拆解“長錢短配”問題 保險資金明確破題思路

    銀保監(jiān)會近日召開專題會議傳達學(xué)習(xí)貫徹中央政治局會議精神。會議強調(diào)，要充分發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，有針對性地解決好“長錢短配”問題，同時進一步壓縮非標資產(chǎn)比例。

    權(quán)威人士5日接受上海證券報記者采訪時表示，壽險產(chǎn)品十幾年甚至二三十年的超長期限決定了保險資金的超長期限，而我國金融市場上缺乏這樣超長期限的資產(chǎn)，導(dǎo)致保險資金長期存在“長錢短配”問題。

    “監(jiān)管部門早已關(guān)注到這個問題，正在積極研究。解決這個問題關(guān)鍵在于兩方面，一是金融市場加大長期限債券供給，積極發(fā)行20-30年期債券，向保險資金定向發(fā)行超長期國債、地方債等；二是資本市場保持穩(wěn)健運行，提升穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力，營造良好的權(quán)益投資環(huán)境。”權(quán)威人士表示。

    久期缺口達6.28年

    險資“長錢短配”特征明顯

    銀保監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月末，我國保險資金運用余額23.39萬億元。

    據(jù)權(quán)威人士介紹，目前，我國人身險業(yè)平均負債久期約12.67年，資產(chǎn)負債久期缺口約為6.28年，雖較以往有所收窄，但“長錢短配”總體特征未變。

    市場上缺乏足夠長期的資產(chǎn)是造成“長錢短配”的根本原因。多位受訪保險資管人士對記者表示，債券是我國保險資金長期配置的主力品種，險資主要配置國債、地方債和一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)債。目前，國債期限多為10年期及以下，30年期、50年期的長期國債規(guī)模較小。而其他可投的長期固收類資產(chǎn)更有限，資管新規(guī)實施后，保險資金響應(yīng)監(jiān)管要求持續(xù)壓縮非標資產(chǎn)投資，目前非標資產(chǎn)比例已非常低。

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月5日，國債近一年來共發(fā)行166只，發(fā)行總額7.2萬億元，其中，10年及以上期限國債僅27期，發(fā)行總額約1萬億元；而一年及以下期限國債發(fā)行了73期，發(fā)行總額超過2.7萬億元。

    “長錢短配”問題又將給保險資金帶來兩方面壓力：一是相對短期的資產(chǎn)到期后的再投資壓力及保險公司每年新增保費帶來新增配置資金壓力；二是投資收益下行將可能難以覆蓋負債端成本的壓力。

    “比如，2010年保險公司推出的保險產(chǎn)品，期限20年，現(xiàn)在還沒有到期給付。那么，該產(chǎn)品所帶來的保費資金就需要持續(xù)進行投資，而在利率不斷下行過程中，現(xiàn)在我們已經(jīng)很難找到能夠覆蓋當(dāng)時成本的資產(chǎn)了。”北京一家上市險企資管人士坦言，即便在現(xiàn)階段激烈的市場競爭下，國內(nèi)各大保險公司新開發(fā)的傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品預(yù)定利率仍有3.5%，相較于歐美保險市場1%-2%的預(yù)定利率和保證利率，我國壽險業(yè)整體負債成本仍然較高。

    多方把脈開藥方破題思路漸明晰

    結(jié)合我國保險業(yè)現(xiàn)狀，借鑒國際成熟保險市場經(jīng)驗，受訪人士從負債端、債券市場、權(quán)益市場三方面把脈“長錢短配”問題，力促保險業(yè)資產(chǎn)負債不斷趨向匹配。

    對于我國壽險產(chǎn)品高利率、期限過長的現(xiàn)狀，滬上一位險資投資經(jīng)理表示，應(yīng)該從期限和利率兩方面優(yōu)化負債端保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一是保險公司要謹慎發(fā)行二三十年期及以上超長期限的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品將帶來較大的資產(chǎn)配置壓力；二是適當(dāng)降低保證收益，在保持產(chǎn)品市場競爭力的情況下合理設(shè)置收益水平，預(yù)定利率的設(shè)定要充分考慮未來的長期低利率環(huán)境；三是保險公司應(yīng)積極開發(fā)高內(nèi)含價值產(chǎn)品，提高死差、費差的價值貢獻。

    多位險資固定收益投資相關(guān)負責(zé)人表示，債券市場是我國保險資金中長期配置的主戰(zhàn)場，希望有關(guān)部門借鑒國際成熟市場經(jīng)驗，積極支持長期限債券的發(fā)行，或者向保險資金定向發(fā)行超長期國債、地方債，同時鼓勵險資參與優(yōu)質(zhì)大型基礎(chǔ)設(shè)施項目。

    銀保監(jiān)會此次召開的專題會議提出，建立健全保險資金長周期考核機制，豐富保險資金參與資本市場投資的渠道，鼓勵保險資管公司加大組合類保險資管產(chǎn)品發(fā)行力度，引導(dǎo)保險機構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

    加大權(quán)益投資，也有助于緩解險資的資產(chǎn)負債錯配難題。北京一家上市險企資管人士表示，相較于債券、債權(quán)等有明確到期期限的資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)并不涉及到期日，有助于拉長險資整體配置期限。同時，從過去的實踐來看，權(quán)益投資也為險資整體收益水平作出了很大貢獻。

    “相較于公募基金、銀行理財?shù)仍跈?quán)益投資中表現(xiàn)出的順周期特點，保險資金的權(quán)益配置更具有逆周期特征。保險資金往往會抓住市場超跌帶來的低估值配置機會，而不是一味追漲。”上海一位險資投資經(jīng)理表示，上述會議提到的“長周期考核機制”，目前尚沒有在行業(yè)內(nèi)完全建立起來。

    記者采訪多家保險資管公司了解到，目前險資權(quán)益投資的業(yè)績考核大部分是一年一考核，小部分是三年一考核，年度考核與三年考核各占一定的權(quán)重。這與保險公司年報一年一披露的機制是掛鉤的，保險公司尤其是上市險企每年都面臨一定的業(yè)績增長壓力，相應(yīng)會傳導(dǎo)給資管公司一定的年度考核壓力。

    北京一家中型資管公司權(quán)益投資總經(jīng)理表示，如果能建立長周期考核機制，對于保險資管公司和保險公司都是有利的。在當(dāng)前考核壓力下，投資經(jīng)理不得不去關(guān)注當(dāng)期投資業(yè)績。如果有長周期考核機制，那么投資部門將更側(cè)重長期投資業(yè)績，這不僅有利于提升險資長期投資收益水平，也有助于權(quán)益投資行為的長期化。

    “監(jiān)管部門正在做這方面研究，未來可能會出臺相關(guān)政策引導(dǎo)和鼓勵保險資金建立適應(yīng)其特點的長周期考核機制。”權(quán)威人士向記者透露。