中銀證券：公募基金行業(yè)將迎來高質(zhì)量發(fā)展新時代

    近日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下稱“意見”）。全文十六條意見，為公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展開出了“良方”，體現(xiàn)了監(jiān)管層對行業(yè)發(fā)展的關(guān)注與呵護(hù)?！兑庖姟返某雠_及時給蓬勃發(fā)展的公募基金行業(yè)“補(bǔ)鈣”，使公募基金行業(yè)在未來的發(fā)展中更加強(qiáng)壯、有力，公募基金行業(yè)有望迎來高質(zhì)量發(fā)展的新時代。

    支持基金公司差異化發(fā)展，專注提升投研核心能力

    目前公募基金行業(yè)已形成較強(qiáng)的馬太效應(yīng)，非頭部公司不必追求大而全，可考慮結(jié)合自身特點(diǎn)在細(xì)分賽道做強(qiáng)做精，打造差異性優(yōu)勢。頭部機(jī)構(gòu)積極發(fā)揮表率作用，努力做“難而正確”的事，財(cái)富端“難而正確”的事情是逆勢銷售、長期定投以及銷售長久期產(chǎn)品，資產(chǎn)端“難而正確”的事情是堅(jiān)持深度宏觀、策略研究，發(fā)掘優(yōu)秀公司，堅(jiān)持價值投資。公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問、養(yǎng)老金融服務(wù)未來有可能需要成立獨(dú)立子公司，可保持母公司主業(yè)的“純潔性”，同時防范風(fēng)險(xiǎn)傳染、提高運(yùn)作效率，未來也或成為基金公司特色業(yè)務(wù)方向，實(shí)現(xiàn)彎道超車；大力支持公募基金后臺運(yùn)營業(yè)務(wù)外包，支持中小基金管理公司降本增效，專注提升投研能力，提高持有人體驗(yàn)。投研能力建設(shè)強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)化、平臺化、一體化，要將依靠“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式向依靠平臺綜合實(shí)力發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，“風(fēng)格漂移”和“高換手率”的監(jiān)管手段可能會更加豐富，未來甚至?xí){入常態(tài)化監(jiān)管。

    強(qiáng)化長效激勵約束機(jī)制，著力提高投資者獲得感

    《意見》將合規(guī)風(fēng)控水平、三年以上長期投資業(yè)績、投資者實(shí)際盈利等納入績效考核范疇，弱化規(guī)模、短期業(yè)績、收入利潤指標(biāo)，嚴(yán)格執(zhí)行薪酬遞延，嚴(yán)禁短期激勵和過度激勵?！兑庖姟分械倪@些要求都是公募基金行業(yè)發(fā)展弊病，體現(xiàn)了監(jiān)管呵護(hù)行業(yè)發(fā)展的細(xì)心和決心；提出放寬國有基金管理公司的員工持股政策限制，這為行業(yè)發(fā)展提供了廣闊的想象空間，也呼應(yīng)了《意見》中提到的建立符合中國特色的現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)治理體系的問題。《意見》很明確提出“逆向營銷”，是對基金管理人銷售的重大挑戰(zhàn)。回溯行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀機(jī)構(gòu)的發(fā)展，首先是較強(qiáng)的投資能力和優(yōu)秀的投資文化，其次是“克制”，在市場火爆的時候不為規(guī)模和利潤所誘惑，采取限制大額申購或干脆暫停申購的措施，第三是“逆向營銷”，逆向營銷又為在低位建倉提供彈藥，形成下一個正向循環(huán)，當(dāng)然“逆向營銷”的成功還是取決于前兩項(xiàng)的基礎(chǔ)，“逆向營銷”的成功是對管理人“匠心”投資管理精神的深度認(rèn)可。

    鼓勵業(yè)務(wù)守正創(chuàng)新，健全完善產(chǎn)品譜系

    《意見》強(qiáng)調(diào)推進(jìn)公募基金產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新，重點(diǎn)集中在個人零售債基、權(quán)益基金、指數(shù)產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、中低波動型產(chǎn)品（養(yǎng)老投資產(chǎn)品）等；權(quán)益基金的發(fā)展，將直接為優(yōu)質(zhì)上市公司帶來的長期資金，有助于更加準(zhǔn)確地對上市公司進(jìn)行定價，更好地發(fā)揮上市公司股東的監(jiān)督作用，對于提升上市公司整體質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)資源有效配置至關(guān)重要；而養(yǎng)老投資產(chǎn)品的發(fā)展，對于引入長期資金、優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)也具有重要意義；公募基金投資范圍和投資策略一直以來較為受限，公募產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化是公募基金的優(yōu)勢，但也是制約公募基金進(jìn)一步發(fā)展的因素，此次《意見》特別強(qiáng)調(diào)推進(jìn)金融衍生品投資，對未來發(fā)展打開想象空間。

    優(yōu)化監(jiān)管牌照制度，為基金行業(yè)注入活水

    《意見》指出積極推進(jìn)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司等優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)依法設(shè)立基金管理公司，調(diào)整優(yōu)化公募基金牌照制度，適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，支持專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)依法申請公募基金牌照，審慎有序核準(zhǔn)自然人發(fā)起設(shè)立基金管理公司。早期對金融機(jī)構(gòu)持有公募基金牌照的限制是“一參一控”，后期適度放寬為“一參一控一牌”，未來有可能取消同一主體下的牌照數(shù)量限制，公募基金公司數(shù)量或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)容。一方面，公募基金行業(yè)的競爭將更加激烈，中小基金公司突圍需深入挖掘公司特色，走好差異化競爭路線，打造屬于自身的核心競爭力；另一方面，支持優(yōu)質(zhì)境外金融機(jī)構(gòu)設(shè)立基金管理公司，有助于借鑒海外成熟市場先進(jìn)的投資、風(fēng)控、營銷、管理體系，促進(jìn)了基金行業(yè)的成熟化與國際化，為國內(nèi)公募基金發(fā)展提供了有益借鑒，也將為投資者提供更加多元的資產(chǎn)管理服務(wù)。

    （作者系中銀證券資管總監(jiān)趙青偉，中銀證券產(chǎn)品部兼資產(chǎn)配置部聯(lián)席總經(jīng)理王浩志）

（編輯 李波）