12月23日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    電力：三產(chǎn)用電增速環(huán)比10月有所回落，但仍為近10個(gè)月的次高值；連續(xù)數(shù)月來水不佳，2020年水電出力走弱或?qū)㈦y以避免。沿海地區(qū)主要受電省份的本地機(jī)組出力將在地區(qū)需求回升和外來電趨緩的雙重作用下持續(xù)增長?；痣娎眯r(shí)向好，推薦全國龍頭華能國際，以及長三角區(qū)域龍頭浙能電力、申能股份。核電板塊推薦享受控股股東全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的中國核電，建議關(guān)注國內(nèi)裝機(jī)規(guī)模最大的中廣核電力（H）/中國廣核（A）；水電板塊推薦水火共濟(jì)、攻守兼?zhèn)涞膰峨娏?，以及坐擁兩座龍頭水庫、西電東送大灣區(qū)的華能水電，建議關(guān)注全球水電龍頭長江電力。

    煤炭：11月以來動(dòng)力煤價(jià)格整體平穩(wěn)，煤炭生產(chǎn)和進(jìn)口增速放緩。近期安全事故頻發(fā)，榆林、山西、貴州等煤礦停產(chǎn)；電力、化工等用煤需求較好，且冬季供暖需求旺盛。在供給收縮和需求支撐下，預(yù)計(jì)短期煤炭價(jià)格穩(wěn)中有升。長期看，長協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格不變，煤炭價(jià)格以穩(wěn)為主，煤炭行業(yè)利潤趨于平穩(wěn)，板塊估值較低，推薦煤電一體化的中國神華、產(chǎn)能有增量空間的陜西煤業(yè)。

    【天風(fēng)證券】

    宏觀策略：總量政策方面，我們的判斷是：2020年“抵抗式寬松”的政策會(huì)得以延續(xù)。政策周期由過去五輪“大開大合”式的刺激，轉(zhuǎn)為今年以來的“抵抗式”寬松，這是在杠桿不能上天和房住不炒背景下的長期趨勢(shì)。在此背景下，市場(chǎng)全面估值提升的可能性較低。結(jié)構(gòu)性估值提升的背后來自于業(yè)績的支撐。低估值的金融、地產(chǎn)、周期具有低估值、高股息的特點(diǎn)，但總體屬于脈沖式的機(jī)會(huì)。而這一脈沖式的機(jī)會(huì)，主要來自于政策階段性寬松的窗口期。比如即將到來的Q1，專項(xiàng)債的集中發(fā)行如果配合相應(yīng)的貨幣寬松，那么在這樣的窗口期里面，金融、地產(chǎn)、周期可能迎來估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)政策方面，最值得重視的是“十四五規(guī)劃”，預(yù)計(jì)會(huì)在2020年的五中全會(huì)上發(fā)布，其次，“十四五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃”與股票市場(chǎng)的聯(lián)系更為緊密，尤其是對(duì)未來5年的產(chǎn)業(yè)政策而言，尤為關(guān)鍵。

    醫(yī)藥：2020年投資策略：醫(yī)改政策新周期，關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力，把握創(chuàng)新、消費(fèi)、大流通等核心投資主線。藥品集中采購成為突破口，醫(yī)改進(jìn)入新周期，創(chuàng)新成為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。創(chuàng)新醫(yī)療器械，黃金時(shí)代的周期起點(diǎn)。醫(yī)藥大消費(fèi)，潛力大，景氣高，相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。醫(yī)藥商業(yè)與政策周期共振，零售藥店終端渠道價(jià)值提升，流通機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。年度組合（排名不分先后）：愛爾眼科、長春高新、大參林、九州通、恒瑞醫(yī)藥、健帆生物、艾德生物、樂普醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、邁克生物、美年健康、片仔癀、泰格醫(yī)藥、萬孚生物，益豐藥房、錦欣生殖、藥明康德。

    【東吳證券】

    輕工制造：箱板紙價(jià)易漲難跌，人民幣升值利好紙企盈利。本周國廢單噸價(jià)格上漲17元，持續(xù)上揚(yáng)。我們認(rèn)為成本上行將成為中長期原紙價(jià)格上漲主要?jiǎng)恿?，結(jié)合當(dāng)前廢紙系供需結(jié)構(gòu)良好（內(nèi)銷需求具韌性、外銷訂單邊際改善、產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位），判斷箱板紙價(jià)易漲難跌。伴隨貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期緩和，今年Q4以來美元兌人民幣匯率從7.09下滑至7.0（-1.22%），龍頭外購廢紙及紙漿的采購成本將得到節(jié)約，利好盈利。19Q3箱板龍頭盈利基本達(dá)到底部，我們以底部盈利測(cè)算20-21年山鷹紙業(yè)盈利對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE仍有較強(qiáng)安全邊際，持續(xù)推薦！此外重點(diǎn)關(guān)注纖維建設(shè)前瞻的太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)。

    食品飲料：投資建議：以全年乃至更長視角白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續(xù)看好板塊超額收益，雖市場(chǎng)有所波動(dòng)，板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強(qiáng)勁的高端頭部品牌茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農(nóng)業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關(guān)注受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。建議積極關(guān)注重慶啤酒、青島啤酒。此外，大眾消費(fèi)板塊需求穩(wěn)健，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響弱，繼續(xù)以格局思維把握，推薦雙匯發(fā)展、絕味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、三只松鼠，建議關(guān)注恒順醋業(yè)、香飄飄、天味食品。

    通信行業(yè)：1、10月份電信行業(yè)收入增速觸底，11月份收入增速實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)向上，作為運(yùn)營商業(yè)績的反轉(zhuǎn)的前瞻性指標(biāo)，表明我國運(yùn)營商收入將迎業(yè)績拐點(diǎn)。2、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量尚未進(jìn)入爆發(fā)階段，增速下滑趨勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)至2020年年中，第三季度或者第四季度將實(shí)現(xiàn)流量增速的提升。3、傳輸承載網(wǎng)是網(wǎng)絡(luò)最基礎(chǔ)設(shè)施，5G承載網(wǎng)的技術(shù)和產(chǎn)品成熟度最高，承載網(wǎng)建設(shè)將最先啟動(dòng)。4、個(gè)股方面建議關(guān)注運(yùn)營商、IDC、光模塊、服務(wù)器、路由器、交換機(jī)以及光模塊（數(shù)通市場(chǎng)）的投資機(jī)會(huì)，從投資節(jié)奏來看，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)先行，流量及應(yīng)用在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)之后，彈性更大。