5月25日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)海證券】

    鈷行業(yè)：鈷原料供應(yīng)緊張，冶煉小廠原料短缺。鈷礦主要出口港在南非，根據(jù)SMM報(bào)道，南非德班港口確診一例新冠病例。硫酸供應(yīng)對(duì)剛果銅鈷礦形成實(shí)質(zhì)性擠壓。根據(jù)路透社報(bào)道，硫酸供應(yīng)給剛果銅鈷供應(yīng)商帶來(lái)影響，硫酸用于銅鈷礦生產(chǎn)，2019年剛果生產(chǎn)約140萬(wàn)噸銅和約9萬(wàn)噸鈷，剛果礦商每年進(jìn)口約300萬(wàn)噸硫酸。通常購(gòu)買(mǎi)硫酸占到剛果礦山運(yùn)營(yíng)成本的16%，2019年底以來(lái)，用于制備硫酸的顆粒狀硫磺價(jià)格上漲了約10%，當(dāng)前硫酸與其他化學(xué)試劑的價(jià)格較高，嘉能可的硫酸裝置建設(shè)推遲到下半年，此前由于硫酸供應(yīng)不足，嘉能可最大的鈷礦Mutanda提前一個(gè)月停產(chǎn)。無(wú)鈷電池造成市場(chǎng)對(duì)鈷的預(yù)期較低，大規(guī)模應(yīng)用尚需考量。近期無(wú)鈷電池消息頻出，帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)于鈷長(zhǎng)期需求的疑慮。無(wú)鈷電池相比于當(dāng)前高鎳體系的提升尚需論證，無(wú)鈷對(duì)電池循環(huán)次數(shù)的影響尚需評(píng)估，電解液的匹配體系尚待搭建，真正不含鈷電池的大規(guī)模量產(chǎn)尚待時(shí)日，但市場(chǎng)已經(jīng)提前預(yù)期。德國(guó)寶馬、比利時(shí)優(yōu)美科和韓國(guó)的SK、三星SDI與嘉能可之間簽署了長(zhǎng)期鈷供貨協(xié)議，龍頭相繼鎖定鈷資源長(zhǎng)期供應(yīng)。關(guān)注洛陽(yáng)鉬業(yè)、格林美。

    傳媒行業(yè)：復(fù)工復(fù)產(chǎn)下大部分企業(yè)也逐步在二季度恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，疊加二季度與四季度的“618”與“雙11”兩大購(gòu)物節(jié)，我們從供給端（內(nèi)容與媒介）以及需求端（不同圈層用戶偏好）建議關(guān)注三個(gè)維度選擇：第一維度，關(guān)注二三季度回暖板塊（如頭部院線以及院線電影、閱讀出版類公司）；第二維度，關(guān)注業(yè)績(jī)相對(duì)確定板塊（如線上閱讀、游戲、智能營(yíng)銷）；第三維度，關(guān)注5G后端應(yīng)用板塊（超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈、云VRAR、融媒體與MCN結(jié)合等），同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注字節(jié)跳動(dòng)系產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的紅利。本周重點(diǎn)推薦個(gè)股及邏輯：給予行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦風(fēng)語(yǔ)筑、橫店影視（萬(wàn)達(dá)電影）、光線傳媒、芒果超媒。2002年兩會(huì)較2019年提前閉幕（5月27日，會(huì)期比原計(jì)劃縮短4天半），院線復(fù)工的預(yù)期也漸濃，可關(guān)注頭部院線橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影，以及院線電影光線傳媒；芒果超媒（2020年5月21日兩會(huì)召開(kāi)，作為湖南廣電旗下互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)芒果TV發(fā)揮融合傳播、視頻傳播、矩陣傳播優(yōu)勢(shì)，展開(kāi)了全方位、多角度、多層次的全國(guó)兩會(huì)報(bào)道，芒果TV在“一云多屏、兩翼齊飛”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，已經(jīng)成長(zhǎng)為廣電媒體融合領(lǐng)域第一梯隊(duì)的代表）；風(fēng)語(yǔ)筑（伴隨復(fù)工，二三季度業(yè)績(jī)環(huán)比有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)）。

