4月3日券商晨會研報(bào)匯編

    【國海證券】

    傳媒：我們在周報(bào)中指出，院線端，短期看，悲觀預(yù)期漸消化，疫情控制后的觀影需求有望回暖（部分影院開啟票務(wù)與 賣品的打包預(yù)售，為復(fù)工時(shí)刻準(zhǔn)備）；中長期看，疫情加速影投市場出清，頭部企業(yè)有望借助資本運(yùn)作提升市場 占有率。院線的投資我們認(rèn)為主要是三波，第一波是政策端；第二波是正常營業(yè)后的大片新片定檔；第三波是單 銀幕產(chǎn)出拐點(diǎn)，目前時(shí)間點(diǎn)處于第一階段，在回調(diào)中，可頭部院線關(guān)注橫店影視、萬達(dá)電影。我們報(bào)告《字節(jié)跳動(dòng)系的紅利》中指出，字節(jié)跳動(dòng)已不僅僅是代表一家公司，而是代表一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，2020年4 月1日羅永浩的抖音直播（3小時(shí)取得1.1億元收入）也正是該紅利的受益者。字節(jié)跳動(dòng)旗下重要產(chǎn)品，抖音從 短視頻的百億市場規(guī)模切入千億規(guī)模的直播電商（預(yù)計(jì)2020年中國直播電商市場規(guī)模達(dá)到9610億元，同比增 加111%）市場，可關(guān)注字節(jié)跳動(dòng)系的紅利帶來傳媒板塊的投資時(shí)點(diǎn)，三維度，一是營銷（藍(lán)色光標(biāo)）；二是內(nèi)容（奧飛娛樂、光線傳媒、中信出版、新經(jīng)典等）、三是大屏（新媒股份、芒果超媒）。

    【東吳證券】

    動(dòng)力電池：動(dòng)力電池全球布局落定，新客戶開拓相對落后，預(yù)計(jì)2021年開啟高速成 長周期。公司動(dòng)力電池研發(fā)始于2003年與博世合資成立SBL，08-11年 與吸引寶馬、克萊斯勒、美國德爾福共同研發(fā)合作，2014年收購MAGNA 完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，14年建西安廠，17-18年匈牙利、美國廠陸續(xù)開工， 完成四大動(dòng)力電池基地建設(shè)。供應(yīng)鏈較為開放，中國企業(yè)滲透率較高。三星SDI供應(yīng)商整體較為開放， 采購成本較LG、松下偏低，國產(chǎn)化趨勢確定。正極方面，三星物產(chǎn)擁 有Kisanfu鈷礦15%開采權(quán)，同時(shí)三星SDI自產(chǎn)部分正極材料。西安廠正極預(yù)計(jì)鎖定優(yōu)美科長單，國內(nèi)廠商當(dāng)升科技目前驗(yàn)證進(jìn)展順利。投資建議：全球電動(dòng)車元年來臨，以三星SDI為代表的全球電池巨頭產(chǎn)能產(chǎn)量將迅速擴(kuò)大，率先通過認(rèn)證進(jìn)入海外供應(yīng)鏈的中游龍頭將充分受 益全球電動(dòng)化進(jìn)程。重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代、科達(dá)利、璞泰來、恩捷股份、 新宙邦、宏發(fā)股份、三花智控、匯川技術(shù)、天賜材料；星源材質(zhì)、當(dāng)升 科技、億緯鋰能、欣旺達(dá)、比亞迪、杉杉股份、天奈科技、容百科技、 嘉元科技；重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)上游資源鈷和鋰（華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)，關(guān)注 贛鋒鋰業(yè)）。

    固收金工：CPV因子多空對沖績效（全市場）：2014年2月至今，CPV因子在全體 A股中，5分組多空對沖的年化收益為18.44%，年化波動(dòng)為6.50%，信息 比率為2.84，月度勝率為86.30%，月度最大回撤為3.79%。CPV因子多空對沖績效（中證500）：2014年2月至今，CPV因子在中證 500成分股中，5分組多空對沖的年化收益為14.61%，年化波動(dòng)為8.52%， 信息比率為1.71，月度勝率為73.97%，月度最大回撤為8.06%。3月份CPV因子收益統(tǒng)計(jì)：在中證500成分股中，3月份“CPV因子” 組合的收益率為-5.91%，中證500指數(shù)收益率為-8.61%，組合對沖收益為 2.70%。4月份“CPV因子”組合最新持倉：詳見正文持倉明細(xì)。 CPV因子選股模型簡介：在計(jì)算股票每日分鐘價(jià)量相關(guān)系數(shù)的基礎(chǔ)上， 逐步挖掘了價(jià)量相關(guān)性的平均數(shù)、波動(dòng)性和趨勢性因子，最后綜合3個(gè)維度的信息，構(gòu)建最終的價(jià)量相關(guān)性因子CPV。在回測期 2014/01/01-2020/01/31內(nèi)，以全體A股為研究樣本，CPV因子的月度IC 均值為-0.053，年化ICIR為-3.77，5分組多空對沖的年化收益為19.29%， 信息比率為3.03，月度勝率為87.32%，最大回撤為2.90%。剔除市場常用風(fēng)格和行業(yè)的干擾后，純凈CPV因子仍然具備良好的選股能力，其5 分組多空對沖的信息比率甚至有所提升，可達(dá)3.43。

