新發(fā)規(guī)模逼近千億元 銀行轉(zhuǎn)債價值待挖掘

    上市銀行又一輪轉(zhuǎn)債發(fā)行潮即將到來。

    隨著興業(yè)銀行董事會正式通過500億元可轉(zhuǎn)債議案，目前排隊發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市銀行已達(dá)4家，規(guī)模逼近千億元。毫無疑問，又一輪銀行轉(zhuǎn)債的供給高峰即將來臨，銀行轉(zhuǎn)債在市場中第一權(quán)重的地位也將進(jìn)一步鞏固。

    不過，在豐富市場選擇的同時，銀行轉(zhuǎn)債也面臨不少挑戰(zhàn)。正所謂“發(fā)行容易、轉(zhuǎn)股壓力大”，未來如何挖掘內(nèi)在價值將成為各家銀行面臨的課題。

    隨著支持實體經(jīng)濟加碼及公司新業(yè)務(wù)發(fā)展需要，上市銀行再融資一直是資本市場的重頭戲。

    從2013年至今，已有《商業(yè)銀行資本管理辦法》、《關(guān)于建立逆周期資本緩沖機制的通知》等政策陸續(xù)實施，規(guī)定了銀行最低資本要求和逆周期緩沖的相關(guān)要求。今年《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法》也正式生效，對入選國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的金融機構(gòu)從附加資本、杠桿率等方面提出監(jiān)管要求，其中附加資本預(yù)計在1%以內(nèi)，用核心一級資本進(jìn)行滿足。

    從上市銀行再融資方式選擇來看，可轉(zhuǎn)債仍是最佳方式。上市銀行定增普遍存在著一二級市場倒掛現(xiàn)象，這主要是因為不少銀行股價“破凈”，由于增發(fā)新股定價不能低于每股凈資產(chǎn)，導(dǎo)致定增價格普遍高于市價。通過配股進(jìn)行再融資，股價會面臨一定的壓力。而可轉(zhuǎn)債由于發(fā)行端需求量大，同時條款更加豐富，成為一半以上銀行再融資的不二選擇。

    因此，銀行發(fā)行轉(zhuǎn)債融資成為市場上最流行的操作。目前，除了興業(yè)銀行外，南京銀行、重慶銀行、成都銀行都有可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。其中，南京銀行已經(jīng)獲得發(fā)行核準(zhǔn)。

    最新數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模6000億元，銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模近2000億元。如果興業(yè)銀行轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模還將進(jìn)一步擴張。

    上市銀行轉(zhuǎn)債也當(dāng)之無愧成為整個轉(zhuǎn)債市場的定海神針。轉(zhuǎn)債市場對于銀行轉(zhuǎn)債一向持歡迎態(tài)度，不僅因為其表現(xiàn)穩(wěn)定，還因為其擁有優(yōu)秀的流動性。今年一季度，某基金在遭遇巨額贖回時，通過減持光大轉(zhuǎn)債應(yīng)對了此次沖擊，對市場的影響較小，而同期減持的其他行業(yè)轉(zhuǎn)債，價格早已面目全非。

    不過，也有一些現(xiàn)象不盡如人意。去年以來，上市銀行轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股的案例已經(jīng)絕跡，上一輪銀行轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股還要追溯至2019年三季度的平銀轉(zhuǎn)債。2018年以來，僅有常熟轉(zhuǎn)債、平銀轉(zhuǎn)債和寧杭轉(zhuǎn)債成功完成轉(zhuǎn)股并摘牌。

    去年以來，共計有115家轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股，其中沒有銀行轉(zhuǎn)債的身影。這一現(xiàn)象值得投資者引起重視，未來銀行板塊可能成為存量比例最高的一個行業(yè)板塊，并且規(guī)模龐大。如何挖掘銀行股的價值，成為當(dāng)下市場的一大看點。

    隨著銀行轉(zhuǎn)債增多，不少機構(gòu)還擔(dān)憂轉(zhuǎn)債的替代性問題。因為無論股份制銀行、城商行還是農(nóng)商行發(fā)行的轉(zhuǎn)債，均有多只品種存在，彼此之間又有一定的替代性。而一旦出現(xiàn)優(yōu)秀標(biāo)的，往往會成為資金爭相配置的目標(biāo)，形成此消彼長的分化格局。

    相對有利的是，市場對于銀行轉(zhuǎn)債承接能力仍有很大空間。從多家機構(gòu)的反饋來看，規(guī)模不是問題，核心是轉(zhuǎn)債條款及公司成長性。近期，隨著上證50指數(shù)大漲，不少機構(gòu)認(rèn)為銀行股將迎來配置窗口，這也有望改善一些銀行轉(zhuǎn)債過于側(cè)重債性的現(xiàn)狀。