3月27日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【財(cái)信證券】

    宏觀經(jīng)濟(jì)：股指震蕩收跌，海外市場(chǎng)波動(dòng)減小。截止收盤(pán)，上證綜指跌0.60%，中小板指跌0.90%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.55%;全部 A股漲幅中位數(shù)為-1.3%；行業(yè)板塊方面，醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、銀行漲幅居前，電氣設(shè)備、電子、通信跌幅居前； 主題概念方面，醫(yī)療器械指數(shù)、血液制品指數(shù)、生物疫苗指數(shù)漲幅居前；滬市398家上漲，1111家下跌；深市575家 上漲，1618家下跌；兩市共計(jì)漲停55家，跌停18家；兩市共計(jì)成交金額6424.7億，較前日成交額有所收窄；北上資 金方面，滬股通凈流出5.69億，深股通凈流出7.88億，共計(jì)凈流出13.5億。市場(chǎng)進(jìn)入縮量震蕩觀望區(qū)間。海外市場(chǎng)隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、美國(guó)政府刺激政策的即將出臺(tái)，波動(dòng)率逐步回歸低 位，海外市場(chǎng)逐步回歸震蕩模式。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，目前的疫情壓力主要是輸入型病例，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的管控下，疫情再度大幅度擴(kuò)散的概率并不大。但受制于海外需求的極速下 滑，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)預(yù)計(jì)將遭受較大打擊，失業(yè)率的提升也將影響到國(guó)內(nèi)的消費(fèi)，因此國(guó)內(nèi)后續(xù)的政策刺激方向仍然是需求刺激。配置結(jié)構(gòu)上，可以繼續(xù)重視2B端的新基建、基建原材料環(huán)節(jié)，以及砸出黃金坑、以內(nèi)部需求為主的優(yōu)質(zhì) 消費(fèi)龍頭，科技成長(zhǎng)板塊中5G、通信仍然是長(zhǎng)期邏輯更好的選擇。

    汽車行業(yè)：受新冠疫情影響，2020年前兩個(gè)月汽車產(chǎn)銷量大幅下滑。2020年1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成204.8萬(wàn)輛和223.8 萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量同比分別下降45.8%和42%。其中2月份乘用車產(chǎn)銷下滑超過(guò)八成，商用車下滑超過(guò)六成。新能源汽車 產(chǎn)銷也同比下降。2020年1-2月份，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為53840輛和59705輛，同比分別下降63.8%和59.5%。動(dòng)力電池2020年2月裝機(jī)量約為596.8MWh，同比下降73.39%，這也是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)同比負(fù)增 長(zhǎng)。 投資策略：2020年全球汽車銷量仍面臨整體下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但隨著新能源汽車的推廣以及智能駕駛技術(shù)的應(yīng)用， 部分全新的領(lǐng)域仍將給行業(yè)注入活力。并且作為已經(jīng)初步度過(guò)疫情影響峰值的中國(guó)，在全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的地位愈發(fā) 重要，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)?？梢躁P(guān)注業(yè)績(jī)改善催化下的估值修復(fù)個(gè)股。3月建議重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：萬(wàn)里揚(yáng)（002434）、均勝電子（600699）、精鍛科技（300258）、華域汽車（600741）。關(guān)注個(gè)股：旭升股份（603305）、保隆科技（603197）、 寧波高發(fā)（603788）、廣匯汽車（600297）。

    【東吳證券】

    MCN行業(yè)：在當(dāng)前直播電商行業(yè)GMV快速增長(zhǎng)的背景下，行業(yè)的主要投資方向可以 總結(jié)為兩個(gè)方面：1）流量整合與運(yùn)營(yíng)；2）選品及供應(yīng)鏈能力的提升。鑒于直播電商與電視購(gòu)物在商業(yè)模式上高度的相似性，本文在參考了海 外電視購(gòu)物龍頭企業(yè)QVC的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及發(fā)展情況基礎(chǔ)上，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)關(guān) 注的直播電商企業(yè)的這些成長(zhǎng)方向做一些探討。流量整合能力將是直播電商企業(yè)規(guī)模的決定性因素之一。反思中國(guó)電視 購(gòu)物行業(yè)未能規(guī)?；脑?，很大程度在于行業(yè)受傳媒屬性制約，與行 業(yè)相關(guān)的配套法規(guī)以強(qiáng)化管控為主。投資建議：建議關(guān)注：星期六、中廣天擇、芒果超媒、華揚(yáng)聯(lián)眾、元隆 雅圖、引力傳媒、立昂技術(shù)等，港股標(biāo)的：中國(guó)有贊、微盟集團(tuán)等。

