1月20日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    地產(chǎn)：2019年全國房地產(chǎn)投資同比增長9.9%，增速較前11月下降0.3個百分點；12月單月投資同比增長7.3%，較11月下降1.1個百分點。預(yù)計2020年新開工仍將延續(xù)回落，但考慮到當(dāng)前庫存仍相對較低、因城施策帶來政策騰挪空間，全年仍將保持微幅增長。展望2020年，預(yù)計投資及銷售增速均將穩(wěn)中趨降，盡管行業(yè)基本面承壓，但在以“穩(wěn)”為主、因城施策的背景下，政策存在托底空間，同時板塊估值已處于歷史低位、股息率亦具備吸引力，當(dāng)前位置地產(chǎn)股易漲難跌，攻守兼?zhèn)洹⑿詢r比持續(xù)凸顯，板塊彈性仍取決于政策與基本面的博弈。短期來看，主流房企無論估值、持倉、股息率均具有吸引力，關(guān)注歲末年初估值切換及政策博弈的機會，以低估值龍頭（萬科、保利、金地等）及業(yè)績高增的二線彈性標(biāo)的（中南、陽光城等）為主；中期隨著政策微調(diào)、貨幣端發(fā)力，樓市有望逐步走穩(wěn)，關(guān)注流動性寬松可能帶來的“資產(chǎn)荒”配置機會。

    有色：鋰中長期需求主要受新能源汽車發(fā)展驅(qū)動，預(yù)計未來隨著新能源汽車滲透率提高，鋰需求增長可觀，預(yù)計到2025年需求年復(fù)合增速約為18%。展望2020年鋰需求主要下游新能源汽車和手機均有積極變化，新能源汽車方面，隨著中國新能源汽車補貼滑坡政策的消化及雙積分制推行，預(yù)計全球及中國新能源汽車有望恢復(fù)較快增長；手機領(lǐng)域，預(yù)計受5G驅(qū)動，換機需求得以激活，手機有望恢復(fù)增長。我們認(rèn)為2020年鋰上游現(xiàn)有的項目停減產(chǎn)具有持續(xù)性，新項目形成有效供給較少，鋰供給壓力減輕；而需求隨著新能源汽車以及手機需求復(fù)蘇，有望重新恢復(fù)增長，鋰行業(yè)供大于求的格局將有顯著改善，2020年將見底回升。建議關(guān)注資源把控力較強的一體化鋰龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)。

    【東方財富證券】

    汽車：近期，特斯拉官方微信表示，特斯拉已配備完全自動駕駛芯片，該“超級大腦”擁有高達60億的晶體管，每秒可完成144萬億次計算，能同時處理每秒2300幀的圖像。每輛特斯拉有兩個“超級大腦”加持，可以同時處理相同的數(shù)據(jù)。目前特斯拉已經(jīng)有超過60萬輛配備“完全自動駕駛硬件”的車輛。自動駕駛是一種融合多種學(xué)科和技術(shù)的復(fù)雜應(yīng)用，有望成為開啟一個新時代的核心應(yīng)用場景。預(yù)計未來伴隨著人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的綜合應(yīng)用、汽車智能程度提升、5G網(wǎng)絡(luò)逐步普及以及車路協(xié)同設(shè)備與技術(shù)進一步成熟，自動駕駛將逐級走向成熟，《交通強國建設(shè)綱要》的發(fā)布將加速推動這一必然趨勢的演進。建議關(guān)注自動駕駛相關(guān)企業(yè)。

    【財富證券】

    銀行：12月銀行股上漲，錄得4.02%的漲幅，不過行業(yè)排名跌至第26位。2019年全年，銀行股累計上漲22.93%，申萬排名跌至第16位。截至2020年1月10日，板塊整體市盈率（歷史TTM）6.82X，相比A股估值折價擴大至62%；整體市凈率降至0.85X，相比A股估值折價擴大至51%。銀行業(yè)對外開放步伐加快，第一家外方控股理財公司獲批；銀保監(jiān)會發(fā)布修訂《中國銀保監(jiān)會外資銀行行政許可事項實施辦法》。國內(nèi)銀行業(yè)的競爭將更趨白熱化，不過有競爭才有自我革新的動力，保持穩(wěn)健經(jīng)營、與時俱進、質(zhì)地優(yōu)良的銀行將更突顯稀缺性，持續(xù)推薦成長的優(yōu)秀標(biāo)桿招商銀行、寧波銀行。

    電子：目前，行業(yè)整體估值目前接近歷史后40%分位，2019年收尾階段行業(yè)板塊估值提升明顯。近期，大基金二期逐步推進，相關(guān)受益公司有望得到市場階段性關(guān)注，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代邏輯將延伸到材料、設(shè)備等領(lǐng)域。同時，全國經(jīng)濟工作會議傳達了5G建設(shè)的重要性，2020年上半年5G基站加速建設(shè)有望帶來新一輪業(yè)績和估值提升行情。此外，消費電子有望延續(xù)2019年旺季熱情，iPhoneSE2、華為P系列旗艦等新機型一季度有望亮相，可穿戴設(shè)備景氣度持續(xù)，具備業(yè)績持續(xù)成長性和技術(shù)護城河的標(biāo)的將得到市場長期關(guān)注。中美貿(mào)易戰(zhàn)以及科技戰(zhàn)未來較長時間持續(xù)對電子板塊的擾動以及全球經(jīng)濟下行的影響，華為2020年業(yè)績表現(xiàn)可能面臨較2019年而言更大的壓力，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司將經(jīng)受一定考驗，綜合考慮宏觀、行業(yè)等多維因素，維持電子板塊“同步大市”評級。

    【民生證券】

    宏觀：工業(yè)超預(yù)期回升或與貿(mào)易有關(guān)。工業(yè)增加值超預(yù)期回升，貿(mào)易作用顯著。12月工業(yè)增加值與出口交貨值的增速雙雙回升。制造業(yè)投資強勢拉升固定資產(chǎn)投資，為最大亮點。固定資產(chǎn)投資增速結(jié)束下滑趨勢，制造業(yè)投資回升有質(zhì)有量。人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致車市爆發(fā)難以再現(xiàn)，預(yù)計傳統(tǒng)燃油車消費和新能源車消費，物質(zhì)消費和服務(wù)消費將呈分化發(fā)展格局。一季度看好權(quán)益市場春季躁動，4月后看好利率債行情。宏觀經(jīng)濟基本面保持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，信貸開門紅、基建開門紅、中美簽約落地風(fēng)險偏好提升，利好今年春季躁動，尤其是科技板塊。經(jīng)濟下行因素并未完全解除，4月之后基本面可能再次承壓。屆時，預(yù)計貨幣政策進入小幅漸進寬松模式，政策利率和LPR聯(lián)動有序下降，對利率債行情構(gòu)成利好。