提供差異化服務(wù)中小券商發(fā)力新股研究新賽道

    證券時(shí)報(bào)記者 譚楚丹

    新股研究的匱乏不僅體現(xiàn)在投資端和定價(jià)端上，供給端實(shí)際上也嚴(yán)重不足。

    證券時(shí)報(bào)記者走訪獲悉，券商研究所對(duì)注冊(cè)制新股研究的覆蓋還不夠，多數(shù)僅對(duì)打新收益進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。在核心的個(gè)股研究方面，只有個(gè)別研究所對(duì)大多數(shù)新股進(jìn)行覆蓋。深究背后原因，研究所既有投入產(chǎn)出性價(jià)比的考量，也有擔(dān)心涉及內(nèi)部利益競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

    目前，已有中小券商研究所將新股研究作為“彎道超車(chē)”的新賽道，更有第三方研究機(jī)構(gòu)、首發(fā)（IPO）咨詢公司陸續(xù)考慮切入新股研究大市場(chǎng)。有業(yè)內(nèi)人士呼吁，新股研究關(guān)系到注冊(cè)制定價(jià)能力，市場(chǎng)各參與主體應(yīng)加大參與的深度，注重新股估值研究。

    券商研究所顧慮較多

    證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前提供新股研究的賣(mài)方并不多，而且研究方向、研究頻率也有明顯差異。

    從研究?jī)?nèi)容來(lái)看，較為常見(jiàn)的新股研究是對(duì)網(wǎng)下打新收益進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，監(jiān)測(cè)基金產(chǎn)品報(bào)價(jià)動(dòng)向和入圍率。部分賣(mài)方會(huì)對(duì)近期即將上市的新股進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹，從主營(yíng)業(yè)務(wù)、盈利能力進(jìn)行概要梳理。研究頻率通常一周一次，以“新股研究周報(bào)”方式呈現(xiàn)。

    對(duì)于網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)的核心需求，也有賣(mài)方提供個(gè)股深度研究，但覆蓋面有較大差異。華南一家大型券商研究所人士表示，在新股方面，其僅對(duì)熱點(diǎn)公司、大型企業(yè)進(jìn)行覆蓋。

    深圳一家中型券商資本市場(chǎng)部人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，“目前全市場(chǎng)只有1-2家賣(mài)方對(duì)新股大范圍覆蓋。我們所接觸的詢價(jià)機(jī)構(gòu)，大多參考這兩家券商研究所提供的新股研究報(bào)告，主要因?yàn)樗麄兏采w的新股比較全。”

    注冊(cè)制試點(diǎn)已開(kāi)展近3年，券商研究所沒(méi)有大舉布局新股研究，原因何在？前述華南大型券商研究所人士認(rèn)為，一是人手不夠，做不到全行業(yè)覆蓋；二是新股發(fā)行初期，信息量少，可分析的內(nèi)容有限。三是內(nèi)部利益劃分問(wèn)題不好解決。“我們目前沒(méi)有分析師專職做新股研究，因?yàn)樽鲂鹿裳芯康姆治鰩熆赡軙?huì)跟相關(guān)行業(yè)分析師存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，比如搶資源、搶與上市公司合作。所以我們更多從行業(yè)視角去看，由行業(yè)分析師來(lái)決定，他們?nèi)绻P(guān)注到產(chǎn)業(yè)上下游中有不錯(cuò)的新股，會(huì)進(jìn)行深度分析。”

    這也是前述深圳券商資本市場(chǎng)部人士認(rèn)為多數(shù)賣(mài)方在新股研究領(lǐng)域做不起來(lái)的原因，“一是覆蓋少，二是行業(yè)分析師和上市公司交好不交惡，從買(mǎi)方視角來(lái)說(shuō)，很難評(píng)價(jià)行業(yè)分析師的公允性。”

    此外，從投入產(chǎn)出比來(lái)說(shuō)，券商研究所加大人力、物力投入到新股研究服務(wù)，買(mǎi)方不見(jiàn)得會(huì)因此增加分倉(cāng)傭金。從現(xiàn)階段來(lái)看，新股研究更多是一個(gè)成本項(xiàng)目。因此，有賣(mài)方表示，投入人力做新股研究，動(dòng)力不足。

    新股研究市場(chǎng)并不悲觀

    盡管如此，仍有機(jī)構(gòu)認(rèn)為“新股研究”市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，計(jì)劃加大布局力度。華東一家小型券商研究所人士表示，公司研究所非常重視新股研究，將以此作為彎道超車(chē)的路徑。

    華北一家小型券商研究所人士認(rèn)為，隨著全面注冊(cè)制即將實(shí)施，A股市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)容，新上市公司會(huì)越來(lái)越多。“市場(chǎng)需要專業(yè)的新股研究定價(jià)，這需要我們投入更多研究力量，這是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)。大賣(mài)方可能不愿意做，對(duì)我們小賣(mài)方而言，可能是個(gè)機(jī)會(huì)，可以在這些細(xì)分領(lǐng)域提供差異化服務(wù)。”

    記者注意到，為加大對(duì)新股研究的關(guān)注度以及解決內(nèi)部利益競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，部分賣(mài)方已經(jīng)打通機(jī)制。比如，有的賣(mài)方把新股研究放在策略組或直接單設(shè)新股研究小組，當(dāng)一家企業(yè)即將發(fā)行上市，先由專職的新股研究分析師對(duì)其進(jìn)行研究。當(dāng)企業(yè)成功上市之后，再由行業(yè)分析師進(jìn)行深度研究。

    不只是小型券商研究所在關(guān)注新股研究市場(chǎng)，還有第三方機(jī)構(gòu)計(jì)劃介入其中。北京一家IPO咨詢公司人士表示，“實(shí)際上是要求把發(fā)行人的基本情況講明白，能夠傳遞新股真實(shí)價(jià)值。這對(duì)我們和第三方研究機(jī)構(gòu)而言是機(jī)會(huì)。”