人心所向行情回暖 券商股欲“執(zhí)牛耳”還缺些啥？

    證券時報記者 劉藝文

    截至昨日收盤，券商板塊再度報收小陽線。進(jìn)入6月以來，券商板塊已經(jīng)連續(xù)多日上漲，關(guān)于券商股行情是否啟動的話題又多了起來。

    證券時報記者注意到，就在前不久的5月底，包括長江證券、國金證券、財通證券、中銀證券、南京證券、天風(fēng)證券等6家券商均被調(diào)出了滬深300指數(shù)。而在2018年底，也有多只券商股被調(diào)出重要市場指數(shù)，此后3~4個月內(nèi)，券商股走出了一波漲幅超50%的反彈行情。

    分析人士表示，券商股被剔出重要市場指數(shù)與后面的上漲沒有必然的邏輯關(guān)系。不過，目前不少機(jī)構(gòu)仍看好券商股行情，有的機(jī)構(gòu)是戰(zhàn)略看多，有的機(jī)構(gòu)則稱券商股行情啟動的條件已經(jīng)差不多具備了。

    重要指數(shù)調(diào)出多只券商股

    5月底，中證指數(shù)官網(wǎng)發(fā)布了滬深300、上證50、科創(chuàng)50、上證180、中證500等多個指數(shù)樣本的定期調(diào)整方案。中證指數(shù)公司表示，此次調(diào)整為指數(shù)樣本的定期例行調(diào)整，定期調(diào)整方案將于6月10日收市后正式生效。

    在本次調(diào)整中，有多只券商股被調(diào)出了滬深300、上證180等重要市場指數(shù)。例如，此次被調(diào)出滬深300指數(shù)的就包括了長江證券、國金證券、財通證券、中銀證券、南京證券、天風(fēng)證券等6股；被調(diào)出上證180指數(shù)的券商股則包括國投資本、華鑫股份、天風(fēng)證券、紅塔證券等4只。與此同時，此次沒有其他券商股被新調(diào)入這兩大指數(shù)。

    據(jù)了解，此次被調(diào)出滬深300指數(shù)的部分券商股之前已經(jīng)在指數(shù)中存續(xù)了多年。長江證券、國金證券自2008年被納入滬深300指數(shù)以來，迄今已有近14年時間。

    根據(jù)中證指數(shù)公司去年12月發(fā)布的《滬深300指數(shù)編制方案》，每半年審核一次滬深300指數(shù)樣本，并根據(jù)審核結(jié)果調(diào)整指數(shù)樣本。具體審核時間節(jié)點一般在每年5月和11月的下旬，而樣本調(diào)整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。

    每年5月份審核樣本時，參考的依據(jù)主要是上一年度5月1日至審核年度4月30日（期間新上市證券為上市第四個交易日以來）的交易數(shù)據(jù)及財務(wù)數(shù)據(jù)。

    而滬深300指數(shù)樣本的具體選擇方法為，對樣本空間內(nèi)證券按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的證券；對樣本空間內(nèi)剩余證券，按照過去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數(shù)樣本。

    這也就表明，過去一年時間內(nèi)，樣本股的成交表現(xiàn)和市值變化是決定能否保留在滬深300指數(shù)內(nèi)的決定性因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2021年5月1日到2022年4月30日期間，申萬證券指數(shù)下跌14.9%，而在此期間，申萬證券指數(shù)的成交金額總體也趨于下降。

    上次調(diào)出后板塊大反彈

    此前的2018年底，也有多只券商股被調(diào)出了重要市場指數(shù)，隨后券商股迎來了一波大反彈。

    2018年12月3日，上交所和中證指數(shù)公司發(fā)布公告，于2018年12月17日調(diào)整上證50、上證180、上證380、上證紅利等指數(shù)樣本股。

    當(dāng)時，上證50指數(shù)更換了5只股票，調(diào)出了北方稀土、東方證券、招商證券、浙商證券、中國銀河，后4只均為券商股。值得注意的是，在當(dāng)年5月份的指數(shù)調(diào)整中，海通證券也被調(diào)出了上證50指數(shù)。

    據(jù)了解，上證50指數(shù)以上證180指數(shù)樣本為樣本空間，挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。具體選樣方法為，對樣本空間內(nèi)的證券按照過去一年的日均總市值、日均成交金額進(jìn)行綜合排名，選取排名前50位的證券組成樣本。

    證券時報記者注意到，2018年12月3日，Wind證券指數(shù)為9806點，在隨后3個月左右的時間內(nèi)，該指數(shù)迎來了一波幅度較大的反彈。在2019年3月8日，Wind證券指數(shù)觸及階段性最高14648點。3個月左右，證券指數(shù)上漲了約50%。

    最近的一次重要市場指數(shù)調(diào)整也剔除了部分券商股，但剔除后券商股是否會像2019年初一樣大幅反彈，目前尚不得而知。

    “券商股被剔除原因主要是表現(xiàn)差（行情差）等問題，最近被剔除也是因為表現(xiàn)差，但不代表后面就肯定能大漲。理論上而言，被剔除與上漲之間不存在邏輯上的關(guān)系。”北京一名非銀分析師向證券時報記者表示。

    另有分析師稱，券商股被剔除說明此前下跌較多，而機(jī)會往往就是跌出來的。

    機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略看多券商板塊

    近期，券商股的表現(xiàn)也引起了市場的一些關(guān)注，不少機(jī)構(gòu)對此進(jìn)行了研究探討。

    華西證券魏濤等認(rèn)為，券商股行情啟動需要具備六大條件，即宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退后期或復(fù)蘇前期、宏觀流動性寬松或趨向于寬松、國家重視資本市場、改革推動機(jī)構(gòu)微觀流動性改善、券商估值處于較低的位置、外圍環(huán)境穩(wěn)定等。他們稱，目前六大條件中多數(shù)條件已經(jīng)具備。

    東亞前海證券倪華稱，券商板塊已到拐點，主要原因有四個方面。首先，全國疫情好轉(zhuǎn)，市場情緒回暖；其次，資本市場利好頻出；再次，5月基金凈值及份額持續(xù)回暖，投資者倉位逐步回補；最后，10余只券商股已破凈，估值已達(dá)歷史底部，目前估值已完全反映中報悲觀預(yù)期。

    開源證券高超表示，基于歷史復(fù)盤視角，看好當(dāng)下券商板塊的投資機(jī)會。板塊估值位于低位，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好且流動性充裕，券商二季度盈利環(huán)比改善可期，可關(guān)注后續(xù)基金數(shù)據(jù)或政策催化。

    “站在當(dāng)前時點，我們戰(zhàn)略性看多券商板塊，尤其是具備Alpha收益的龍頭公司，其估值向下的空間有限，向上則具備一定彈性。”華泰證券沈娟團(tuán)隊稱，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于新舊動能轉(zhuǎn)換的重要拐點，邁向由高端制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)驅(qū)動的高階模式。同時，監(jiān)管自上而下推動制度創(chuàng)新改革，資本市場顯著擴(kuò)容有望推動證券化率持續(xù)攀升，市場生態(tài)的繁榮將為券商業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)展奠定扎實基礎(chǔ)，證券行業(yè)處于良性發(fā)展周期中。目前，市場環(huán)境各類風(fēng)險因素交織，券商板塊估值已跌至相對低位；而穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，政策維度寬松不斷，未來市場有望逐步企穩(wěn)。