    【華龍證券】

    電力工程：組網(wǎng)成本低等諸多優(yōu)勢(shì)，是移動(dòng)通信“黃金頻段”。隨著全國(guó)一網(wǎng)整合大幕開(kāi)啟，中國(guó)廣電作為第四大運(yùn)營(yíng)商正式參與5G競(jìng)爭(zhēng)，廣電系公司將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。近日發(fā)布的四川省2020年政府工作報(bào)告中提到，加快“新三直”特高壓等重大項(xiàng)目的建設(shè)，即雅中-江西、白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江±800千伏特高壓直流輸電工程。特高壓交流項(xiàng)目一般作為直流項(xiàng)目的配套工程，是構(gòu)建堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的重要組成部分。包括目前正在建設(shè)的華中環(huán)網(wǎng)在內(nèi)的特高壓交流工程，均為能源新基建領(lǐng)域的補(bǔ)短板舉措。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年，我國(guó)特高壓年新增建設(shè)數(shù)量將刷新歷史紀(jì)錄，輸配電設(shè)備需求有望接近500億元。相關(guān)個(gè)股，中國(guó)西電、平高電氣、國(guó)電南瑞等。

    【長(zhǎng)城證券】

    非銀金融：新《證券法》落地、深改12項(xiàng)政策改革持續(xù)推進(jìn)、金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放的廣度深度不斷超預(yù)期，再融資新規(guī)施行及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)推進(jìn)（有望在深圳建立經(jīng)濟(jì)特區(qū)40年落地），創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷開(kāi)啟并逐步兌現(xiàn)，券商業(yè)績(jī)逐漸修復(fù)。自營(yíng)業(yè)務(wù)及投行業(yè)務(wù)邊際改善是助力券商業(yè)績(jī)的主要原因。4月日均成交額6722.03億元，環(huán)比下降27.63%，同比下降20.42%；債市上行，中債總價(jià)指數(shù)上行0.18%；滬深300指數(shù)上漲6.14%。疫情影響逐漸削弱，政策寬松環(huán)境下，承銷規(guī)模邊際回升，股權(quán)承銷規(guī)模環(huán)比上升15.16%，債券承銷規(guī)模環(huán)比下降17.54%，投行業(yè)務(wù)彈性正在逐步釋放。我們認(rèn)為券商有望受益于流動(dòng)性相對(duì)改善、政策工具箱逐漸打開(kāi)等政策帶來(lái)的紅利釋放。節(jié)奏上，仍需密切關(guān)注肺炎疫情持續(xù)蔓延影響、貿(mào)易摩擦進(jìn)展、逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制對(duì)資本市場(chǎng)所帶來(lái)的影響。展望2020年，受益于高層定調(diào)資本市場(chǎng)10大發(fā)展要點(diǎn)、《證券法》落地、再融資政策及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)落地等，驅(qū)動(dòng)行業(yè)上行空間打開(kāi)。政策邊際改善趨勢(shì)夯實(shí)，科創(chuàng)板已經(jīng)迎來(lái)102家上市企業(yè)，部分成為推動(dòng)券商業(yè)績(jī)及板塊上行的重要推動(dòng)力?？苿?chuàng)板持續(xù)推進(jìn)、IPO常態(tài)化、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革推進(jìn)等有望推動(dòng)券商業(yè)績(jī)修復(fù)，倒逼券商組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)變革。長(zhǎng)期來(lái)看，股東管理新政、券商風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、雙向開(kāi)放超預(yù)期、監(jiān)管明確支持打造航母級(jí)投行及并表監(jiān)管試點(diǎn)或?qū)⒌贡菩袠I(yè)格局巨變超預(yù)期，未來(lái)站在門(mén)口的野蠻人如銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭等有望攪局行業(yè)生態(tài)。同時(shí)業(yè)內(nèi)的分化分層加劇，專業(yè)化及綜合化券商也將各得其所，打通轉(zhuǎn)換通道，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的有效出清。

