3月3日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【浙商證券】

    宏觀策略：A股市場(chǎng)：流動(dòng)性寬松帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上行。自2月3日節(jié)后開盤以來，全球市場(chǎng)重要股指紛紛下跌， 而A股表現(xiàn)出色。我們認(rèn)為很大程度上是由于節(jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，首先是社融信貸均有明顯放量。海外市場(chǎng)：疫情引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。近期新型肺炎開始在全球范圍內(nèi)蔓延，日韓以及意大 利確診人數(shù)較多。上周美國股市經(jīng)歷暴跌，市場(chǎng)暴跌也引發(fā)對(duì)美股流動(dòng)性的擔(dān)憂，2月28日避險(xiǎn)資產(chǎn) 黃金價(jià)格下跌逾3.5%，推測(cè)主要原因?yàn)橥顿Y者拋售黃金以獲取其他股票類產(chǎn)品或指數(shù)基金的保證金或贖回 金。探尋中概股&主板與創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)相關(guān)性，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板恐有所承壓，但不改長期主線。從歷史表現(xiàn)看， 中概股表現(xiàn)與上證綜指正相關(guān)性較強(qiáng)，與創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)。而創(chuàng)業(yè)板顯著跑贏主板和海外市場(chǎng)最主 要的時(shí)間是在2013年二季度-三季度，業(yè)績復(fù)蘇與政策加成是主因。短期來看市場(chǎng)風(fēng)格可能有所切換，主板 的表現(xiàn)可能優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板前期累計(jì)的超額收益將有所收斂。但是不論參考2015年還是2013年的歷 史背景，當(dāng)下仍舊是處于寬松的貨幣周期、5G產(chǎn)業(yè)周期、資本市場(chǎng)政策周期三周期疊加的時(shí)間窗口，創(chuàng)業(yè) 板的長期牛市依舊成立。

    【國海證券】

    環(huán)保行業(yè)：基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期強(qiáng)烈，生態(tài)環(huán)保是新基建+基建補(bǔ)短板的重要領(lǐng)域，同時(shí)2020年是“十三五”最后一年，環(huán)保治理需加速，生態(tài)環(huán)保整體投資需求廣闊，行業(yè)增量明顯。積極的財(cái)政政策更加積極，專項(xiàng)債向生態(tài)環(huán)保傾斜，地方政府投資生態(tài)環(huán)保意愿、生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目回款得到保 障。穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度的要求，降準(zhǔn)降息等宏觀對(duì)沖政策有望加碼，直接利好生態(tài)環(huán)保企業(yè)融資環(huán)境改善。財(cái)政部日前發(fā)布10號(hào)文，通過污水、垃圾處理PPP項(xiàng)目示范文本的發(fā)布加快項(xiàng)目落地、盡快產(chǎn)生投資效果。生態(tài)環(huán)保行業(yè)投資、融資、訂單釋放、回款、業(yè)績有望出現(xiàn)多重改善與反轉(zhuǎn)，當(dāng)前板塊整體估值位于歷史低位，建議重點(diǎn)關(guān)注碧水源、博世科、綠茵生態(tài)、國禎環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、鵬鷂環(huán)保、興蓉環(huán)境。

    【東吳證券】

    教育：專升本擴(kuò)招充分利好民辦高校，線下教培寒假線上 課效果理想 投資建議：從推薦標(biāo)的上，（1）港股低估值的高教板塊公司在 未來幾年均有望在學(xué)生人數(shù)和學(xué)費(fèi)增長的雙重帶動(dòng)下保持雙位 數(shù)以上的內(nèi)生增速。同時(shí)這些學(xué)校的業(yè)績?cè)鏊偈芤咔橛绊戄^小， 目前科培/新華/民生/新高教對(duì)應(yīng)20年估值僅為13.6/8.7/10.0/7.6 倍，維持買入評(píng)級(jí)；（2）關(guān)注市場(chǎng)空間較大、行業(yè)增速較快且 不受疫情影響的在線教育龍頭，新東方在線；（3）建議關(guān)注雖 然受到一定疫情影響，但是積極開展線上課程同時(shí)市場(chǎng)前景較 大的教培龍頭，立思辰、卓越教育集團(tuán)。

    券商：3月1日，新證券法正式實(shí)施，注冊(cè)制加速推進(jìn)，公開發(fā)行公司 債券實(shí)行注冊(cè)制，資本市場(chǎng)改革有序推進(jìn)；據(jù)券商中國消息， 基金投顧試點(diǎn)再擴(kuò)容，銀河、中金、中信建投等7家券商及2 家銀行獲批。市場(chǎng)環(huán)境回暖，疫情影響低于預(yù)期，疊加產(chǎn)業(yè)和 流動(dòng)性政策積極，券商將深度受益；保險(xiǎn)方面，短期疫情影響 新單，中長期需求有望反彈，看好行業(yè)長期增長路徑和空間； 信托方面，監(jiān)管保持相對(duì)嚴(yán)格，房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降。 綜上，我們認(rèn)為中短期子行業(yè)排序：券商>保險(xiǎn)>多元金融。重 點(diǎn)推薦：【東方財(cái)富】、【中信證券】、【華泰證券】、【中國太保】、【中國人壽】。

    【國盛證券】

    煤炭：發(fā)改委、民政部發(fā)布通知，積極發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)作用支持民營中小企業(yè)復(fù)工 復(fù)產(chǎn)，鋼鐵、煤炭、電力、石油、天然氣和基礎(chǔ)原材料等行業(yè)領(lǐng)域的協(xié)會(huì)商會(huì)要倡導(dǎo)會(huì)員企業(yè)穩(wěn) 定供應(yīng)和價(jià)格，防止集中復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來的區(qū)域性、時(shí)段性短缺或價(jià)格大幅上漲。（wind） 點(diǎn)評(píng)：全國煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，目前在產(chǎn)產(chǎn)能31.7億噸，復(fù)產(chǎn)率76.5%，（2月17日為 70.2%），復(fù)產(chǎn)率達(dá)到往年同期水平，煤炭供給緊張階段基本過去。與此同時(shí)，下游六大電廠日 耗緩慢回升、庫存低位回升。后續(xù)隨著供需兩端繼續(xù)恢復(fù)，海外新冠疫情擴(kuò)大化導(dǎo)致海外主要市 場(chǎng)大跌進(jìn)而影響A股風(fēng)險(xiǎn)偏好。在這種情況下，依然認(rèn)為疫情只是異化了周期的節(jié)奏而非方向， 隨著后續(xù)國內(nèi)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入新一輪庫存周期，周期類股票有望漸入佳境。在 當(dāng)前政策寬松預(yù)期推動(dòng)下，煤炭板塊有望在新一輪周期中獲得進(jìn)一步估值修復(fù)。推薦關(guān)注：陜西煤業(yè)，中國神華。