凈值化理財(cái)時(shí)代 銀行仍是財(cái)富管理行業(yè)領(lǐng)頭羊

    宋科

    近日，基金業(yè)協(xié)會(huì)公布了二季度公募基金保有規(guī)模數(shù)據(jù)，其中，互聯(lián)網(wǎng)和券商非銀行渠道代銷(xiāo)規(guī)模上漲較快引發(fā)熱議，部分業(yè)界人士甚至為銀行感到擔(dān)憂。但實(shí)際上，縱觀整個(gè)中國(guó)大資管市場(chǎng)，公募基金仍然只是其中一小部分，銀行在居民財(cái)富管理和各類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售中的主導(dǎo)地位仍然不可動(dòng)搖。

    近年來(lái)，受到互聯(lián)網(wǎng)第三方銷(xiāo)售關(guān)于投資者教育和陪伴的實(shí)踐啟發(fā)，銀行業(yè)在大資管行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型以及居民財(cái)富管理服務(wù)創(chuàng)新中做出的改變和努力，成效值得肯定。筆者也相信，由于歷史原因、銀行在金融體系的地位以及理財(cái)?shù)奶匦詻Q定，銀行在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)扮演“領(lǐng)頭羊”的角色，在居民財(cái)富行業(yè)的龍頭地位難以撼動(dòng)。

    一、橫向來(lái)看，公募基金市場(chǎng)只是中國(guó)資管行業(yè)的一小部分，銀行在全品類(lèi)渠道方面具有不可撼動(dòng)的優(yōu)勢(shì)。

    公募基金在凈值型產(chǎn)品中占比很低。2020年底資管市場(chǎng)凈值型產(chǎn)品規(guī)模共99萬(wàn)億元，其中銀行理財(cái)17萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資管20萬(wàn)億元，公募基金（不含專(zhuān)戶(hù)）20萬(wàn)億元。公募基金在整個(gè)凈值化資管市場(chǎng)產(chǎn)品中占比僅20%。

    談到投資理財(cái)，大部分老百姓首先想到的仍然是銀行理財(cái)產(chǎn)品，而銀行理財(cái)產(chǎn)品目前只有銀行和銀行理財(cái)子公司可以銷(xiāo)售，即使獨(dú)立第三方銷(xiāo)售取得代銷(xiāo)資格也只會(huì)很小比例。一些適合凈值人群的私募產(chǎn)品，比如信托產(chǎn)品，除了信托公司自營(yíng)直銷(xiāo)渠道之外，銀行代銷(xiāo)的規(guī)模也占到代銷(xiāo)規(guī)模的約90%。

    即使在公募基金單一子行業(yè)中，銀行的優(yōu)勢(shì)也仍然十分明顯。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，前20大基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)中銀行系占主導(dǎo)地位，在基金總保有量中的占比約為60%。在前100家保有規(guī)模總量中，銀行、券商、獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)三類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在“股票+混合”公募基金的市占率分別為61%、16%、23%，在非貨幣公募基金的市占率分別為58%、15%、27%。銀行在權(quán)益、混合基金等復(fù)雜產(chǎn)品銷(xiāo)售能力上相對(duì)于第三方銷(xiāo)售等機(jī)構(gòu)更勝一籌。

    在整體資管產(chǎn)品保有規(guī)模上，銀行仍然牢牢的占據(jù)了首要位置。如果從凈值型產(chǎn)品的角度，統(tǒng)一計(jì)算銀行理財(cái)和非貨幣公募基金的規(guī)模（因公開(kāi)數(shù)據(jù)不全，銀行理財(cái)中T+0貨幣性質(zhì)的產(chǎn)品規(guī)模未知，因此此處用了銀行理財(cái)產(chǎn)品的總量代表），可以發(fā)現(xiàn)銀行整體銷(xiāo)售能力位居前列，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)第三方機(jī)構(gòu)。例如選取6家有代表的機(jī)構(gòu)做對(duì)比，在其中如果只看非貨幣公募基金代銷(xiāo)規(guī)模，工商銀行只有0.5萬(wàn)億元，排名第三。但是工商銀行的銀行理財(cái)余額為2.7萬(wàn)億元，綜合看銀行理財(cái)產(chǎn)品與非貨幣公募基金代銷(xiāo)規(guī)?？偤?，工行以3.2萬(wàn)億元的總規(guī)模是當(dāng)之無(wú)愧的“老大哥”。同時(shí)，在凈值型產(chǎn)品之外，銀行的居民存款就達(dá)到了93.4萬(wàn)億元。

    銀行的產(chǎn)品銷(xiāo)售和服務(wù)能力不僅僅體現(xiàn)在公募基金這一領(lǐng)域，而是體現(xiàn)在全品類(lèi)的產(chǎn)品上，橫跨凈值型產(chǎn)品與非凈值型產(chǎn)品。從居民財(cái)富管理的視角，銀行仍然是首選。

