2月20日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【方正證券】

    電子：綜合來看半導(dǎo)體庫存修正在19Q1趨于完成，基本面逐季回升，5G、汽車半導(dǎo)體方向景氣度高漲；半導(dǎo)體板塊估值已經(jīng)處于過去十年歷史底部區(qū)域，相對(duì)2018年高點(diǎn)估值已調(diào)整近50%；科創(chuàng)板推出在即，數(shù)家半導(dǎo)體公司將登陸科創(chuàng)板，短期來看半導(dǎo)體板塊迎來估值修復(fù)行情。我們梳理國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)如下，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

    IDM：聞泰科技、揚(yáng)杰科技、捷捷微電、士蘭微

    芯片設(shè)計(jì)：韋爾股份、兆易創(chuàng)新、匯頂科技、中穎電子、圣邦股份、全志科技、富滿電子

    設(shè)備：北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技

    材料：晶瑞股份、江豐電子、上海新陽

    制造：華虹半導(dǎo)體、中芯國(guó)際

    封測(cè)：通富微電、晶方科技、長(zhǎng)電科技

    廠務(wù)：太極實(shí)業(yè)

    電新：從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，沿襲國(guó)際大廠的發(fā)展路徑，挖掘有潛力的國(guó)內(nèi)正極廠商。目前國(guó)內(nèi)正極材料共有三類參與者。第一類是從上游資源轉(zhuǎn)型的，典型的如華友鈷業(yè)、格林美。第二類是正極材料起家的，典型的當(dāng)升科技、杉杉股份、廈門鎢業(yè)。第三類是下游電池廠向中游延伸的，包含比亞迪、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科。第二類廠商優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)品性能和產(chǎn)能規(guī)模，對(duì)標(biāo)海外的住友金屬礦山和L&F，第一類廠商的優(yōu)勢(shì)是豐富的資源稟賦，對(duì)標(biāo)廠商是優(yōu)美科。建議關(guān)注：當(dāng)升科技、杉杉股份。

    【天風(fēng)證券】

    保險(xiǎn)：保費(fèi)端和利率端預(yù)期正在好轉(zhuǎn)，大灣區(qū)建設(shè)對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)股配置價(jià)值卓越。壽險(xiǎn)：保費(fèi)端和利率端預(yù)期正在好轉(zhuǎn)。財(cái)險(xiǎn)：19年利潤(rùn)增速或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)。國(guó)務(wù)院下發(fā)了《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》（以下簡(jiǎn)稱《綱要》），多處提及保險(xiǎn)業(yè)，大灣區(qū)建設(shè)對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展帶來機(jī)遇，同時(shí)也蘊(yùn)含挑戰(zhàn)；但中短期來看，對(duì)內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不會(huì)帶來沖擊。壽險(xiǎn)開門紅NBV超預(yù)期，保費(fèi)端將持續(xù)改善，1月社融超預(yù)期，利率預(yù)期正在好轉(zhuǎn)；高壓監(jiān)管下車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)率預(yù)計(jì)將下降，同時(shí)非車險(xiǎn)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)績(jī)或迎來好轉(zhuǎn)，財(cái)險(xiǎn)龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2019PEV分別僅為0.97、0.71、0.66、0.72倍，估值歷史低位，絕對(duì)收益可期。推薦中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。

    公用事業(yè)：政策調(diào)整漸入尾聲，改革紅利轉(zhuǎn)憂為喜。展望2019年，市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速放緩，二產(chǎn)用電量增速下滑，但三產(chǎn)、城鄉(xiāng)居民用電量將對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)提供較強(qiáng)的支撐作用。電力體制改革紅利將持續(xù)釋放，淘汰的燃煤機(jī)組、關(guān)停的燃煤自備電廠將電量轉(zhuǎn)移給存量?jī)?yōu)質(zhì)機(jī)組。沿海地區(qū)能源“雙控”將促進(jìn)外購(gòu)水電、火電增長(zhǎng)。電力市場(chǎng)化交易繼續(xù)擴(kuò)大，減稅降費(fèi)將為電價(jià)壓力騰挪出一定的空間，避免度電利潤(rùn)被進(jìn)一步擠壓。動(dòng)力煤價(jià)格中樞下移，火電盈利有望修復(fù)。水電板塊我們看好掌握稀缺優(yōu)質(zhì)資源、兼具內(nèi)生和外延增長(zhǎng)空間的大水電資產(chǎn)，以及高分紅股的防御價(jià)值。電改持續(xù)推進(jìn)或?qū)⒋蜷_大水電售電空間，關(guān)注三峽集團(tuán)深度參與重慶電網(wǎng)整合帶來的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為“新機(jī)組核準(zhǔn)凍結(jié)引發(fā)的對(duì)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的擔(dān)憂”是2017年以來核電運(yùn)營(yíng)標(biāo)的估值持續(xù)走低的主要原因。我們認(rèn)為基本面一旦改善、核電發(fā)展重回正軌，龍頭運(yùn)營(yíng)標(biāo)的或?qū)⒂?0%以上的估值修復(fù)空間。電力現(xiàn)貨市場(chǎng)+配額制+平價(jià)上網(wǎng)，將有利促進(jìn)新能源消納。

    【新時(shí)代證券】

    光伏：2018年“531”之后，組件價(jià)格大幅下跌，刺激海外市場(chǎng)裝機(jī)高漲，在2019年一季度，光伏企業(yè)訂單飽滿，主要來源海外市場(chǎng)，我們認(rèn)為2019年全球市場(chǎng)中，美國(guó)“201”降稅，有望提升需求；日本FIT補(bǔ)貼調(diào)整，或迎來搶裝；印度市場(chǎng)用電需求大，光伏裝機(jī)將保持高增長(zhǎng)；歐洲“雙反取消”，刺激市場(chǎng)需求。我們預(yù)計(jì)2019年海外市場(chǎng)需求將在70-80GW。國(guó)內(nèi)政策對(duì)全球光伏市場(chǎng)的影響力正在減弱，行業(yè)由“政策+補(bǔ)貼”驅(qū)動(dòng)向“市場(chǎng)+成本”驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。2018年行業(yè)經(jīng)過一輪“洗牌”，落后產(chǎn)能加速出清，目前產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)格局相對(duì)穩(wěn)定，龍頭集中度進(jìn)一步提高。重點(diǎn)標(biāo)的：中環(huán)股份、隆基股份、通威股份、陽光電源。