粵開證券2022年中期策略：反彈仍有進(jìn)一步上行空間

    本報(bào)記者 周尚伃

    6月29日，粵開證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布主題為“冰消凍釋，陽(yáng)和啟蟄”的2022年中期A股投資策略。

    回顧上半年，粵開證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股在連續(xù)三年慢牛之后，遇到了第一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整年。從投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂伊始，到新發(fā)基金遇冷、國(guó)際地緣沖突升級(jí)、供給沖擊下的全球滯漲風(fēng)險(xiǎn)提升、美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣政策加息縮表等壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，內(nèi)需上、外需下。展望下半年，粵開證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地顯效、疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)、地緣沖突鈍化等內(nèi)外因素影響之下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好，但全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)任重而道遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)二季度GDP同比增長(zhǎng)在1%-2%左右，三、四季度有望逐步重回5%左右的水平。

    宏觀流動(dòng)性方面，粵開證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為上半年流動(dòng)性合理充裕，下半年寬信用接棒寬貨幣。當(dāng)前國(guó)內(nèi)剩余流動(dòng)性較為充裕，寬信用總量改善確認(rèn)，結(jié)構(gòu)改善初見端倪，寬信用向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)有望加速。微觀流動(dòng)性方面，增量資金下半年有望邊際改善。預(yù)計(jì)下半年，預(yù)期改善有望助力增量資金加速回流A股，邊際資金流入帶來(lái)微觀流動(dòng)性好轉(zhuǎn)。

    盈利預(yù)期方面，利潤(rùn)率改善，關(guān)注絕對(duì)增速及邊際改善?；涢_證券策略團(tuán)隊(duì)表示，高頻數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)單月同比下降6.5%，但利潤(rùn)率有所改善。根據(jù)對(duì)各行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)及分析師一致預(yù)測(cè)多維度的盤點(diǎn)：一是，歸母凈利潤(rùn)絕對(duì)增速以及邊際改善幅度均居前列的，包括：一，大消費(fèi)板塊，如摩托車及其他、非白酒、黑色家電和服裝家紡；二，高端制造相關(guān)行業(yè)，如專用設(shè)備、光伏設(shè)備、軍工電子；三，順周期中上游品種，如油氣開采、能源金屬、工業(yè)金屬。二是，結(jié)合預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^去年有明顯邊際改善以及最新預(yù)測(cè)的盈利增速較去年年底大幅上修兩個(gè)方面，表現(xiàn)較為突出的細(xì)分行業(yè)包括：一，具有抗通脹特性的上游品種，如油氣開采、貴金屬；二，與居民消費(fèi)端相關(guān)的一般零售、游戲；三，高端裝備相關(guān)行業(yè)，如光伏設(shè)備、專用設(shè)備、電力、其他電源設(shè)備；四，通信板塊相關(guān)的通信服務(wù)和通信設(shè)備。

    中期行業(yè)配置方面，成長(zhǎng)先行、消費(fèi)跟隨?；涢_證券策略團(tuán)隊(duì)表示，通過復(fù)盤近20年14次的歷次轉(zhuǎn)熊后的反彈超15%的行情來(lái)看，行情止步15%左右漲幅的概率并不大，且15%多處于快速拉升期和震蕩整理期，而反彈或反轉(zhuǎn)行情結(jié)束后，市場(chǎng)多以震蕩調(diào)整為主。歷史行情結(jié)合經(jīng)濟(jì)、政策、流動(dòng)性、盈利等四方面展望綜合判斷，粵開證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為本輪反彈仍有進(jìn)一步上行空間，市場(chǎng)正在計(jì)入部分經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，后市考慮到海外通脹擾動(dòng)預(yù)期，市場(chǎng)進(jìn)一步上行后阻力有所加大或?qū)⒚媾R震蕩調(diào)整，隨著臨近年底，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證、外部收緊邊際好轉(zhuǎn)以及資金提前布局跨年行情的推動(dòng)之下重回上行趨勢(shì)。

    風(fēng)格方面，粵開證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)下半年A股風(fēng)格或趨于均衡，公募基金發(fā)行回暖后大盤股迎來(lái)修復(fù)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后中小盤或?qū)⒂瓉?lái)更大彈性。

    行業(yè)比較方面，粵開證券策略團(tuán)隊(duì)通過對(duì)各行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)及分析師一致預(yù)測(cè)多維度的盤點(diǎn)，篩選出與居民消費(fèi)端相關(guān)的大消費(fèi)板塊、高端制造相關(guān)行業(yè)、具有抗通脹特性的上游品種是預(yù)期表現(xiàn)較好的行業(yè)板塊。結(jié)合當(dāng)下情況，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有待確認(rèn)，海外通脹仍存迷霧，建議投資者注重“確定性”，行業(yè)配置線索從穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、PPI-CPI剪刀差預(yù)期回落中尋找投資主線，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)與消費(fèi)。

    一，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條：風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、氫能、水利等新能源基建，政策發(fā)力的汽車、家電等可選消費(fèi)，對(duì)投資拉動(dòng)大的“鐵公基”等老基建；二，PPI-CPI剪刀差預(yù)期回落主線：困境反轉(zhuǎn)的豬肉、社服以及食品飲料、醫(yī)療保健等大消費(fèi)，受益于原材料成本壓力回落的高端制造。

（編輯 張明富）