1月8日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【新時(shí)代證券】

    宏觀策略：近日銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見，指出多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，進(jìn)一步強(qiáng)化了政策對(duì)股市的支持。我們認(rèn)為2020年A股出現(xiàn)個(gè)人投資者集中入場(chǎng)的概率是存在的。上半年最關(guān)鍵的觀察時(shí)間點(diǎn)是3月，下半年最關(guān)鍵的觀察時(shí)間點(diǎn)是10月。原因有三：（1）當(dāng)前利率處于相對(duì)較低水平；（2）股市政策面已經(jīng)進(jìn)入新一輪的積極周期，政策面的利好不斷涌現(xiàn)給股市的上漲提供有力的支撐。（3）2019年以來股市本身的活躍度是逐漸提高的，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)也在持續(xù)改善，時(shí)間上已經(jīng)充分，空間上還在醞釀。

    【財(cái)富證券】

    智慧城市：據(jù)美國(guó)科技媒體網(wǎng)站TheVerge消息，豐田計(jì)劃在富士山附近將175英畝的土地改造成一個(gè)“未來樣板城市”，這座城市將允許在真實(shí)的人群居住環(huán)境中測(cè)試自動(dòng)駕駛汽車、創(chuàng)新的街道設(shè)計(jì)、智能家居技術(shù)、機(jī)器人技術(shù)和新的移動(dòng)產(chǎn)品。目前主流汽車廠商通過計(jì)算機(jī)技術(shù)構(gòu)建虛擬的城市和居民以測(cè)試新車，此次樣板城市或?qū)⒊蔀榭缭綍r(shí)代的一次重大嘗試。移動(dòng)服務(wù)方面，從基礎(chǔ)的搭車服務(wù)，延伸至移動(dòng)辦公室、零售空間等新型場(chǎng)景；住宅方面，將配備智能家居技術(shù)，包括基于傳感器的智能家庭機(jī)器人。該城市將容納多達(dá)2000人，由豐田的氫燃料電池技術(shù)提供動(dòng)力。豐田首席執(zhí)行官豐田章男在CES上表示，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2021年底破土動(dòng)工。谷歌曾在2017年公布一項(xiàng)類似的項(xiàng)目SidewalkToronto，計(jì)劃在多倫多建一座智能城中城，但該項(xiàng)目由于計(jì)劃不透明及費(fèi)用高昂而面臨許多批評(píng)。從谷歌到豐田，新型智能城市正在嶄露頭角，為現(xiàn)有的工作生活場(chǎng)景帶來全新的理念。隨著5G技術(shù)的發(fā)展，全面智能化的可能性逐步增大，如果未來城市項(xiàng)目成功落地將有望徹底改變城市設(shè)計(jì)。建議持續(xù)關(guān)注智慧城市、智慧交通行業(yè)，以及作為基礎(chǔ)的物聯(lián)網(wǎng)、人工智能行業(yè)。

    新能源汽車：事件：國(guó)產(chǎn)特斯拉Model3宣布降價(jià)至29.9萬元，同時(shí)特斯拉宣布實(shí)現(xiàn)2019年交付量為36.75萬輛，略超市場(chǎng)預(yù)期。點(diǎn)評(píng)：特斯拉2019年第四季度電動(dòng)車總產(chǎn)量為10.5萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)9.1%，2019年共交付36.75萬輛（達(dá)到年初設(shè)定的36萬至40萬交付量目標(biāo)），同比增長(zhǎng)約50%，略超市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)產(chǎn)特斯拉Model3宣布降價(jià)至29.9萬元，考慮到2200年底特斯拉國(guó)產(chǎn)化率將從目前的30%提升到100%，未來仍有一定的降價(jià)空間。在2020年1月7日下午，特斯拉創(chuàng)始人埃隆·馬斯克出席特斯拉中國(guó)制造Model3向社會(huì)用戶的首次交付儀式，馬斯克宣布中國(guó)制造ModelY項(xiàng)目正式啟動(dòng)，同時(shí)表示ModelY的需求最終可能超過其他特斯拉車型的總和，ModelY的最新預(yù)估售價(jià)已由此前的43.5-52.6萬元調(diào)整到44.4-53.5萬元。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)特斯拉有望復(fù)制蘋果手機(jī)的奇跡，重塑國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈格局，建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的恩捷股份、璞泰來、新宙邦等。

    【中泰證券】

    化工：市場(chǎng)漲跌不一宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，制造業(yè)預(yù)期悲觀。2019年，美國(guó)、歐盟和中國(guó)等全球主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速繼續(xù)回落，延續(xù)了2018年以來下行趨勢(shì)。制造業(yè)方面，2019年主要經(jīng)濟(jì)體的PMI指數(shù)在多數(shù)時(shí)間均位于榮枯線以下，顯示出對(duì)下游需求以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不佳預(yù)期及擔(dān)心。

    據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均好于預(yù)期，工業(yè)增幅上升，市場(chǎng)銷售增速加快，投資增長(zhǎng)平穩(wěn)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)。緊握龍頭，追尋景氣。在周期下行階段，龍頭企業(yè)依靠技術(shù)、資金和管理優(yōu)勢(shì)，往往表現(xiàn)更有韌勁，從而進(jìn)一步鞏固龍頭地位，拓寬護(hù)城河，但估值卻會(huì)受市場(chǎng)偏好影響而明顯低估，有望憑借估值和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)周期穿越。重點(diǎn)推薦：萬華化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、民營(yíng)大煉化等。同時(shí)，科學(xué)技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)和引領(lǐng)終端需求革新，并帶動(dòng)高端制造產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)和發(fā)展。在此過程中，產(chǎn)業(yè)革新會(huì)對(duì)材料性能提出更高的要求，并推動(dòng)新材料產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。重點(diǎn)推薦：皇馬科技、濮陽(yáng)惠成、雅克科技等。

    教育：教育具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，β1政策層面主要期待《民促法實(shí)施條例》終稿落地，β2賽道層面我們建議關(guān)注職教培訓(xùn)（政策鼓勵(lì)，行業(yè)利好持續(xù)兌現(xiàn)）、K12課外培訓(xùn)（市場(chǎng)空間大，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，存在下沉市場(chǎng)紅利）、民辦高教（內(nèi)生外延并舉，估值受政策壓制明顯）、早教板塊（滲透率較低，行業(yè)發(fā)展空間大，資本加持下龍頭有望加速擴(kuò)張）。個(gè)股層面，按部就班的擴(kuò)張和對(duì)需求的持續(xù)挖掘帶來業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升將成為行業(yè)投資的主要邏輯，也將成為估值提升的主要?jiǎng)恿ΑＭ扑]標(biāo)的：中公教育、中國(guó)東方教育、美吉姆、新東方在線、科斯伍德。

    社服：景氣度，免稅>休閑景區(qū)>酒店>自然景區(qū)>出境游。對(duì)于成長(zhǎng)性行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)模式及可復(fù)制性；對(duì)于成熟行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)壁壘和業(yè)績(jī)確定性。我們重點(diǎn)推薦關(guān)注免稅行業(yè)（行業(yè)具有成長(zhǎng)性、壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局利好龍頭）、酒店行業(yè)（周期性方面有望底部向上，成長(zhǎng)性逐步凸顯）、人力資源服務(wù)行業(yè)（靈活用工行業(yè)高成長(zhǎng)紅利期）。推薦標(biāo)的：科銳國(guó)際、錦江酒店、首旅酒店、宋城演藝。