2月18日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【天風(fēng)證券】

    通信年度策略：中美摩擦依舊在，5G云端朝陽紅？回首2018，5G貫穿全年主線，低估值、業(yè)績(jī)好和不受貿(mào)易戰(zhàn)影響的個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勁。2018年4G、5G青黃不接，中美貿(mào)易戰(zhàn)又首當(dāng)其沖，通信板塊全年跌33.38%，跑輸上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板。但隨著中興事件和解，行業(yè)基本面復(fù)蘇以及頻譜發(fā)放等5G事件催化，下半年通信板塊相對(duì)收益顯著，其中只有極少數(shù)的業(yè)績(jī)好、低估值、不受外貿(mào)戰(zhàn)影響的個(gè)股有絕對(duì)正收益。在諸多不確定背景下尋找確定性，首先5G是新一輪科技浪潮的開始&新經(jīng)濟(jì)浪潮的引擎，網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)入新一輪建設(shè)周期，運(yùn)營(yíng)商資本開支有望反轉(zhuǎn)并持續(xù)快速增長(zhǎng)；其次，數(shù)據(jù)流量持續(xù)高增長(zhǎng)，云計(jì)算高景氣驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)快速增長(zhǎng)；再次，物聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋、模組成本和連接數(shù)量等條件日趨成熟，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來機(jī)會(huì)。因此，展望通信行業(yè)2019年投資機(jī)會(huì)，我們看好5G、云和端（IDC/CDN和SIP終端）、物聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)。

    【中泰證券】

    食品飲料：總結(jié)來看，不同層級(jí)城市白酒消費(fèi)分化明顯，一線城市青睞700元以上的高端品牌，且消費(fèi)人群更加年輕化，三四線城市偏好次、中高端品牌以及雜牌地產(chǎn)酒，升級(jí)空間廣闊。此外，白酒消費(fèi)并未受到經(jīng)濟(jì)放緩的明顯沖擊，且居民購(gòu)酒（茅臺(tái)）用途主要以消費(fèi)為主，體現(xiàn)出白酒消費(fèi)的韌性，表明整體上白酒消費(fèi)仍較為健康，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)有望持續(xù)演繹。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)有韌性，白酒的總量消費(fèi)相對(duì)較穩(wěn)健。消費(fèi)升級(jí)以及品牌集中是大方向，當(dāng)下的渠道以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)依舊良性，強(qiáng)勢(shì)的品牌依舊有發(fā)揮空間。當(dāng)下的渠道以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)依舊良性，強(qiáng)勢(shì)的品牌依舊有發(fā)揮空間。當(dāng)下核心上市公司的估值不貴，重點(diǎn)推薦茅五瀘、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)、古井、山西汾酒、洋河等。煤炭：（1）經(jīng)歷了量?jī)r(jià)齊升、產(chǎn)能過剩和產(chǎn)能淘汰等階段，煤炭行業(yè)進(jìn)入了供需低增長(zhǎng)的狀態(tài)，供需逐漸走向均衡，目前煤價(jià)處于歷史中樞水平（2003-2018年平均煤價(jià)為560元/噸），預(yù)計(jì)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)維持中高位水平。（2）煤炭股相對(duì)收益區(qū)間基本包含在絕對(duì)收益區(qū)間內(nèi)，這可能與周期股行情展開迅猛有關(guān)，且每輪板塊行情啟動(dòng)，市場(chǎng)更青睞冶金煤股票；（3）隨著行業(yè)盈利能力可能性見頂，板塊機(jī)會(huì)更多來自估值端的提升，這依賴于財(cái)政政策和貨幣政策的放松，這將有利于產(chǎn)量有擴(kuò)張或長(zhǎng)協(xié)占比高的業(yè)績(jī)穩(wěn)健公司（神華、陜煤等），以及低估值彈性冶金煤標(biāo)的（潞安、淮礦、開灤等）的表現(xiàn)。

    【國(guó)海證券】

    國(guó)防軍工：基于軍工行業(yè)受益裝備需求釋放和改革紅利的判斷，我們重點(diǎn)推薦以下投資方向：1）推薦受益于軍隊(duì)轉(zhuǎn)型發(fā)展對(duì)裝備需求的核心總裝和配套企業(yè)，重點(diǎn)推薦中航沈飛、中航飛機(jī)、中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)、航發(fā)動(dòng)力、中國(guó)海防、中航機(jī)電、中航光電、航天電器等；2）推薦受益于國(guó)企改革和資產(chǎn)證券化，有望受益資產(chǎn)注入的企業(yè)，推薦中航電子、國(guó)睿科技、四創(chuàng)電子等；3）推薦受益于軍民融合國(guó)家戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)扶持政策的優(yōu)質(zhì)民參軍企業(yè)，推薦高德紅外、航錦科技、亞光電子等。

    【中原證券】

    白酒行業(yè)：對(duì)于可能的白酒板塊業(yè)績(jī)減速，2018年第四季度二級(jí)市場(chǎng)的下跌已經(jīng)充分地反映 和預(yù)期。2018年11月，在我們發(fā)布的投資策略報(bào)告中，白酒板塊是最重要的投資標(biāo)的，當(dāng) 時(shí)的板塊具有較大的投資價(jià)值。但是迄今，板塊漲幅已經(jīng)超過20%，當(dāng)前估值23倍，往下的 六個(gè)月白酒板塊能不能給予市場(chǎng)持續(xù)的回報(bào)？我們這么看待這個(gè)問題：目前白酒板塊的估值 已經(jīng)23倍，相比上年第四季度，估值的吸引力已經(jīng)大為減小，也明顯高于當(dāng)前其它的可比板塊如啤酒、軟飲、肉制品。我們認(rèn)為，“黃金十年”里動(dòng)輒30倍的估值已經(jīng)不適合當(dāng)今的行 業(yè)和市場(chǎng)，白酒板塊的估值中樞已經(jīng)下沉至20至25倍的區(qū)間，而且未來還會(huì)進(jìn)一步下降。 但是，優(yōu)質(zhì)上市公司的業(yè)績(jī)將持續(xù)小幅增長(zhǎng)，由于股價(jià)是估值和業(yè)績(jī)的乘積，故優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的 股價(jià)每年隨業(yè)績(jī)小幅上漲，呈現(xiàn)出“小漲幅和小波動(dòng)”的特征，板塊中出現(xiàn)“黑馬”的機(jī)會(huì) 變小。我們維持2019年年度投資策略中的白酒組合：瀘洲老窖、水井坊、山西汾酒、老白干 酒、古井貢酒；并在組合中加入五糧液和今世緣。五糧液的估值被弱勢(shì)管理錯(cuò)殺，如果公司 的營(yíng)銷改造能夠有效，公司的估值中樞有望抬升；今世緣在省內(nèi)的增長(zhǎng)很快，未來有望成為 蘇酒中的“古井貢”。