4月21日券商晨會研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    傳媒互聯(lián)網(wǎng)：一季度疫情影響經(jīng)濟回落，可選消費影響較大，必選消費及在線經(jīng)濟成為 亮點。需求疲軟帶來整體轉(zhuǎn)化率下降，相比線上投放顯著好于線下。MCN 流量紅利期，成為營銷公司戰(zhàn)略升級主要方向。抖音海外代理引起市場關(guān) 注，營銷出?？臻g廣闊。RCS，運營商打開5G互聯(lián)網(wǎng)流量新空間。一季 度業(yè)績逐漸清晰，關(guān)注Q2邊際改善力度。投資觀點：隨著疫情影響減弱， 判斷Q2開始營銷板塊將體現(xiàn)邊際改善，持續(xù)關(guān)注修復(fù)力度。此外，MCN、 出海、RCS新興領(lǐng)域成為營銷公司轉(zhuǎn)型升級方向。出海關(guān)注【藍色光標、 華揚聯(lián)眾、利歐股份、省廣集團】等，MCN關(guān)注【立昂技術(shù)、華揚聯(lián)眾、值得買、星期六、利歐股份、元隆雅圖、天龍集團、中廣天擇，以及港股 微盟、有贊】等，有望邊際改善【分眾傳媒、視覺中國、每日互動】

    【東吳證券】

    宏觀策略：目前歐洲主要國家的每日新增病例已經(jīng)開始渡過平臺期， 雖然下降時期的曲線與上升并不對稱，速度較為緩慢且有反復(fù)，但歐洲 已開始計劃“與病毒共存”，并開始逐步結(jié)束socialdistancing、開放 lockdown。月14日意大利恢復(fù)商店營業(yè)，15日丹麥的幼兒園和小學(xué)可 以開學(xué)，其他歐洲國家也在醞釀重新開始復(fù)工。從中國情況來看，新增確診降至峰值的3%以下，全國各城市規(guī) 上企業(yè)逐漸全面復(fù)工。若按照這一比例，預(yù)計美國單日新增確診需至少降至千人以下，才能夠出現(xiàn)較大程度的滿產(chǎn)復(fù)工。若從歐洲情況來看，西班牙、意大利、奧地利等國都是出現(xiàn)了新 增病例曲線整體下行的趨勢后，方開始逐漸復(fù)工，而美國全國 的新增確診曲線還依然沒有渡過平臺期。由于二季度美國大概率無法實現(xiàn)全面復(fù)工，經(jīng)濟將會出現(xiàn)較為明顯的衰退，而投資 者也需謹慎對待疫情給全球經(jīng)濟留下的持久傷害。

    固收金工：信用債：本周信用債總發(fā)行量、總償還量和凈融資額三大指標與上周相 比均漲幅較大，信用債發(fā)行市場已連續(xù)兩周態(tài)勢向好，且規(guī)模遞增速度加快。本周信用債總發(fā)行量和總償還量達到了2020年以來的最高點，鑒 于增勢穩(wěn)定，預(yù)測未來信用債發(fā)行市場規(guī)模會有進一步擴大的可能。從交易量看，本周工業(yè)和公用事業(yè)行業(yè)交易量增長較大，這與各地如火如 荼開展的重大項目建設(shè)工程密切相關(guān)，隨著工程規(guī)模的逐漸鋪開，預(yù)計 此類行業(yè)債券交易量仍有上升空間?？赊D(zhuǎn)債：本周股票市場回升，指數(shù)走勢上升，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指分別上升1.50%、1.87%、3.64%、2.72%，債轉(zhuǎn)股指數(shù)下 跌0.01%；深證轉(zhuǎn)債、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)本周漲幅分別為0.88%、0.08%，上證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為0.26%。國內(nèi)市場逐步趨穩(wěn)，雖然拐點不會立刻到來，但股有望率先走出沖擊。消費版塊和新舊基建仍然是較好的配置板塊，此類可能是政策發(fā)力 的內(nèi)側(cè)需求端，傳統(tǒng)基建有建工轉(zhuǎn)債，新基建包括5G為代表的領(lǐng)域，代表標的有烽火轉(zhuǎn)債、博威轉(zhuǎn)債等，參與之前應(yīng)該做好波動的準備，同時 需時時關(guān)注疫情動態(tài)及國家政策走向。

