7月9日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    宏觀：本篇報告主要探討全球產(chǎn)業(yè)鏈的歷史、現(xiàn)狀以及疫情給全球產(chǎn)業(yè)鏈帶來的變化。全球化的基礎(chǔ)是產(chǎn)業(yè)鏈的國際分工，在國際分工中，中國是農(nóng)業(yè)的主要消費國，傳統(tǒng)制造業(yè)的中心，新興制造業(yè)的中下游，處于全球產(chǎn)業(yè)鏈“微笑曲線”的中間位置。2008年金融危機帶來了深遠影響，我國部分產(chǎn)業(yè)鏈外移，中美貿(mào)易摩擦也加劇了這一過程， 但同時，我國生產(chǎn)效率得到大幅提升，鞏固了我國“制造中心”的地位。在新冠疫情的應(yīng)對上，我國體現(xiàn)出高效的社會管理能力；但未來長供應(yīng)鏈收縮、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的本土與周邊化、各國“自主可控”動力的加強以及中美關(guān)系的波動會帶來全球產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)。 面對內(nèi)外部環(huán)境的變化，我國應(yīng)繼續(xù)堅持改革開放，充分發(fā)揮自身的社會治理優(yōu)勢，盡快補齊金融領(lǐng)域與直接融資的短板，化危為機，在完善產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時，持續(xù)提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的自主可控能力。

    【東吳證券】

    固收金工：美元指數(shù)小幅下跌，匯率折算因素偏正。6月世界主要貨幣相對美元匯率均上漲，美元指數(shù)呈下降趨勢。美日收益上行，歐英收益下滑，債券估值因素為正。6月外匯儲備的投資資產(chǎn)美日國債收益率上行，英歐債收益率下滑，債券估值變動對當月外匯儲備規(guī)模為正向作用。展望和判斷：6月外匯儲備小幅上漲是匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用的結(jié)果。匯率折算賬面資產(chǎn)上升；美債等資產(chǎn)價格變化促使賬 面資產(chǎn)價格下跌，匯率折算和資產(chǎn)價格變化等各因素綜合作用推動外匯儲備小幅上升。對7月的判斷，第一是受境外疫情的影響，當前世界經(jīng)濟發(fā)展形勢和國際金融市場存在較大波動，匯率和資產(chǎn)價格也會隨之波動。第二是我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進，各類經(jīng)濟指標邊際改善，長期我國經(jīng)濟向好態(tài)勢不變，外匯儲備規(guī)模保持穩(wěn)定。

    銀行：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)角度，隨著理財產(chǎn)品打破剛兌、“類貨基”及表內(nèi)存款監(jiān)管趨嚴，銀行負債成本將打開下行空間，負債端“囚徒博弈”壓力減輕，有利于穩(wěn)定利差。未來成長空間角度，銀行深度切分財富管理賽道，一方面通過理財子公司發(fā)行管理產(chǎn)品，另一方面通過代銷或投顧模式切分基金/保險/私募/信托等細分市場。我們看好頭部銀行長期受益財富管理：①做強中間業(yè)務(wù)收入；②做大客戶規(guī)模及服務(wù)深度，同時沉淀低成本存款。我們強調(diào)零售財富管理是金融行業(yè)最具成長空間的賽道，資管新規(guī)體系下產(chǎn)業(yè)格局重塑，具備核心競爭力的銀行/保險/券商/基金/互聯(lián)網(wǎng)平臺都將獲得發(fā)展機遇。 ①銀行行業(yè)重點推薦財富管理優(yōu)勢鮮明的【平安銀行、招商銀行、寧波銀行、建設(shè)銀行】。 ②非銀行金融行業(yè)重點推薦零售財富管理龍頭【東方財富】；同時推薦受益于資本市場發(fā)展的【海通證券、華泰證券、中信證券、中金公司】；保險股重點推薦新單保費強勁增長、投資端最受益股市上漲的 【中國人壽】。

