中信建投證券投行委委員陳友新：券商投行需提高研究估值能力 以高質(zhì)量定價實(shí)現(xiàn)價值傳遞

    本報記者 昌校宇

    3月18日，注冊制下，詢價新規(guī)落地滿半年。機(jī)構(gòu)投資者報價集中度顯著降低，估值定價中樞更加合理，有效改善了之前網(wǎng)下投資者“抱團(tuán)壓價”“博入圍”等現(xiàn)象。

    中信建投證券投行委委員、股權(quán)資本市場部行政負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳友新對《證券日報》記者表示，全面注冊制落地在即，加之新股詢價、定價漸趨科學(xué)與理性，將給市場帶來三方面變化。

    “其一，有利于機(jī)構(gòu)投資者加強(qiáng)新股估值定價工作，完善合規(guī)風(fēng)控制度，審慎合理報價。”陳友新介紹，隨著新股制度市場化程度加深，新股上市后不再穩(wěn)賺不賠，投資者自擔(dān)風(fēng)險、買者自負(fù)的意識已經(jīng)逐步提高。“新股不敗”的神話被打破，將倒逼機(jī)構(gòu)投資者基于行業(yè)和公司基本面開展研究工作，更科學(xué)理性地進(jìn)行新股定價，完善合規(guī)風(fēng)控制度，審慎參與報價。

    “其二，有利于券商進(jìn)一步強(qiáng)化承銷職能，做好價值傳遞、利益平衡、綜合服務(wù)等工作。”陳友新同時表示，發(fā)行定價的市場化將進(jìn)一步強(qiáng)化券商的承銷職能。在承銷組織過程中，券商將進(jìn)一步加強(qiáng)銷售定價能力建設(shè)，深入挖掘發(fā)行人投資亮點(diǎn)，積極向投資者傳遞企業(yè)投資價值，發(fā)揮發(fā)行人、投資者等利益相關(guān)方的協(xié)調(diào)和平衡作用。同時，發(fā)行承銷端的變化，也將反過來引導(dǎo)券商在承攬時加大對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的發(fā)現(xiàn)與培育，為市場輸送更多受投資者青睞的公司。

    “其三，有利于IPO公司合理定價，提升融資效率，提高金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。”陳友新進(jìn)一步解釋，隨著新股詢價市場化改革的不斷推進(jìn)，不同行業(yè)、不同特點(diǎn)的發(fā)行人被市場給予差異化定價。未來全面推行注冊制的背景下，一批優(yōu)秀、具有成長潛力的公司可更便利地登陸A股市場，加大推動我國資本市場甚至整個中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

    全面注冊制已箭在弦上，對于券商該如何強(qiáng)化投行承攬與銷售定價能力建設(shè)，陳友新提出三方面建議。

    提升信息披露質(zhì)量，做好“把關(guān)人”職責(zé)。充分且如實(shí)的信息披露才能使投資者充分了解企業(yè)內(nèi)部信息，減少信息不對稱，提升市場有效性。券商投行可對企業(yè)的信息披露承擔(dān)把關(guān)責(zé)任，著力提升招股書披露質(zhì)量，重視風(fēng)險揭示的信息披露、聚焦主營業(yè)務(wù)及重點(diǎn)項(xiàng)目、確保披露內(nèi)容邏輯清晰，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整傳達(dá)發(fā)行人信息，以供投資者進(jìn)行價值判斷和投資決策。

    提高研究估值能力，以高質(zhì)量定價實(shí)現(xiàn)價值傳遞。未來全面注冊制下，投行的核心職能將回歸價值挖掘和價值判斷，能否合理定價將成為證券成功發(fā)行的關(guān)鍵因素。強(qiáng)大的研究能力和對產(chǎn)業(yè)研究分析的系統(tǒng)性研究是合理定價的基礎(chǔ)，券商投行需進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)研究能力，提升對相關(guān)企業(yè)的價值分析，以專業(yè)、公允、合理的估值定價建議在定價過程中推進(jìn)買賣雙方博弈，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量定價。

    加強(qiáng)市場銷售能力，積極拓展機(jī)構(gòu)客戶資源。未來全面注冊制下，新股發(fā)行逐步從賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，承銷環(huán)節(jié)逐步成為投行業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，銷售能力相應(yīng)也成為投行競爭力的重要組成部分。強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者資源在股票承銷推薦、發(fā)行窗口選擇以及合理價值的確定等方面均能有強(qiáng)有力的支持。因此，券商投行應(yīng)當(dāng)全方位拓展與維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者資源，充分挖掘潛在客戶、加強(qiáng)客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋、培育優(yōu)質(zhì)投資者。

（編輯 張明富 孫倩）