資本市場(chǎng)投融資改革 雙向奔赴碩果在望

    金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的重要作用。資本市場(chǎng)持續(xù)低迷往往反映的是長(zhǎng)期信心不足，需要扎實(shí)推進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)資本市場(chǎng)功能有效發(fā)揮，從根本上提振市場(chǎng)參與主體的信心。

    融資端和投資端是資本市場(chǎng)功能的一體兩面，二者相輔相成。從融資功能角度，作為資金籌集和資源配置的重要渠道，資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展有利于提高金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的效率，支持企業(yè)科技創(chuàng)新、推動(dòng)企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而孵化出高質(zhì)量上市公司群體。從投資功能角度，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展不僅會(huì)關(guān)注上市公司規(guī)范和引導(dǎo)各類主流、存量投資機(jī)構(gòu)行為，更好地引入外資、養(yǎng)老金等潛在增量資金，還會(huì)為居民資本配置創(chuàng)造相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)環(huán)境和生態(tài)，以良好的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)投資者，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，對(duì)提振居民消費(fèi)能力和提高消費(fèi)意愿具有積極作用。

    融資端改革進(jìn)入深水區(qū)

    過去幾年，通過設(shè)立科創(chuàng)板、推行創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制、設(shè)立北交所，以及今年2月份全面注冊(cè)制成功落地，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系逐步完善，資本市場(chǎng)融資端改革順利推進(jìn)。今年6月份，《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見》發(fā)布，進(jìn)一步提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利度，推動(dòng)債券市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；今年8月份，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司（新三板）發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票公開轉(zhuǎn)讓并掛牌審核指引——區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新型企業(yè)申報(bào)與審核（試行）》，三板和四板市場(chǎng)制度型對(duì)接正式破題；今年9月份，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（簡(jiǎn)稱“北交所深改19條”）以及北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的首批八項(xiàng)改革創(chuàng)新舉措，多層次資本市場(chǎng)之間互聯(lián)互通增強(qiáng)，中小科創(chuàng)企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)渠道進(jìn)一步暢通。

    發(fā)展直接融資是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要使命，融資端改革舉措的相繼實(shí)施，極大地增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的直接融資功能。從股權(quán)融資規(guī)模來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年至2022年，A股IPO和再融資規(guī)模合計(jì)分別為1.54萬(wàn)億元、1.67萬(wàn)億元、1.82萬(wàn)億元和1.69萬(wàn)億元，較2018年1.21萬(wàn)億元顯著提升。不僅股權(quán)融資的規(guī)模擴(kuò)大，A股IPO的硬科技屬性也有提高。2023年截至11月24日新上市的289家企業(yè)中，科創(chuàng)板65家、創(chuàng)業(yè)板102家、北交所70家，占比分別為22.5%、35.3%、24.2%；新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)271家、占比93.8%，且有近半數(shù)的企業(yè)為專精特新企業(yè)，A股市場(chǎng)漸成科技創(chuàng)新企業(yè)的聚集地。資本市場(chǎng)直接融資對(duì)于實(shí)現(xiàn)國(guó)家金融支持實(shí)體的戰(zhàn)略目標(biāo)，發(fā)揮了積極作用。

    另一方面，注冊(cè)制下退市制度常態(tài)化，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制作用進(jìn)一步發(fā)揮，上市公司質(zhì)量進(jìn)一步提高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年1月份-10月份，有46家公司完成退市，其中面值退市案例13項(xiàng)，交易價(jià)格越來越能反映上市公司的真實(shí)價(jià)值。優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲追捧，劣質(zhì)企業(yè)受冷落，能促使上市公司更關(guān)注自身企業(yè)發(fā)展。

    投資端改革正在加速 投融兩端需平衡發(fā)展

    融資端改革效果顯著，企業(yè)融資可得性、便利性大幅提高，市場(chǎng)融資功能進(jìn)一步完善。接下來，與投資者獲得感關(guān)聯(lián)更為緊密的投資端和交易端改革更值得期待。目前，我國(guó)個(gè)人投資者數(shù)量已超過2.2億，且在“房住不炒”背景下居民財(cái)富向金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)形成，居民持有金融資產(chǎn)特別是權(quán)益類資產(chǎn)的比例將逐步提高，這是我國(guó)資本市場(chǎng)活力的重要來源，也是市場(chǎng)直接融資功能正常發(fā)揮的重要支撐。

    值得關(guān)注的是，表征市場(chǎng)走勢(shì)的最重要指數(shù)上證綜指長(zhǎng)期徘徊在3000-3300點(diǎn)附近，包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的各類投資者在市場(chǎng)上難以盈利，證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，賺錢效應(yīng)不足影響了投資者熱情。因此，盡快提升投資者獲得感，提振投資者信心，已成為當(dāng)前活躍資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需要。

    改革是解決問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。7月24日、7月31日相繼指出，“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。10月底指出，要推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，大力提高上市公司質(zhì)量；要活躍資本市場(chǎng)，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需。

    活躍市場(chǎng)及提振消費(fèi)者信心的最終目標(biāo)是提高上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)股權(quán)融資資金被合理有效運(yùn)用到企業(yè)發(fā)展中去，推動(dòng)市場(chǎng)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更多的長(zhǎng)期資本支持，推動(dòng)資本市場(chǎng)的資金期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)成長(zhǎng)生命周期相匹配。因此，提出的“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”不是“救市”的權(quán)宜之計(jì)，而是形成資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)為資本市場(chǎng)提供高質(zhì)量資產(chǎn)的投融資功能良性循環(huán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)方針。

    8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問的過程中披露，證監(jiān)會(huì)專項(xiàng)工作組在集思廣益的基礎(chǔ)上，專門制定工作方案，確定了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施。主要措施包括六個(gè)方面：一是加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金。二是提高上市公司投資吸引力，更好回報(bào)投資者。三是優(yōu)化完善交易機(jī)制，提升交易便利性。四是激發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)活力，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。五是支持香港市場(chǎng)發(fā)展，統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度。六是加強(qiáng)跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場(chǎng)合力。證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)相關(guān)工作將以標(biāo)本兼治、突出重點(diǎn)、穩(wěn)字當(dāng)頭、發(fā)揮合力為原則，并誠(chéng)懇回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切的問題，包括增量資金引入、IPO節(jié)奏和再融資、支持股份回購(gòu)、大股東減持、T+0交易制度、證券交易印花稅等。

    資本市場(chǎng)一系列投資端改革舉措相繼落地，一方面不斷提升對(duì)外開放的廣度和深度，提高外資參與A股的便利性；另一方面降低主動(dòng)權(quán)益類公募基金費(fèi)率水平，規(guī)范基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)，完善公募基金行業(yè)費(fèi)率披露機(jī)制等，讓利投資者。種種舉措體現(xiàn)出監(jiān)管對(duì)提升投資者獲得感、提振投資者信心的投資端改革的決心。

    相信監(jiān)管層與市場(chǎng)的充分溝通和坦誠(chéng)交流，能夠有效引導(dǎo)、協(xié)調(diào)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。相信相關(guān)舉措的適時(shí)出臺(tái)和扎實(shí)落地，能夠構(gòu)建“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，形成資本市場(chǎng)融資功能充分發(fā)揮、各類資金保值增值、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展高效協(xié)同的新局面。（作者 華西證券 羅惠洲）

    （CIS）