準(zhǔn)備金計(jì)提增加、投資收益下滑、賠付增多三因素共振 四大險(xiǎn)企第三季度合計(jì)凈利同比下滑39%

    本報(bào)記者 蘇向杲

    今年三季度，上市險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)又讓投資者失望了。

    截至10月29日發(fā)稿，A股五大險(xiǎn)企中，除中國(guó)太保暫未披露三季報(bào)之外，其他4家險(xiǎn)企均已披露。具體來看，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)第三季度歸母凈利分別同比下滑31.2%、54.5%、36.6%、51.2%，合計(jì)歸母凈利同比下滑39.1%。當(dāng)日，保險(xiǎn)股應(yīng)聲大跌，新華保險(xiǎn)等3家上市險(xiǎn)企股價(jià)跌幅均超5%。

    回顧今年上半年，上市險(xiǎn)企凈利還曾出現(xiàn)較快增速，三季報(bào)業(yè)績(jī)緣何突然變臉？據(jù)季度報(bào)告及上市險(xiǎn)企管理層人士分析，上半年險(xiǎn)企出現(xiàn)凈利較快增長(zhǎng)的主因是適時(shí)兌現(xiàn)部分權(quán)益投資浮盈所致；第三季度上市險(xiǎn)企凈利下滑，主要與準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新、投資收益下滑、賠付提升等三大原因有關(guān)，不同上市險(xiǎn)企受影響的程度各有側(cè)重。

    上市險(xiǎn)企凈利大幅下滑

    三季報(bào)顯示，今年第三季度，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)的歸母凈利分別為236億元、75億元、39億元、14億元，同比下滑均超過30%。

    關(guān)于凈利下滑的主要原因，中國(guó)平安提到“主要受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響”；中國(guó)人壽稱“傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新”所致；中國(guó)人保源于“賠付支出、提取準(zhǔn)備金同比增長(zhǎng)等因素”；新華保險(xiǎn)則“主要受會(huì)計(jì)估計(jì)變更的影響”。

    整體來看，準(zhǔn)備金計(jì)提增加、投資收益下滑、賠付增加等是險(xiǎn)企利潤(rùn)下滑的三大主要影響因素。其中，有3家險(xiǎn)企提到準(zhǔn)備金計(jì)提的影響。

    由于人身險(xiǎn)合同期限普遍較長(zhǎng)，尤其是重疾險(xiǎn)、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)等險(xiǎn)種，存續(xù)期甚至長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，因此，保險(xiǎn)公司需要從保費(fèi)中計(jì)提一部分資金，以應(yīng)對(duì)賠付、退保、給付等支出。

    準(zhǔn)備金計(jì)提多少是通過保險(xiǎn)精算評(píng)估出來的，評(píng)估依據(jù)是折現(xiàn)率、死亡率、發(fā)病率、費(fèi)用、保單紅利、退保率等精算假設(shè)。由于這些假設(shè)會(huì)根據(jù)生命表、投資收益等因素變動(dòng)，因此準(zhǔn)備金計(jì)提也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)變動(dòng)。

    以新華保險(xiǎn)為例，今年三季報(bào)顯示，公司以資產(chǎn)負(fù)債表日可獲取的當(dāng)前信息為基礎(chǔ)確定包括折現(xiàn)率、死亡率、發(fā)病率等精算假設(shè)，以計(jì)量資產(chǎn)負(fù)債表日的各項(xiàng)保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金，本項(xiàng)會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金24.67億元，增加長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金63.8億元，減少2021年前三季度稅前利潤(rùn)合計(jì)88.47億元。

    除準(zhǔn)備金增提的影響之外，投資下滑、賠付增長(zhǎng)也將對(duì)上市險(xiǎn)企凈利形成負(fù)面影響。中國(guó)平安提到，第三季度凈利下滑受到“資本市場(chǎng)波動(dòng)影響”，前三季度凈利下滑主要受公司對(duì)華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提等調(diào)整的影響。中國(guó)人保則表示，因車險(xiǎn)賠付率上升等原因，導(dǎo)致賠付支出增加，影響了公司的凈利增速。

    負(fù)債端與投資端持續(xù)承壓

    了解決定保險(xiǎn)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要邏輯與影響因子后，就能根據(jù)當(dāng)前上市險(xiǎn)企的發(fā)展現(xiàn)狀，預(yù)測(cè)今年四季度乃至明年的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，這也是投資者對(duì)保險(xiǎn)股最關(guān)心的話題之一。

    不過，從上市險(xiǎn)企高管及券商研究員的觀點(diǎn)看來，盡管今年以來保險(xiǎn)股持續(xù)走低，保險(xiǎn)指數(shù)年內(nèi)已下跌37%，但作為行業(yè)基本面的負(fù)債端與投資端還未有觸底反彈的跡象。

    從負(fù)債端最新月度數(shù)據(jù)來看，目前行業(yè)保費(fèi)依然處于下行通道。9月份，人身險(xiǎn)保費(fèi)方面，中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)均出現(xiàn)不同程度的同比負(fù)增長(zhǎng)；產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)方面，人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)也出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

    今年以來，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的一大重要原因是，保險(xiǎn)產(chǎn)品作為可選消費(fèi)品，在經(jīng)濟(jì)下行或居民消費(fèi)水平下降之際，保費(fèi)增速會(huì)受到明顯沖擊，這也是保險(xiǎn)股的周期性所在。

    中國(guó)人壽總裁蘇恒軒分析認(rèn)為，受疫情影響，居民對(duì)長(zhǎng)期大額支出以及非必需品方面的開支更加謹(jǐn)慎，也就是花錢更謹(jǐn)慎了。因此，壽險(xiǎn)行業(yè)面臨不小壓力。

    中國(guó)平安也在三季報(bào)中提到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，疊加汛情等自然災(zāi)害沖擊，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固，居民消費(fèi)水平環(huán)比下降，對(duì)公司長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)仍有一定影響。

    尤其是保費(fèi)增速下滑后，壽險(xiǎn)代理人加速流失，消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的性價(jià)比要求提升，諸多負(fù)面影響均對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)形成負(fù)面反饋。在諸多內(nèi)外部因素共振下，保險(xiǎn)公司需要加速轉(zhuǎn)型應(yīng)對(duì)。但是，目前保費(fèi)市場(chǎng)份額較高的險(xiǎn)企均為大型險(xiǎn)企，有些“船大難調(diào)頭”。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，占保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入超七成的壽險(xiǎn)業(yè)要想盡快觸底反彈，難度不小，仍需更多時(shí)日。

    華金證券分析師崔曉雁等券商研究員也認(rèn)為，在負(fù)債端，9月份保費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)承壓，拐點(diǎn)仍未顯現(xiàn)；在資產(chǎn)端，長(zhǎng)端利率仍處于下行通道。因此，建議投資者密切關(guān)注代理人、開門紅、長(zhǎng)端利率等先行指標(biāo)，及時(shí)捕捉保險(xiǎn)行業(yè)的拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。