    【天風(fēng)證券】

    銀行：依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預(yù)測20年3月新增貸款2.0 萬億元（較19年2月的1.69萬億增長18%），社融3.6萬億元。料3月新 增貸款2.0萬億。3月初以來，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，信貸投放明顯恢復(fù)。 疫情對3月個(gè)貸影響減弱，預(yù)計(jì)個(gè)貸+3000億。料3月企業(yè)信貸投放較 快，+1.7萬億。經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)⒚黠@推升社融增速，預(yù)計(jì)未來M1增 速將明顯上行。投資建議：逆周期政策發(fā)力，催化銀行股估值修復(fù)未來隨 著政策落地發(fā)揮效果，市場對銀行股的悲觀預(yù)期有望發(fā)生逆轉(zhuǎn)，估值或明 顯修復(fù)。3月靚麗的金融數(shù)據(jù)對銀行股構(gòu)成催化。個(gè)股方面，我們力推年 初以來股價(jià)明顯回調(diào)的零售銀行龍頭-招行、平安銀行，以及低估值的優(yōu) 質(zhì)股份行-光大和興業(yè)，看好工行、江蘇、北京等。

    【中泰證券】

    鋼鐵：近期在鋼價(jià)整體呈現(xiàn)弱勢震蕩之際，我們卻看到鋼鐵庫存去化持續(xù)維持高位，最新數(shù)據(jù)甚至 接近往年旺季平均水準(zhǔn)。而另一方面，在鋼鐵需求一片“繁榮”之際，全國水泥出貨率或者工程機(jī) 械開機(jī)率都要遠(yuǎn)低于去年同期水平。如果社庫大幅去化主要是由前期訂單的補(bǔ)償性轉(zhuǎn)移所致，那么后期一旦下游需求復(fù)蘇力度低于預(yù)期，我們很可能看到庫存降幅快速收窄，彼時(shí)天量庫存兌現(xiàn)壓力將導(dǎo)致鋼價(jià)持續(xù)承壓。從現(xiàn)階段情況來看，這個(gè)概率正變得越來越高。近期建材日成交量不僅未穩(wěn)步上行至20萬噸以上的旺季正常水準(zhǔn)，而且有持續(xù)走弱態(tài)勢（本周前三天日均成交18.02萬噸），即便考慮鋼價(jià)下跌之際的終端延遲采購，這個(gè)力度與往年同期23萬噸左右的水平依然存在較大差距。同時(shí)由于 海外疫情快速蔓延，國內(nèi)防疫措施短期難以退出，人員流動(dòng)受阻的情況下強(qiáng)刺激概率下降。若缺乏 強(qiáng)刺激預(yù)期驅(qū)動(dòng)的投機(jī)性需求，未來產(chǎn)業(yè)庫存去化速度將逐步放緩，甚至可能出現(xiàn)以價(jià)換量的情況。 著眼未來需求前景更為暗淡，基建地產(chǎn)傳統(tǒng)引擎難以提供動(dòng)力。新基建對傳統(tǒng)鋼鐵拉動(dòng)有限。而地產(chǎn)在疫情下影響更為突出，五年繁榮透支后本就積聚了較大均值回歸壓力，我們預(yù)計(jì)2020年地產(chǎn)銷售在疫情沖擊后，新開工面積將進(jìn)一步走弱，轉(zhuǎn)向?qū)Υ媪宽?xiàng)目施工建設(shè)，對于偏前端消費(fèi)的鋼鐵 需求較為不利。

    食品飲料：貴州茅臺推薦關(guān)注，我們認(rèn)為茅臺是符合巴菲特所言的最好生意標(biāo)準(zhǔn)，ROE長期穩(wěn)定在25%以上，品牌價(jià) 值這類無形資產(chǎn)構(gòu)建的核心壁壘固若金湯，從茅臺文化向文化茅臺的戰(zhàn)略升級將進(jìn)一步擴(kuò)寬深厚的 品牌護(hù)城河；茅臺渠道價(jià)差足夠大，對外在沖擊具有強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，股價(jià)調(diào)整正是配置良機(jī)。從過 去20年資產(chǎn)表現(xiàn)來看，茅臺股票收益率完勝一線房產(chǎn)、黃金、國債等大類資產(chǎn)；在新掌門帶領(lǐng)下， 我們看好后千億時(shí)代的茅臺，作為銳意進(jìn)取的先行者，未來5年實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展大踏步前進(jìn)，依 舊具備超額收益機(jī)會，估值體系亦有望向國際奢侈品巨頭看齊，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。