    【天風(fēng)證券】

    宏觀：財(cái)政方面，赤字和減稅降費(fèi)的規(guī)模都較去年進(jìn)一步擴(kuò)大，但赤字規(guī)模處于市場(chǎng)預(yù)期區(qū)間內(nèi)的稍偏低的水平?？紤]到經(jīng)濟(jì)下滑和疫情防控帶來(lái)的財(cái)政消耗等因素，今年的財(cái)政收支仍將處于緊平衡狀態(tài)，支出力度沒(méi)有大幅擴(kuò)張。預(yù)計(jì)基建增速在8%左右，升至兩位數(shù)的概率和空間不大。貨幣方面，下半年降準(zhǔn)降息仍然可期。從趨勢(shì)上看，信用擴(kuò)張周期已經(jīng)從2019年年初開(kāi)啟，新冠疫情雖然將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡打亂，但在寬信用政策的支持下信用周期擴(kuò)張得以延續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在3-4季度逐漸回歸至接近潛在增速?？偟膩?lái)說(shuō)，政府工作報(bào)告兼顧了短期的經(jīng)濟(jì)下行壓力和長(zhǎng)期的政策儲(chǔ)備空間。對(duì)于A股，仍然以基本面為核心，以流動(dòng)性和中美摩擦的邊際變化為路標(biāo)。對(duì)于債券，短期連續(xù)調(diào)整后，略低于市場(chǎng)預(yù)期的政策力度將暫時(shí)緩解利率上行的壓力，但不改變基本面逐漸恢復(fù)的趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)接近正常、PPI通縮壓力緩解，長(zhǎng)端和短端利率仍然可能先后面臨調(diào)整壓力。

    通信：美國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)企業(yè)實(shí)體清單范圍，短期或承壓中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不變。1、中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)廣電開(kāi)展5G合作。點(diǎn)評(píng)：利好5G基站產(chǎn)業(yè)鏈。2、美國(guó)商務(wù)部宣布將33家中國(guó)企業(yè)/機(jī)構(gòu)列入實(shí)體清單。點(diǎn)評(píng)：從投資角度判斷，本次一系列針對(duì)華為的進(jìn)一步限制以及國(guó)內(nèi)其他公司列入實(shí)體清單，可能與之前中興以及華為實(shí)體清單事件相似，短期悲觀情緒導(dǎo)致板塊下跌，之后由于國(guó)產(chǎn)替代以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)不斷驗(yàn)證，板塊有望逐步開(kāi)始反彈。本周投資觀點(diǎn)：中美貿(mào)易摩擦對(duì)短期情緒或帶來(lái)一定沖擊，但中長(zhǎng)期看，5G和新基建建設(shè)預(yù)計(jì)如期推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)替代將對(duì)細(xì)分行業(yè)龍頭公司帶來(lái)更大成長(zhǎng)空間。受疫情影響，20Q1業(yè)績(jī)承壓，但目前國(guó)內(nèi)疫情影響基本得到控制，海外疫情趨緩，因此，我們繼續(xù)看好板塊未來(lái)走勢(shì)。建議重點(diǎn)關(guān)注5G、云計(jì)算賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

    半導(dǎo)體：上周美國(guó)針對(duì)華為海思的管制升級(jí)，市場(chǎng)受擾動(dòng)波動(dòng)較大。建議關(guān)注：北方華創(chuàng)/中微公司/至純科技/天通股份/滬硅產(chǎn)業(yè)/華特氣體/安集科技/雅克科技。美國(guó)在對(duì)華為制裁中對(duì)專業(yè)軟件（EDA）和半導(dǎo)體設(shè)計(jì)IP業(yè)務(wù)也進(jìn)行控制。產(chǎn)業(yè)鏈自主化標(biāo)的引關(guān)注。發(fā)展國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體仍有大的發(fā)展空間，且具備從傳統(tǒng)硅基向三代化合物齊頭并進(jìn)趨勢(shì)。從供給和需求情況看國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體供需不均衡。建議關(guān)注：聞泰科技/斯達(dá)半導(dǎo)/華潤(rùn)微/揚(yáng)杰科技/臺(tái)基股份。