    【天風(fēng)證券】

    傳媒互聯(lián)網(wǎng)：電商用戶與成交額邁入“雙十”時(shí)代，疫情推動(dòng)用戶網(wǎng)購(gòu)意愿大幅提升。騰訊系持續(xù)迎頭趕上，阿里圍繞用戶需求打造壁壘。2020展望：人貨場(chǎng) 的競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)掘金增量市場(chǎng)。投資建議：盡管短期有疫情影響，但我們預(yù)計(jì)2020年電商行業(yè)預(yù)計(jì)仍然維持較高景氣度。在政策呵護(hù)、消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)意愿加速提升、新品類與新場(chǎng)景（尤其直播與短視頻帶貨興起） 延伸，電商行業(yè)有望在較為白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中仍能夠取得較高速的發(fā)展。在行業(yè)整體進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)時(shí)代的背景下，中概股我們推薦【阿里巴巴、京東、拼多多、唯品會(huì)】、電商衍生【值得買、壹網(wǎng)壹創(chuàng)（零售聯(lián)合覆蓋）】， 建議關(guān)注積極布局MCN上市公司【芒果超媒、星期六、立昂技術(shù)、中廣 天擇、藍(lán)色光標(biāo)、利歐股份、華揚(yáng)聯(lián)眾、引力傳媒、三五互聯(lián)、浙江富潤(rùn)、 元隆雅圖】等。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；電商行業(yè)增速下行；用戶增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；直播和短視頻內(nèi)容監(jiān)管；疫情影響。

    【渤海證券】

    食品飲料：本周，海外市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)北向資金出現(xiàn)回流，疊加高端白酒批價(jià)止跌回升，食品飲料板塊率先開(kāi)始反彈。 我們重申，此次疫情雖屬于突發(fā)性事件，但是中期確實(shí)會(huì)對(duì)絕大部分企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，并且不存在補(bǔ)償性需求，對(duì)于這一觀點(diǎn)需要客觀理性看待。但從長(zhǎng)期來(lái)看，食品飲料行業(yè)大部分具有必選消費(fèi)的屬性，且現(xiàn)金流良好，在產(chǎn)品、品牌、渠道的三重護(hù)城河下將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。同時(shí)，此次事件或?qū)⒓铀僦行∑髽I(yè)出 清，使龍頭企業(yè)集中度得到進(jìn)一步的提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將更加清晰。分行業(yè)看，可選消費(fèi)受到疫情影響 時(shí)間跨度或超預(yù)期，但是行業(yè)長(zhǎng)期邏輯仍然向好，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議逢低配置。大眾食品方面，由于具有必選消 費(fèi)屬性，一季度受到的影響較小并且部分個(gè)股已經(jīng)表現(xiàn)出較大的業(yè)績(jī)彈性，隨著時(shí)間推移必選消費(fèi)的投資邏 輯將轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期，且需要密切關(guān)注季報(bào)窗口期，建議優(yōu)選確定性及成長(zhǎng)性兼具的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。綜上，我們暫給予行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，推薦：涪陵榨菜（002507）、雙匯發(fā)展（000895）、桃李面包（603866）以及湯臣倍?。?00146）。

    餐飲旅游：近五個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲2.37%，休閑服務(wù)板塊上漲1.52%，行業(yè)跑輸市場(chǎng)0.85個(gè)百分點(diǎn)，位列申 萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)第14位。其中，景點(diǎn)上漲3.31%，旅游綜合下跌0.01%，酒店上漲3.41%，餐飲上漲9.95%。個(gè)股方面，云南旅游、大東海A和ST云網(wǎng)本周領(lǐng)漲，海航創(chuàng)新、米奧蘭特和曲江文旅本周領(lǐng)跌。湖北省3月25日宣布除武漢外解除離鄂通道管控，武漢市則延期到4月8日解除，湖北作為疫情的重災(zāi)區(qū)已宣布解除管控，加上近期的新增確診多為境外輸入病例，證明了目前國(guó)內(nèi)疫情防控逐漸穩(wěn)定，旅游行業(yè)也有望隨著溫度的提升而逐漸回暖，大眾對(duì)旅游消費(fèi)依舊有龐大需求，多地政府也出臺(tái)政策推動(dòng)消費(fèi)，因此疫 情過(guò)后行業(yè)也有望受益于需求釋放。另一方面，當(dāng)下疫情國(guó)際疫情加速蔓延，除中國(guó)外已有6個(gè)國(guó)家確診人 數(shù)上萬(wàn)，多國(guó)宣布封鎖國(guó)境。國(guó)際奧委會(huì)正式于本周宣布東京奧運(yùn)會(huì)將延期舉行，考慮國(guó)際疫情情況我們認(rèn) 為今年出境游市場(chǎng)的復(fù)蘇仍需時(shí)間。從長(zhǎng)期來(lái)看，旅游業(yè)持續(xù)向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變，行業(yè)內(nèi)公司邏輯并未受 到影響，考慮疫情對(duì)短期業(yè)績(jī)的影響，我們給予對(duì)行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，從長(zhǎng)期角度仍然建議投資者從以下幾個(gè)維度選擇個(gè)股：1）堅(jiān)守邏輯清晰且壁壘較強(qiáng)的免稅行業(yè)；2）關(guān)注估值處于低點(diǎn)且具備較大彈性的酒店行業(yè)龍頭；3）對(duì)門票收入依賴較低且具備異地復(fù)制能力的優(yōu)質(zhì)景區(qū)類公司。綜上，我們推薦：中國(guó)國(guó) 旅（601888）、錦江酒店（600754）、宋城演藝（300144）以及首旅酒店（600258）。