中信建投證券投行委委員陳友新：券商投行需提高研究估值能力 以高質(zhì)量定價(jià)實(shí)現(xiàn)價(jià)值傳遞

    本報(bào)記者 昌校宇

    3月18日，注冊(cè)制下，詢價(jià)新規(guī)落地滿半年。機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)集中度顯著降低，估值定價(jià)中樞更加合理，有效改善了之前網(wǎng)下投資者“抱團(tuán)壓價(jià)”“博入圍”等現(xiàn)象。

    中信建投證券投行委委員、股權(quán)資本市場(chǎng)部行政負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳友新對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制落地在即，加之新股詢價(jià)、定價(jià)漸趨科學(xué)與理性，將給市場(chǎng)帶來(lái)三方面變化。

    “其一，有利于機(jī)構(gòu)投資者加強(qiáng)新股估值定價(jià)工作，完善合規(guī)風(fēng)控制度，審慎合理報(bào)價(jià)。”陳友新介紹，隨著新股制度市場(chǎng)化程度加深，新股上市后不再穩(wěn)賺不賠，投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、買(mǎi)者自負(fù)的意識(shí)已經(jīng)逐步提高。“新股不敗”的神話被打破，將倒逼機(jī)構(gòu)投資者基于行業(yè)和公司基本面開(kāi)展研究工作，更科學(xué)理性地進(jìn)行新股定價(jià)，完善合規(guī)風(fēng)控制度，審慎參與報(bào)價(jià)。

    “其二，有利于券商進(jìn)一步強(qiáng)化承銷職能，做好價(jià)值傳遞、利益平衡、綜合服務(wù)等工作。”陳友新同時(shí)表示，發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化將進(jìn)一步強(qiáng)化券商的承銷職能。在承銷組織過(guò)程中，券商將進(jìn)一步加強(qiáng)銷售定價(jià)能力建設(shè)，深入挖掘發(fā)行人投資亮點(diǎn)，積極向投資者傳遞企業(yè)投資價(jià)值，發(fā)揮發(fā)行人、投資者等利益相關(guān)方的協(xié)調(diào)和平衡作用。同時(shí)，發(fā)行承銷端的變化，也將反過(guò)來(lái)引導(dǎo)券商在承攬時(shí)加大對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的發(fā)現(xiàn)與培育，為市場(chǎng)輸送更多受投資者青睞的公司。

    “其三，有利于IPO公司合理定價(jià)，提升融資效率，提高金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。”陳友新進(jìn)一步解釋，隨著新股詢價(jià)市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，不同行業(yè)、不同特點(diǎn)的發(fā)行人被市場(chǎng)給予差異化定價(jià)。未來(lái)全面推行注冊(cè)制的背景下，一批優(yōu)秀、具有成長(zhǎng)潛力的公司可更便利地登陸A股市場(chǎng)，加大推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)甚至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

    全面注冊(cè)制已箭在弦上，對(duì)于券商該如何強(qiáng)化投行承攬與銷售定價(jià)能力建設(shè)，陳友新提出三方面建議。

    提升信息披露質(zhì)量，做好“把關(guān)人”職責(zé)。充分且如實(shí)的信息披露才能使投資者充分了解企業(yè)內(nèi)部信息，減少信息不對(duì)稱，提升市場(chǎng)有效性。券商投行可對(duì)企業(yè)的信息披露承擔(dān)把關(guān)責(zé)任，著力提升招股書(shū)披露質(zhì)量，重視風(fēng)險(xiǎn)揭示的信息披露、聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)及重點(diǎn)項(xiàng)目、確保披露內(nèi)容邏輯清晰，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整傳達(dá)發(fā)行人信息，以供投資者進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策。

    提高研究估值能力，以高質(zhì)量定價(jià)實(shí)現(xiàn)價(jià)值傳遞。未來(lái)全面注冊(cè)制下，投行的核心職能將回歸價(jià)值挖掘和價(jià)值判斷，能否合理定價(jià)將成為證券成功發(fā)行的關(guān)鍵因素。強(qiáng)大的研究能力和對(duì)產(chǎn)業(yè)研究分析的系統(tǒng)性研究是合理定價(jià)的基礎(chǔ)，券商投行需進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)研究能力，提升對(duì)相關(guān)企業(yè)的價(jià)值分析，以專業(yè)、公允、合理的估值定價(jià)建議在定價(jià)過(guò)程中推進(jìn)買(mǎi)賣(mài)雙方博弈，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量定價(jià)。

    加強(qiáng)市場(chǎng)銷售能力，積極拓展機(jī)構(gòu)客戶資源。未來(lái)全面注冊(cè)制下，新股發(fā)行逐步從賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I(mǎi)方市場(chǎng)，承銷環(huán)節(jié)逐步成為投行業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，銷售能力相應(yīng)也成為投行競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者資源在股票承銷推薦、發(fā)行窗口選擇以及合理價(jià)值的確定等方面均能有強(qiáng)有力的支持。因此，券商投行應(yīng)當(dāng)全方位拓展與維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者資源，充分挖掘潛在客戶、加強(qiáng)客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋、培育優(yōu)質(zhì)投資者。

（編輯 張明富 孫倩）