    二、銀行擁有的不僅是渠道能力，更是綜合服務(wù)能力

    參考BlackRock、Vanguard等海外機(jī)構(gòu)，其綜合能力是其成為全球領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)的根本原因。相較于券商、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)或銷(xiāo)售平臺(tái)，銀行發(fā)展綜合財(cái)富管理服務(wù)可謂優(yōu)勢(shì)突出。

    一是有客戶(hù)資源基礎(chǔ)，且認(rèn)知度高。一方面銀行代銷(xiāo)各類(lèi)資管產(chǎn)品具有悠久歷史，存量規(guī)模較大。另一方面銀行客戶(hù)基礎(chǔ)龐大，并且很多客戶(hù)在銀行理財(cái)成為了一種習(xí)慣，客戶(hù)認(rèn)可的銀行的綜合服務(wù)能力。

    二是跨品類(lèi)優(yōu)勢(shì)。銀行是可以同時(shí)銷(xiāo)售存款、銀行理財(cái)、公募基金、信托、券商、保險(xiǎn)等多品類(lèi)資管類(lèi)產(chǎn)品的渠道。正是因?yàn)橛辛烁娴漠a(chǎn)品覆蓋，銀行才能根據(jù)客戶(hù)的需求，為客戶(hù)進(jìn)行全市場(chǎng)的產(chǎn)品選擇。而不同品類(lèi)的產(chǎn)品覆蓋是第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)短板。

    三是渠道優(yōu)勢(shì)。銀行線上與線下全渠道優(yōu)勢(shì)是第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)所不具備的。從銀行線下網(wǎng)點(diǎn)來(lái)看。截至2020年末，全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總量約22.44萬(wàn)個(gè)。在理財(cái)領(lǐng)域建立人與人的信任尤為重要，特別對(duì)于理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模貢獻(xiàn)較大的頭部和腰部客戶(hù)來(lái)說(shuō)，銀行線下網(wǎng)點(diǎn)的客戶(hù)經(jīng)理能與其進(jìn)行面對(duì)面交流，更有親近感和信任感。線下交流也讓銀行在銷(xiāo)售權(quán)益、混合基金復(fù)雜產(chǎn)品的時(shí)候，更能理解客戶(hù)需求。以美國(guó)為例，人工投顧在幫助客戶(hù)建立起賬戶(hù)規(guī)劃方面起到了重要作用，這是純線上第三方渠道做不到的。

    四是資產(chǎn)端綜合能力。雖然根據(jù)監(jiān)管要求，在資金端（產(chǎn)品銷(xiāo)售）和資產(chǎn)端（資產(chǎn)投資）是有防火墻的，但是因?yàn)殂y行自身具有資產(chǎn)投資能力，所以對(duì)于資管產(chǎn)品的理解是高于第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)投資能力體現(xiàn)在這幾個(gè)領(lǐng)域，包括銀行本身負(fù)責(zé)銀行理財(cái)?shù)耐顿Y、銀行對(duì)企業(yè)開(kāi)展對(duì)公信貸業(yè)務(wù)、銀行在固定收益類(lèi)市場(chǎng)是重要參與者。

    銀行的綜合能力，也間接反映在了更高的定價(jià)能力。相較于第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)需要通過(guò)認(rèn)申購(gòu)費(fèi)折扣優(yōu)惠吸引客戶(hù)，銀行因?yàn)榫C合能力優(yōu)勢(shì)能正常定價(jià)。例如，2020年招商銀行年報(bào)披露，招商銀行零售財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)以及傭金收入258.4億元，其中代銷(xiāo)基金的收入是94.0億元，如果算上代銷(xiāo)信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品代銷(xiāo)收入合計(jì)約200億元人民幣?？梢钥闯稣猩蹄y行在定價(jià)能力超過(guò)所有第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的總和，其利潤(rùn)更是不可同日而語(yǔ)。在未來(lái)，銀行總體費(fèi)率也可能會(huì)有所下降，但是因?yàn)殂y行整體定價(jià)能力強(qiáng)，其費(fèi)率仍會(huì)整體高出互聯(lián)網(wǎng)第三方機(jī)構(gòu)。

    三、銀行在產(chǎn)品銷(xiāo)售和財(cái)富管理方面也在持續(xù)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新

    從國(guó)內(nèi)實(shí)際情況來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)第三方的代銷(xiāo)實(shí)踐給了銀行關(guān)于做好投資者教育和陪伴的啟發(fā)。與傳統(tǒng)印象中的“大象”不同，優(yōu)秀的銀行已經(jīng)開(kāi)始積極地“補(bǔ)足短板、發(fā)揮優(yōu)勢(shì)”。例如招行、平安等機(jī)構(gòu)，已經(jīng)整合力量，逐漸成在多個(gè)維度上持續(xù)的突破和自我革新。

