篳路藍縷耕耘香港市場 中資券商乘風(fēng)起勢羽翼漸豐

    今天是香港回歸祖國25周年慶典日。

    25年前的今天，香港正式回歸祖國。兩個多月后，央企海外上市第一股——中國電信（香港）紅籌股在香港正式上市。這是國內(nèi)首家合資券商中金公司完成的首個境外IPO項目，自此開啟了中資券商在香港市場25年風(fēng)雨兼程的崛起之路。

    25年不倦奔跑，如今中資券商幾乎占據(jù)香港資本市場的半壁江山。從最初倚靠中資企業(yè)赴港上市摸索前行，到以金融科技攪動香港證券經(jīng)紀(jì)市場，再到如今借助香港市場國際金融中心的優(yōu)勢地位，進一步試水重資本跨境業(yè)務(wù)……中資券商羽翼逐漸豐滿，正在走出“立足香港、背靠祖國、輻射全球”的國際化發(fā)展道路。

    從夾縫求生到乘風(fēng)而起

    回首過往，上世紀(jì)90年代初，中資券商乘中資企業(yè)出海上市浪潮開始在港展業(yè)。1997年亞洲金融風(fēng)暴后，歐美大行趁機占據(jù)香港市場主導(dǎo)地位，中資券商被迫夾縫生存。2007年，美國次貸危機導(dǎo)致歐美大行相繼撤離香港，中資券商從中抓住發(fā)展契機，并伴隨國內(nèi)持續(xù)放寬的金融雙向開放政策，踏上發(fā)展的快車道。

    90年代至今，改革開放的深度推進使我國經(jīng)濟進入高速增長階段，并促使具有潛力的內(nèi)地企業(yè)“走出去”，拓展海外業(yè)務(wù)。憑借其地理位置和回歸之后的獨特政治經(jīng)濟優(yōu)勢，香港意料之中地成為內(nèi)地企業(yè)邁向國際資本市場的第一站。

    也正因如此，香港資本市場也是中資券商國際化戰(zhàn)略的首選基地。據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計，1997年至2012年期間，香港發(fā)行規(guī)模20億美元以上的中資企業(yè)IPO項目共有23單，其中僅有2單沒有中資券商參與；截至2020年末，34家中資券商香港子公司共實現(xiàn)營收334億元，同比增長11.06%，實現(xiàn)凈利潤60億元，同比增長65.12%。

    然而，中資券商的出海過程并非一帆風(fēng)順。1997年前后，香港資本市場主要以外資投行和港資券商為主。1997年亞洲金融風(fēng)暴襲港，有著“紅籌之王”稱號的香港本土券商百富勤證券黯然倒下，以摩根、美林為首的歐美投行乘機大舉進入，并在此后十年間占據(jù)香港市場主導(dǎo)地位。

    2007年，美國次貸危機引發(fā)全球金融海嘯，歐美投行將大量人力和資金從香港市場撤離，為中資券商的發(fā)展騰挪出空間。此后十年間，中資券商憑借熟悉中國資本市場等天然優(yōu)勢，迎來高速發(fā)展的黃金期。

    中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年香港市場股票發(fā)行承銷金額排名中，前50位中包含的16家內(nèi)地券商合計發(fā)行金額1659億港元，同比上漲84.33%，超過市場總額增速。上述16家內(nèi)地券商占市場份額22.68%，同比提升0.95個百分點。

    內(nèi)地券商在香港市場IPO承銷方面的優(yōu)勢更加明顯。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年香港市場IPO承銷金額前10位承銷商中，共有7家來自內(nèi)地，其中排名前五的分別是中金公司、招商銀行、中信證券、海通證券、工商銀行，瑞士銀行、高盛公司和花旗集團3家外資投行僅分列第7、9、10名。若以發(fā)行數(shù)量計，2021年香港IPO發(fā)行的中介榜單前10名中，中資投行占據(jù)九席，其中中金公司、海通國際分列前兩名。