    【國海證券】

    衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：信息網(wǎng)絡(luò)不可或缺的一環(huán)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有覆蓋范圍廣、接入便捷等優(yōu)勢，相對于地面光纖，能夠為偏遠、低業(yè)務(wù)密度地區(qū)以及飛機、遠洋輪船等運輸裝備提供經(jīng)濟高效的互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。此次，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入新型基礎(chǔ) 設(shè)施建設(shè)范圍，一方面，是其在信息網(wǎng)絡(luò)中的地位以及發(fā)展前景得到高度認可；另一方面，也有望進一步獲得國家層面的支持，發(fā)展再添動力。Starlink星座快速推進，倒逼國內(nèi)建設(shè)加速海外方面，Starlink在三月獲批建設(shè)100萬個地面天線，在持續(xù) 推進組網(wǎng)的同時，地面接收端建設(shè)也開始啟動，2020年底開始在北美地區(qū)提供服務(wù)的目標再進一步；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有投入規(guī)模大，先發(fā)優(yōu)勢明顯的特點，Starlink的高速發(fā)展，將進一步刺激國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。 上游率先反應(yīng)需求，下游應(yīng)用空間廣闊衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈包括上游衛(wèi)星、火箭的設(shè)計制造，中游衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的建設(shè)運營，下游的應(yīng)用服務(wù)。目前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)處于星座建設(shè)階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將在上游率先體現(xiàn)；隨著未來星座開始提供服務(wù)，應(yīng)用市場將呈現(xiàn)廣闊需求。基于低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)前景、產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及未來競爭格局的判斷，我們認為現(xiàn)階段產(chǎn) 業(yè)鏈上游將迎來需求的大幅提升，衛(wèi)星、火箭的總裝和配套企業(yè)將明顯受益；未來隨著項目的建成，產(chǎn)業(yè)景氣度 將向下游傳導(dǎo)，應(yīng)用服務(wù)將呈現(xiàn)廣闊需求。重點推薦中國衛(wèi)星、中國衛(wèi)通、星網(wǎng)宇達、康拓紅外、天銀機電、航錦科技等。

    新能源車：爆款車型M3+Y，續(xù)力高增長。1）MY提前交付將引領(lǐng)電動SUV：特斯拉于3月在美國實現(xiàn)MY的交付，遠早 于發(fā)布會宣布的交付時間（2020Q3）。同時，特斯拉已在1月初啟動了國產(chǎn)ModelY項目，新車有望于年內(nèi)實 現(xiàn)交付，考慮到SUV在美國/中國滲透率持續(xù)提升，MY有望成為未來特斯拉的新增長點。2）國產(chǎn)M3降維打擊， 打開成長空間：4月10日，特斯拉宣布國產(chǎn)M3長續(xù)航版和高性能版正式開放預(yù)訂，前者的補貼后售價33.9萬， 預(yù)計將于6月交付；后者的補貼前售價41.98萬元，預(yù)計將于2021Q1交付，意味著未來M3全系產(chǎn)品將在中國 生產(chǎn)。相較于標準續(xù)航版，長續(xù)航版4萬元的差價帶來約50%的續(xù)航提升和高級音響系統(tǒng)配置，性價比凸顯。 未來M3與MY有望持續(xù)超預(yù)期，續(xù)力高增長，進一步夯實特斯拉一馬當(dāng)先的全球地位。在特斯拉引領(lǐng)全球電動化趨勢的背景下，疫情作為短期擾動因素，不改中長期向上趨勢，同時也將 加速低端產(chǎn)能退出，優(yōu)勝劣汰，利于行業(yè)的良性發(fā)展。因此，我們維持新能源車行業(yè)“推薦”評級?；谝韵聨? 方面：1）補貼延至2022年，細則即將落地，利好行業(yè)；2）特斯拉利好頻出，持續(xù)催化板塊；3）疫情緩解， 需求有望復(fù)蘇，基本面有支撐；4）回調(diào)后的頭部企業(yè)配置價值較高。我們戰(zhàn)略上樂觀，重點推薦：一是全球/ 海外供應(yīng)鏈細分龍頭：寧德時代、璞泰來、恩捷股份、新宙邦、先導(dǎo)智能、當(dāng)升科技、科達利等；其他建議關(guān)注：比亞迪、億緯鋰能、天賜材料、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、杉杉股份、寒銳鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)等。二是重點關(guān)注特斯拉零部件細分龍頭（部分汽車組覆蓋）：寧德時代、拓普集團、三花智控、旭升股份等，其他建議關(guān)注華域汽車、華達科技等。

    【浙商證券】

    5G：通信板塊仍處于保守策略階段：上周我們重點關(guān)注的光環(huán)新網(wǎng)、和而泰、東方國信跑贏中信通信指數(shù) 6.1%、3.6%、1.2%。本周通信行業(yè)打分1.30，仍建議保守策略，重點關(guān)注初靈信息、和而泰、東方國信、數(shù)碼科技、中國聯(lián)通、光環(huán)新網(wǎng)。持續(xù)關(guān)注5G消息產(chǎn)業(yè)鏈機會： 1）5G消息是運營商管道化趨勢下重新奪回消息陣地的新機遇，將在C端培養(yǎng)用戶習(xí)慣，在B端創(chuàng)造 價值，預(yù)測2022/2025年國內(nèi)行業(yè)客戶市場規(guī)模218/580億元，市場空間可觀。此外RCS+MaaP+Chatbot 架構(gòu)賦予5G消息交互潛力，在5G萬物互聯(lián)時代具備更大的市場空間：5G消息具備和智能家居直接打通 的潛力；在工廠設(shè)備運維、巡檢等輕量級的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也有望替代此前APP實現(xiàn)方式。2）關(guān)注運營商/行業(yè)拓展商的機會：①電信運營商收入將被有力拉動，預(yù)測2022/2025年5G消息將拉 動移動短信收入增長56%/148%，推薦中國聯(lián)通。②行業(yè)拓展商建議關(guān)注具備企業(yè)短信、飛信等客戶資源 和運營經(jīng)驗基礎(chǔ)的廠商，關(guān)注夢網(wǎng)集團、神州泰岳、吳通控股、中嘉博創(chuàng)、銀之杰。我們在1.3節(jié)中對相關(guān)企業(yè)的最新進展進行了匯總。