    一是理念革新。之前行業(yè)也出現(xiàn)過(guò)一些亂象，侵害了客戶(hù)的長(zhǎng)期利益。例如，部分代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過(guò)“渠道優(yōu)先”的行為，包括“搬沙子”（讓客戶(hù)多次申購(gòu)贖回、換手率高，客戶(hù)本身不掙錢(qián)，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)則收取多次申購(gòu)費(fèi)），“1元贖回”（讓客戶(hù)在基金凈值1塊錢(qián)左右集中贖回，導(dǎo)致基金規(guī)模大幅縮水，投資收益降低），“倒規(guī)模”等行業(yè)不良行為。但是，近些年以招商銀行等為主銀行建立財(cái)富銀行戰(zhàn)略，樹(shù)立“客戶(hù)第一理念”，從“渠道優(yōu)先”改革為“客戶(hù)優(yōu)先”，逐漸建立買(mǎi)方文化和理念。以招商銀行為例，其2020年銷(xiāo)售額占1Q21保有額的比例為86%，換手率大幅低于之前，體現(xiàn)出招商銀行鼓勵(lì)客戶(hù)持有基金期限更長(zhǎng)的銷(xiāo)售理念。再例如，平安銀行把申購(gòu)基金的前端費(fèi)用降為一折，不以銷(xiāo)售而以持有來(lái)實(shí)現(xiàn)自身收入，實(shí)現(xiàn)了渠道利益與客戶(hù)利益的一致性。

    二是擁抱數(shù)字技術(shù)。銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)從口號(hào)轉(zhuǎn)化為了實(shí)踐。例如，2020年，工行金融科技投入238.19億元，占營(yíng)業(yè)收入的2.70%。金融科技人員3.54萬(wàn)人，占全行員工的8.1%。再例如，銀行紛紛自建APP，作為觸達(dá)客戶(hù)、營(yíng)銷(xiāo)客戶(hù)、陪伴客戶(hù)的重要陣地，銀行App活躍用戶(hù)數(shù)進(jìn)入億級(jí)時(shí)代。國(guó)有大行中，建行手機(jī)銀行月活用戶(hù)數(shù)（MAU）最多。建行財(cái)報(bào)披露，截至2020年末，個(gè)人手機(jī)銀行用戶(hù)3.88億戶(hù)，較上年增長(zhǎng)10.60%，全年月均月活用戶(hù)數(shù)達(dá)1.28億戶(hù)。

    三是打造開(kāi)放生態(tài)。在資產(chǎn)端，招商銀行將客戶(hù)開(kāi)放給資管機(jī)構(gòu)。2021年5月，招商銀行官宣了財(cái)富開(kāi)放平臺(tái)，已有易方達(dá)基金、中歐基金、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、招商信諾、泰康在線等近40家資管機(jī)構(gòu)首批入駐。在場(chǎng)景端，早在2019年，招商銀行App就開(kāi)始探索生活場(chǎng)景的全面開(kāi)放，廣泛鏈接滴滴、盒馬、百勝等行業(yè)龍頭企業(yè)，為客戶(hù)打造精彩紛呈的財(cái)富生活圈。

    四、面向未來(lái)，銀行將持續(xù)在財(cái)富管理行業(yè)發(fā)揮核心作用

    公募基金等凈值型產(chǎn)品目前規(guī)模尚小。對(duì)比成熟市場(chǎng)，我國(guó)無(wú)論證券化率還是專(zhuān)業(yè)投資者占比均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)。目前公募基金約20萬(wàn)億的規(guī)模不是大了而是小了，未來(lái)有可能成長(zhǎng)為100萬(wàn)億級(jí)別的行業(yè)。

    在財(cái)富行業(yè)發(fā)展過(guò)程中，筆者認(rèn)為銀行作為主要銷(xiāo)售渠道，將持續(xù)發(fā)揮核心作用，其龍頭地位短期難以撼動(dòng)。

    一是，銀行可以持續(xù)做好數(shù)字化轉(zhuǎn)型。銀行的價(jià)值之一在于線上線下結(jié)合，金融科技與財(cái)富管理將加速融合，助力銀行形成分層有序、品種齊全、數(shù)字化程度高的產(chǎn)品服務(wù)體系。

    二是，銀行可以深化客戶(hù)為核心理念。銀行可以滿(mǎn)足不同層次客戶(hù)的財(cái)富管理需求，持續(xù)從“賣(mài)方優(yōu)先”轉(zhuǎn)型為“買(mǎi)方優(yōu)先”，提供覆蓋客戶(hù)全生命周期精細(xì)化理財(cái)服務(wù)。

    三是，銀行綜合優(yōu)勢(shì)是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)難以趕超的。以銀行為樞紐，可以聯(lián)動(dòng)資產(chǎn)端、渠道端、客戶(hù)端，持續(xù)打造開(kāi)放行業(yè)生態(tài)，引領(lǐng)行業(yè)共贏發(fā)展。

    因此，銀行在國(guó)內(nèi)理財(cái)領(lǐng)域，是這個(gè)時(shí)代領(lǐng)頭羊，在短時(shí)間內(nèi)其地位也很難受到真正的挑戰(zhàn)。同時(shí)，需要看到我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)仍然有許多大眾客群，還未能通過(guò)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)有效滿(mǎn)足資產(chǎn)的保值增值需求，這仍然需要全市場(chǎng)、多元化的機(jī)構(gòu)共同協(xié)作。（作者系中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)）

（編輯 張明富 喬川川）