    華泰國際認(rèn)為，中資券商與內(nèi)地企業(yè)具有天然的聯(lián)系，推動了其在港傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。對雙向跨境管道的把握、對境內(nèi)客戶偏好的了解，使中資券商能更好滿足境內(nèi)實體的海外投融資需求，打開了代客業(yè)務(wù)新局面。此外，近年來中資券商國際業(yè)務(wù)資本實力提升，得以從輕資產(chǎn)向重資產(chǎn)業(yè)務(wù)拓展，日漸成為海外資本市場核心參與者。

    掀起一場金融科技革命

    如果說內(nèi)地傳統(tǒng)券商從機構(gòu)業(yè)務(wù)入手，一手一腳打拼出了在港的一片天地，那么帶著內(nèi)地金融科技基因的新銳券商，則從零售業(yè)務(wù)入手，改變了香港金融行業(yè)的服務(wù)形態(tài)。

    2020年7月，孕育于深港兩地的科技券商富途首次進入香港交易所僅14席的A組券商隊列，成為歷史上首家入圍的零售券商，與高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞銀、瑞信等主要以機構(gòu)業(yè)務(wù)為主的國際大投行同臺競技。這也標(biāo)志著富途就此成為香港最大的零售券商，此時距其2012年10月29日第一筆港股線上交易完成，僅過去了7年零3個月。按照2021年香港政府統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)估算，目前富途香港注冊用戶數(shù)約占香港成年人口的1/3。

    事實上，作為老牌國際金融中心，香港的金融科技并沒有想象中發(fā)展得那么快。10年前，就在很多內(nèi)地券商已在爭搶手機交易軟件市場的時候，香港很多零售券商的交易界面還停留在DOS時代，不少投資者仍習(xí)慣于電話下單甚至前往營業(yè)廳交易，且除了交易日的工作時間提供咨詢，其他時段幾乎找不到工作人員。

    于是，以富途、老虎等為代表的科技券商帶著來自內(nèi)地的技術(shù)和服務(wù)，強勢闖入港股市場，通過升級港股交易通道、免費提供LV2高級行情、降低交易成本、交易日5x24小時咨詢等方式，全方位提升了香港投資者的交易體驗，并進一步將美股、港股、A股通、渦輪、牛熊證、期權(quán)等多樣化交易品種打通，實現(xiàn)了“一個APP投資全球”。

    富途告訴證券時報記者，作為一家科技驅(qū)動的公司，其產(chǎn)品和研發(fā)人員占比超70%，為行業(yè)平均水平的10倍。得益于強大的科技研發(fā)實力，疫情期間富途一站式全線上投資服務(wù)的優(yōu)勢得以發(fā)揮，甚至間接促進了客戶投資習(xí)慣的改變。

    “我們也充分發(fā)揮內(nèi)地和香港連接器的作用，通過投教課程、上市公司業(yè)績會直播、上市公司參訪、高管互動答疑等內(nèi)容，讓香港投資者，尤其是香港年輕人更全面、更深入地了解內(nèi)地的先進醫(yī)藥、高端制造和優(yōu)秀新經(jīng)濟企業(yè)，從而加深對內(nèi)地的了解和認(rèn)知。”富途表示。

    與此同時，包括華泰證券為代表的傳統(tǒng)中資券商也在加緊進軍香港零售市場。截至2021年底，華泰國際“漲樂全球通”上線以來累計下載量達92.73萬，2021年平均月活數(shù)為10.31萬。在科技券商與傳統(tǒng)中資券商的聯(lián)手?jǐn)D壓下，香港零售券商已然開始了行業(yè)洗牌。

    根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2019年至2021年停止?fàn)I業(yè)的港交所參與者（持牌券商）數(shù)量分別為22家、37家和17家，與之形成鮮明對比的是，2016年至2018年這一數(shù)字分別為4家、4家和6家。香港證券商協(xié)會主席陳柏楠此前曾坦言，過去一段時間，面對非本地證券平臺及免傭經(jīng)紀(jì)競爭，港股成交大量流向中資券商。

    而早在2020年，香港特區(qū)政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長許正宇就曾公開表示，金融科技可以在未來協(xié)助提升證券業(yè)務(wù)的效率，降低營運成本，值得重點探索。疫情為金融業(yè)應(yīng)用科技帶來很多實踐機會，包括遠程開戶、智能投資顧問、監(jiān)管科技、網(wǎng)絡(luò)安全及跨平臺通信軟件等，都值得業(yè)界關(guān)注并考慮應(yīng)用。

