保險資管去年賺大了：ROE平均21.2% 最高71.9%

    證券時報記者 劉敬元

    去年的資管大年，讓保險資管機(jī)構(gòu)也賺得盆滿缽滿。

    日前，保險資管公司2020年年報披露收官，除情況特殊的大家資產(chǎn)、大家養(yǎng)老和華夏久盈資產(chǎn)年報暫緩披露外，證券時報記者統(tǒng)計的31家保險資管公司（含4家養(yǎng)老險公司）2020年合計營收428.45億元，同比增長34.7%；合計凈利潤190.59億元，同比增長48%。營收和凈利的大增，甚至讓保險資管高管也忍不住感慨“數(shù)字嚇人”。

    頭部四家遙遙領(lǐng)先

    2020年，保險業(yè)的投資收益達(dá)到創(chuàng)歷史的1.1萬億元，而作為管理保險資金的主要機(jī)構(gòu)，保險資管機(jī)構(gòu)功不可沒，自然也憑借不錯表現(xiàn)，穩(wěn)賺不少。

    年報數(shù)據(jù)顯示，31家保險資管機(jī)構(gòu)2020年合計營業(yè)收入為428.45億元，同比增長34.7%；凈利潤合計190.59億元，相較2019年增長達(dá)48%，多數(shù)機(jī)構(gòu)實現(xiàn)了盈利增長。

    從盈利額對比來看，四家保險資管機(jī)構(gòu)遙遙領(lǐng)先。

    其中，泰康資產(chǎn)2020年凈利潤43.84億元，較2019年實現(xiàn)翻倍以上增長，增幅達(dá)127.1%，居行業(yè)之首。據(jù)泰康此前披露，泰康資產(chǎn)截至2020年末的管理規(guī)模超過2萬億元。

    平安資產(chǎn)2020年凈利潤31.54億元，排名第二，公司官網(wǎng)信息顯示其管理資產(chǎn)規(guī)模超過3.63萬億元。

    泰康資產(chǎn)和平安資產(chǎn)近年持續(xù)位居保險資管業(yè)盈利榜前兩位，不過排位時有變化。其中，2018、2019年，平安資產(chǎn)盈利排名第一，泰康資產(chǎn)次之。而在2017年時，泰康資產(chǎn)曾位列第一，平安次之。

    在泰康和平安之后是兩家國壽系機(jī)構(gòu)，其中國壽投資保險資管公司2020年凈利潤22.32億元，同比增長27.7%；國壽資產(chǎn)凈利潤21.38億元，同比大增66.2%。國壽投資保險資管公司是新加入盈利頭部位置的保險資管機(jī)構(gòu)，該公司是國壽集團(tuán)旗下的另類投資平臺，原名國壽投資公司，成立于2007年，注冊資本37億元，于今年初宣布獲批保險資管業(yè)務(wù)，1月宣布更名為現(xiàn)名，業(yè)務(wù)范圍增加保險資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)等。截至2020年末，公司管理資產(chǎn)規(guī)模近3300億元，簽約規(guī)模近5000億元。

    在盈利“四巨頭”之后，排名第五的是陽光資產(chǎn)。該公司2020年凈利潤9.15億元，同比增長43.3%。據(jù)公開信息，陽光資產(chǎn)目前受托管理資產(chǎn)規(guī)模大約在6000億元，其中第三方受托管理規(guī)模近年大幅增長。

    盈利排名第六至第十位的依次是國壽養(yǎng)老（8.16億元）、中再資產(chǎn)（7.93億元）、長江養(yǎng)老（6.20億元）、太保資產(chǎn)（5.33億元）、太平資產(chǎn)（4.68億元）。

    此外，民生通惠資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)等10家機(jī)構(gòu)，盈利額也在億元級別。也就是說，在31家保險資管機(jī)構(gòu)中，有20家機(jī)構(gòu)2020年的盈利達(dá)到1億元以上。

    與此同時，近年在擴(kuò)大對外開放背景下成立的數(shù)家保險資管機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)逐漸起步。除2020年10月中旬才開業(yè)的招商信諾資產(chǎn)虧損以外，其他機(jī)構(gòu)2020年均實現(xiàn)盈利，多數(shù)機(jī)構(gòu)盈利增長，其中工銀安盛資產(chǎn)凈利潤增幅較大。

