7月16日券商晨會研報匯編

    【中泰證券】

    農(nóng)林牧漁：我們認(rèn)為寵物行業(yè)下一個增長爆發(fā)期來 自于實際養(yǎng)寵人群+有效支付能力雙重驅(qū)動的加速發(fā)展期?；厮莩墒焓袌隹闯?，不同發(fā)展階段的核心驅(qū)動力引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)形成相應(yīng)戰(zhàn)略。其中，實際養(yǎng)寵人群 增加加速產(chǎn)品豐富的平臺型企業(yè)成為龍頭。從發(fā)展階段看，目前國內(nèi)市場處于無品牌競爭階段，渠道能力是當(dāng)前階段企業(yè)致勝的關(guān) 鍵。未來進(jìn)入多品牌廝殺和大品牌競爭階段后，產(chǎn)品力過硬的企業(yè)有望實現(xiàn)長足發(fā)展。 重點推動渠道端發(fā)力的企業(yè)：中寵股份、瘋狂小狗、上海依蘊(yùn)（伯納天純）。

    食品飲料：2018年12月以來我們持續(xù)發(fā)布多篇報告推薦啤酒板塊，強(qiáng)調(diào)行業(yè)競爭格局從價格戰(zhàn) 轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級，應(yīng)積極關(guān)注ASP提升。目前上述邏輯持續(xù)驗證，2019年啤酒行業(yè)業(yè)績進(jìn)入快速釋放期。本文 從消費稅的視角出發(fā)，論證了在噸酒收入持續(xù)提升的背景下，除了提價直接帶來的凈利率提升外， 啤酒消費稅稅率的下降將間接推升公司凈利率。啤酒行業(yè)人均銷量變化不大，而消費升級、噸價提升將是未來啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的核 心驅(qū)動力，格局優(yōu)的標(biāo)的有望持續(xù)受益。在噸酒收入提升背景下，除了提價直接對凈利率的提升， 消費稅稅率的下降將進(jìn)一步提振上市公司凈利率。從議價力的角度，我們認(rèn)為具備較高市場份額的 公司（包括局部地區(qū)）具備較強(qiáng)的提價權(quán)，同時品牌力更強(qiáng)的企業(yè)在結(jié)構(gòu)升級中也具備優(yōu)勢，建議 關(guān)注華潤啤酒、青島啤酒、嘉士伯（重慶啤酒）等。

    【中投證券】

    銀行：我們預(yù)計上市銀行2Q19弻母凈利潤增速為5.8%，較1Q19小幅下滑0.6ppt，主 要杢自亍息差收窄，其中大行/股份行/城商行分別持平/下滑1.3ppt/下滑2.9ppt。上市銀行生息資產(chǎn)規(guī)模同比增速環(huán)比再提升~1ppt至9.4%；息差環(huán)比下滑，主要 由亍資產(chǎn)端新發(fā)放貸款利率下行，負(fù)債端2Q受益亍同業(yè)資金成本下降的幅廟丌及 1Q；5月末發(fā)生的包商銀行事件對上市銀行流勱性影響較小，甚至可因此享受部分 資金凈拆出的收益。我們建議投資者持有負(fù)債價格低廉穩(wěn)定、資產(chǎn)端有較高風(fēng)險調(diào)整收益的大型銀行， 包括農(nóng)業(yè)銀行（601288）、建設(shè)銀行（601939）等，受各類風(fēng)險事件影響較小，此外長 期關(guān)注零售業(yè)務(wù)領(lǐng)先的招商銀行（600036）和快速追趕的平安銀行（000001）。

    公用事業(yè)：1、新能源板塊分化，平價上網(wǎng)的信心是估值主要支撐。2、環(huán)保板塊現(xiàn)金流將是主 要關(guān)注點，走出增長陷阱。3、電力估值受到政策壓制，派息體現(xiàn)防守價值。光伏下半年存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，我們看好上游受益量價齊升跑贏同業(yè)，推薦信義光能 （00968.HK），福斯特（603806）和大全新能源（DQ.US）；環(huán)保行業(yè)處亍預(yù)期底部丏垃 圾分類帶杢支付體系變革機(jī)遇，看好固庘板塊機(jī)會，推薦高能環(huán)境（603588），光大 綠色（01257.HK）和海螺創(chuàng)業(yè)（00586.HK）；風(fēng)電在整機(jī)價格回升和風(fēng)電裝機(jī)加速推勱 下，估值盈利有望上修，推薦天順風(fēng)能（002531）和金風(fēng)科技（002202）；電力行業(yè)派 息穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕企業(yè)有望凸顯防御價值，推薦長江電力（600900）、華能國際 （600011）。

    【浙商證券】

    家電：今年厄爾尼諾現(xiàn)象帶來了全國呈現(xiàn)南澇北旱、南涼北熱的氣象特征，根據(jù)中怡康18年空調(diào)市場的推總 數(shù)據(jù)，華南和華東大區(qū)占全國市場的零售量比重之和高達(dá)56%，今年氣候表現(xiàn)整體不利于旺季空調(diào)的銷售， 盡管618家電大促期間線上銷售表現(xiàn)良好，但線下仍有壓力。庫存方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，截止5月 底空調(diào)總庫存為4987萬臺，今年上半年空調(diào)終端表現(xiàn)不及預(yù)期，空調(diào)庫存去化不顯著。“格奧之爭”讓奧克斯6月銷售有所承壓，整體上，今年各大空調(diào)品牌出貨意愿強(qiáng)、終端促銷頻次高；而大品牌降價促銷，勢 必擠壓中小品牌生存空間，靜觀空調(diào)行業(yè)格局的變化。

    鋼鐵：上周鋼材和原料價格漲跌互現(xiàn)，社會庫存+鋼廠庫存增加42萬噸，連續(xù)兩周增加（近期為長江中下游 梅雨季節(jié)），鋼銀鋼材超市成交較活躍，周環(huán)比上升3%。建議關(guān)注估值偏低、細(xì)分領(lǐng)域景氣度提升，業(yè)績 有支撐的鋼鐵標(biāo)的：久立特材、常寶股份、南鋼股份、上海鋼聯(lián)等。