北交所首份IPO對賭協(xié)議出現(xiàn) ：特瑞斯攜對賭協(xié)議“闖關(guān)” 專家認(rèn)為對賭雙贏概率較高

    本報記者 周尚伃

    帶著一份對賭協(xié)議，新三板創(chuàng)新層公司特瑞斯“闖關(guān)”北交所IPO。對賭協(xié)議中，特瑞斯實際控制人向定增認(rèn)購對象中信建投投資承諾，將在2022年12月31日前向北交所遞交IPO申請并獲得正式受理。這也是首份針對北交所IPO的對賭協(xié)議。

    特瑞斯實控人與

    中信建投投資簽對賭協(xié)議

    2月10日晚間，特瑞斯發(fā)布股票定向發(fā)行說明書，擬發(fā)行392萬股，募資金額為2873.36萬元，發(fā)行的價格為7.33元/股。其中，中信建投另類投資子公司中信建投投資擬斥資1773.86萬元認(rèn)購特瑞斯242萬股，而中信建投是特瑞斯的持續(xù)督導(dǎo)主辦券商。

    而在定增說明書中，也同時附加上了一份對賭協(xié)議——附條件生效的《股票認(rèn)購合同補充協(xié)議》。其中，合同甲方為特瑞斯實際控制人許頡、李亞峰、鄭瑋、顧文勇；乙方為認(rèn)購對象之一中信建投投資；自2月9日簽訂合同起，甲乙雙方共同為特瑞斯設(shè)定經(jīng)營目標(biāo)——“在2022年12月31日前向北交所遞交IPO申請并獲得正式受理。”

    所謂對賭協(xié)議，是公司在謀求上市之前，往往會吸引新的投資者入場。新入場的投資者為了保障資金安全，會要求與擬上市公司簽訂對賭協(xié)議，最常見的條款有業(yè)績對賭條款和上市時間對賭條款。

    對于簽署對賭協(xié)議對投融資雙方存在的好處，中信改革發(fā)展研究基金會研究員趙亞赟在接受《證券日報》記者采訪時表示：“對賭協(xié)議對融資方的好處在于能夠較為簡便地獲得低成本大額資金，同時吸引其他投資人。投資方的好處在于低風(fēng)險獲得穩(wěn)定投資收益。”

    政策方面，證監(jiān)會發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》中顯示，投資機構(gòu)在投資發(fā)行人時約定對賭協(xié)議等類似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報前清理，但同時滿足以下要求的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對賭協(xié)議當(dāng)事人；二是對賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；三是對賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

    同時，針對本次發(fā)行，甲方連帶承諾和保證，若特瑞斯未完成上述經(jīng)營目標(biāo)，中信建投投資有權(quán)要求甲方按所約定的價格回購其因本次發(fā)行所持有的公司全部或部分股權(quán)，除了有權(quán)主張回購，中信建投投資亦有權(quán)要求甲方以認(rèn)購款為基數(shù)按照年化8%的利率計算資金實際占用期間的投資收益后，連帶向中信建投投資支付。

    本次定向發(fā)行未導(dǎo)致特瑞斯第一大股東、控股股東、實際控制人發(fā)生變化。

    從對賭協(xié)議的風(fēng)險方面來看，趙亞赟告訴記者：“對于融資方來說，最大的風(fēng)險在于如果沒能成功上市，則需要付出大量高成本資金，甚至因為無力償還而喪失控制權(quán)甚至破產(chǎn)；其次也可能因為回購條款的壓力而出現(xiàn)寅吃卯糧的短期行為，影響公司長期發(fā)展。而對投資方來說，風(fēng)險在于如果融資方提供的有關(guān)資料不實，或者融資方的經(jīng)營出現(xiàn)意外風(fēng)險，而導(dǎo)致無力償還，甚至破產(chǎn)，空有回購協(xié)議而無法執(zhí)行。如果融資方公司沒有弄虛作假，有了大量的資金和投資方的其他支持以及對賭協(xié)議帶來的商譽提高，對經(jīng)營無疑可以起到促進(jìn)作用。”

    特瑞斯對賭協(xié)議

    雙贏概率較高

    在北交所IPO條件方面，特瑞斯是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層公司；其2019年度、2020年度經(jīng)審計的歸屬于掛牌公司股東的凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）分別為4999.52萬元、5981.24萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為21.64%、20.5%，符合在北交所上市的財務(wù)條件。

    趙亞赟向記者表示：“如果特瑞斯的申報材料屬實，該對賭協(xié)議雙贏的概率還是很高的。”

    對于中信建投的另類投資子公司中信建投投資，其聚焦以股權(quán)投資為主，泛股權(quán)投資及創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)為輔的投資范圍，堅持規(guī)?；耐顿Y力度，在嚴(yán)控項目質(zhì)量的前提下，有序做好項目開發(fā)、儲備及投資布局工作。其業(yè)績表現(xiàn)也很出色，截至2021年6月30日，中信建投投資總資產(chǎn)為39.06億元，2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元，凈利潤為3.33億元。

    對賭協(xié)議在新三板市場融資和收購案例中比較常見?！蹲C券日報》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年至今，新三板掛牌公司共簽署了至少54份對賭協(xié)議，其中有30份對賭協(xié)議顯示已完成，還有8份顯示失敗，其余還在進(jìn)行之中。

    當(dāng)然，對于公司來說，想要完成對賭協(xié)議也并非易事。中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海教授在接受《證券日報》記者采訪時表示，“依法披露的對賭協(xié)議既是平等互利的契約安排，但也意味著高風(fēng)險。若目標(biāo)公司如約完成利潤目標(biāo)，各方會因?qū)崿F(xiàn)雙贏而皆大歡喜；但如果未完成預(yù)定的業(yè)績目標(biāo)，對賭義務(wù)主體也應(yīng)認(rèn)賭服輸，弘揚契約精神。”

（編輯 才山丹）