

    相對(duì)有利的是，市場(chǎng)對(duì)于銀行轉(zhuǎn)債承接能力仍有很大空間。從多家機(jī)構(gòu)的反饋來看，規(guī)模不是問題，核心是轉(zhuǎn)債條款及公司成長(zhǎng)性。近期，隨著上證50指數(shù)大漲，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行股將迎來配置窗口，這也有望改善一些銀行轉(zhuǎn)債過于側(cè)重債性的現(xiàn)狀。