    【天風(fēng)證券】

    商社：1.美妝大盤：受618大促拉動，各平臺美妝表現(xiàn)強勢。2.行業(yè)概覽：國際大牌勢頭強勁，國貨美妝出現(xiàn)分化。上市公司跟蹤1.化妝品公司持續(xù)增長，主品牌&新銳品牌穩(wěn)定高增。2.直播：品牌展示的高效渠道，為天貓美妝618銷售貢獻可觀流量。3.新品：疫情推新提速，6月大促助 力新品銷量高增。4.消費者畫像：20-29歲女性是消費主力，國貨美妝整體處于中低價位帶，6月大促各大品牌客單價不同程度下調(diào)。投資建議：化妝品行業(yè)現(xiàn)階段處于持續(xù)向好的局面，優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌持續(xù)強化產(chǎn)品組合、加速線上渠道布局與數(shù)字化營銷，受益于不斷擴張的美妝消費市場與消費升級趨勢。疫情下公司進一步管控費用端，重視線上投放效率，線上 全鏈路價值提供服務(wù)商壹網(wǎng)壹創(chuàng)逆市上漲。持續(xù)看好化妝品賽道，推薦【壹 網(wǎng)壹創(chuàng)】、【丸美股份】、【珀萊雅】、【華熙生物】（和醫(yī)藥組聯(lián)合覆蓋）、【上海家化】、【御家匯】。

    計算機：推薦云涌科技，電力信息安全領(lǐng)導(dǎo)者，擁抱電力行業(yè)信創(chuàng)浪潮。1、專注于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全，20年上半年業(yè)績高速增長。2、戰(zhàn)略聚焦已完成，態(tài)勢感知產(chǎn)品推動業(yè)績騰飛。公司主營業(yè)務(wù)快速增長，高毛利的工業(yè)信息安全產(chǎn)品貢獻其中絕大部分收入。工業(yè)安全態(tài)勢感知業(yè)務(wù)高速增長，已成為公司業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動力。戰(zhàn)略聚焦已經(jīng)完成，公司逐步縮 減智能檔案柜業(yè)務(wù)3、行業(yè)政策利好頻出，公司持續(xù)受益電網(wǎng)信息化投資。國家持續(xù)出臺政策，為工業(yè)信息安全提供良好政策環(huán)境。工業(yè)信息安全作為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重要的組成部分，處于加速發(fā)展時期。

    【渤海證券】

    券商：可比口徑下34家直接上市券商6月營收合計291.70億元，環(huán)比+94.70%，同比+40.14%；凈利潤113億元，環(huán)比+95.88%，同比+68.64%。其中，已公布業(yè)績?nèi)讨兄行抛C券、國泰君安、華泰證券營收排名前三，分別為28.73、27.80、24.74億元；凈利潤排名前三為國泰君安、廣發(fā)證券、中信證券，分別為11.74、10.96、 10.18億元。從業(yè)績增速來看，營收環(huán)比增速排名前三為第一創(chuàng)業(yè)、華安證券、東北證券，13家增幅超過100%； 利潤環(huán)比增速前三為華安證券、東北證券、國元證券，14家超過100%。近期券商板塊迎來大幅上漲，帶動上證指數(shù)突破3400點。我們認為，市場情緒改善是此次券商股上漲的重要催化劑，滬深兩市周日均成交額連續(xù)4周環(huán)比上漲，兩融余額也不斷攀升，疊加市場對監(jiān)管層推進打造“航母級券商”的預(yù)期，上半年位于歷史估值底部的券商板塊迎來補漲行情。在資本市場深化改革背景下，券商作為連接資本市場和實體經(jīng)濟的中介機構(gòu)將充分受益于政策紅利，流動性充裕+監(jiān)管寬松周期下券商盈利能力的提升將為估值向上突破提供堅實支撐。我們維持對行業(yè)的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力、風(fēng)控能力以及業(yè)務(wù)能力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價值，推薦：中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）。