    ROE平均值21.2%

    除了盈利額外，比照凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標(biāo)還可看出保險資管機(jī)構(gòu)去年的賺錢能力。證券時報記者據(jù)年報數(shù)據(jù)估算，上述31家機(jī)構(gòu)2020年整體ROE達(dá)到21.2%。不過，不同機(jī)構(gòu)之間的ROE水平存在較大差距。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，共計11家機(jī)構(gòu)的ROE高于行業(yè)整體水平。其中，2020年ROE最高的是合眾資產(chǎn)，達(dá)到71.9%。合眾資產(chǎn)近年盈利穩(wěn)定增長，2018年凈利潤為0.85億元，2019年接近2億元，2020年進(jìn)一步增至2.86億元。該公司盈利金額相較其他機(jī)構(gòu)來說并不算高，不過其資產(chǎn)比較“輕”，公司股本為2億元，2020年的股東權(quán)益僅4億元不到，是保險資管公司中凈資產(chǎn)較小的。兩相對比，合眾資產(chǎn)凈資產(chǎn)回報率指標(biāo)就變得很高。

    ROE較高的還包括陽光資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、民生通惠資產(chǎn)、工銀安盛資產(chǎn)、平安資產(chǎn)，它們的ROE水平都超35%。

    盈利額較高的機(jī)構(gòu)方面，泰康資產(chǎn)、平安資產(chǎn)的ROE要明顯高于國壽資產(chǎn)和國壽投資保險資管公司，這也是盈利和凈資產(chǎn)綜合影響的結(jié)果。國壽資產(chǎn)和國壽投資保險資管公司2020年平均凈資產(chǎn)均高于百億，是資產(chǎn)最重的兩家保險資管機(jī)構(gòu)。因此，盡管盈利額居前，但國壽資產(chǎn)和國壽投資保險資管公司的ROE在保險資管業(yè)中并不算太高，甚至與行業(yè)平均水平相比還略低。

    業(yè)界關(guān)注ROE的原因在于，這可能與機(jī)構(gòu)的市場化程度存在一定關(guān)系。在ROE高的前提下，公司達(dá)到了股東要求的回報水平，更易推進(jìn)配套的市場化措施，比如推出充分的薪酬激勵機(jī)制。

    管理費收入大增

    保險資管機(jī)構(gòu)的盈利大年，離不開營收以及營收“大頭”——資產(chǎn)管理費收入的快速增長。

    根據(jù)披露資產(chǎn)管理費收入的15家保險資管機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，其2020年合計資產(chǎn)管理費收入162.70億元，同比增長57%，管理費收入在營業(yè)收入中平均占比85.8%。

    各家機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理費收入普遍取得了不小的增長。例如在管理費收入居前的機(jī)構(gòu)中，泰康資產(chǎn)的資產(chǎn)管理費收入同比增長73.2%，達(dá)到75.2億元；國壽養(yǎng)老管理費收入增長27.1%；長江養(yǎng)老管理費收入增長60.4%；新華資產(chǎn)管理費收入增長23.2%；華泰資產(chǎn)管理費收入增長72.5%。

    保險資管公司的資產(chǎn)管理費收入，主要來源于受托資金的管理費收入以及發(fā)行資管產(chǎn)品的管理費收入。其中，受托資金主要是母公司險資，以及各類養(yǎng)老金、銀行理財?shù)鹊谌劫Y金；發(fā)行的資管產(chǎn)品則包括債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、組合類產(chǎn)品等。

    對于去年資產(chǎn)管理費收入的大增，一家凈利潤增速在50%以上的中小保險資管公司高管稱，受托資金的權(quán)益類和固收業(yè)務(wù)投資業(yè)績都不錯。此外，去年也是保險資管注冊備案債權(quán)投資計劃等產(chǎn)品的大年，組合類保險資管產(chǎn)品規(guī)模大增，以及受益于去年股市行情較好，相應(yīng)地也會促進(jìn)保險資管公司管理費收入的增長。

    從披露管理費收入來源的機(jī)構(gòu)來看，成立時間較長的大中型保險資管公司，收入來源較多；而新成立的保險資管公司，業(yè)務(wù)處于起步階段，大多僅受托管理母公司資金，管理費來源較為單一。

    此外，保險業(yè)界人士近年還關(guān)注管理費的構(gòu)成變化及其反映的趨勢，即保險資管機(jī)構(gòu)的盈利模式正在從類息差模式轉(zhuǎn)向管理費收入模式。過去主要依靠的費率固定的基礎(chǔ)管理費已經(jīng)越來越“薄”，如今更多轉(zhuǎn)向績效管理費，而后者取決于能否為委托人帶來良好收益，也就是要看核心的資產(chǎn)管理能力。