    把握跨境開放發(fā)展機遇

    如今，香港已成為中國內(nèi)地對外投資的第一大區(qū)域。國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，我國對外證券投資資產(chǎn)（不含儲備資產(chǎn)）9797億美元，其中有4342億美元流向了香港，占比超過44%，穩(wěn)居第一。而2015年這一數(shù)據(jù)僅為585億美元，6年增長約6.5倍。

    在此背景下，中資券商也在加緊基于香港市場而布局的國際化發(fā)展戰(zhàn)略。作為首批來港上市的國有企業(yè)、赴港開展業(yè)務(wù)的中資券商，海通國際是海通證券的重要海外業(yè)務(wù)平臺之一，其以“立足香港、面向全球”為戰(zhàn)略定位，致力打造全方位投行業(yè)務(wù)生態(tài)圈，多年來已構(gòu)建了覆蓋香港、新加坡、紐約、倫敦、東京、孟買及悉尼等全球主要資本市場的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

    回憶在港展業(yè)的初期階段，海通國際向證券時報記者表示，中資券商彼時面臨著不少挑戰(zhàn)，包括適應(yīng)海外監(jiān)管環(huán)境、了解當(dāng)?shù)厥袌鲂枨?、與國際機構(gòu)競爭當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~等。為此，海通國際一方面積極學(xué)習(xí)先進經(jīng)驗，從本土券商及國際投行學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)架構(gòu)和經(jīng)營模式、培養(yǎng)國際視野及思維；另一方面摸著石頭過河，充分利用自身優(yōu)勢實現(xiàn)本土化轉(zhuǎn)變，開拓及服務(wù)全球頂尖投資機構(gòu)和海外投資者，助力中國企業(yè)“走出去”、“走得穩(wěn)”，成為連接中國與海外資本市場的橋梁。

    華泰金控首席執(zhí)行官王磊指出，2017年至今，中資券商國際業(yè)務(wù)發(fā)展策略差異顯現(xiàn)，金融服務(wù)能力各有千秋。過去中資券商由于規(guī)模小、力量弱，常以通道中介型業(yè)務(wù)為主，服務(wù)范圍窄、產(chǎn)品單一。如今成長起來的中資券商，國際業(yè)務(wù)主要向兩條路徑延伸，即資本投資業(yè)務(wù)和資本市場中介業(yè)務(wù)。

    以資本投資業(yè)務(wù)為主的中資券商，主要依靠自有資金進行股權(quán)、債權(quán)、衍生品等領(lǐng)域的投資。該業(yè)務(wù)模式在市場樂觀時，可能帶來業(yè)務(wù)的迅速擴張，但市場出現(xiàn)波動時，收益亦可能大幅波動。而以資本市場中介業(yè)務(wù)為核心的券商，通過打造高水平的權(quán)益和固收銷售交易平臺，為客戶提供對沖、配資、衍生品等綜合性資本市場中介服務(wù)，反而能更好防范風(fēng)險，把握住對外開放帶來的跨境新機遇。

    王磊表示，華泰國際正是在集團“立足本土資源優(yōu)勢，服務(wù)境內(nèi)客戶走出去和境外客戶走進來”的國際化戰(zhàn)略引領(lǐng)下，以跨境為抓手、回歸券商本源，聚焦發(fā)展資本市場中介業(yè)務(wù)，穩(wěn)步穿越周期，逆市而上，如今已躍居香港中資券商第一梯隊前列。

    隨著中資券商逐漸站穩(wěn)腳跟，其在香港資本市場參與度和影響力也日益增強。香港中資證券業(yè)協(xié)會自2009年成立，如今已有138家會員單位。據(jù)悉，該協(xié)會積極與當(dāng)?shù)卣块T及監(jiān)管機構(gòu)、內(nèi)地政府機關(guān)、海外團體等交流溝通，積極參與多項金融業(yè)政策制定及規(guī)劃編制，為香港金融業(yè)的發(fā)展與創(chuàng)新持續(xù)貢獻專業(yè)力量。