2020年下半年以來,隨著商品市場走強,主要投資于商品期貨及其他衍生品的CTA(商品交易顧問)產(chǎn)品悄然成了“香餑餑”。即使春節(jié)過后A股市場震蕩調(diào)整,CTA基金經(jīng)理依然憑著穩(wěn)定向上的收益氣定神閑。多位私募人士表示,2021年CTA產(chǎn)品配置價值突出。
雖然CTA市場不斷擴容,但與股票基金經(jīng)理相比,CTA基金經(jīng)理格外低調(diào)。中國證券報記者近日采訪多位CTA基金經(jīng)理,揭開這一投資群體的神秘面紗。
人氣火爆
CTA即“商品交易顧問”,也稱作管理期貨,是指由專業(yè)管理人運用客戶委托的資金投資于期貨期權(quán)市場,并收取一定費用的產(chǎn)品形式。CTA產(chǎn)品使用的投資策略主要包括主觀CTA策略、量化CTA策略、CTA套利策略等。
“去年下半年以來,總體感覺就是CTA投資需求旺盛,資金不停涌入。我們多次判斷要調(diào)整了,但實際上并沒有,資金還是不斷進入。”某CTA基金經(jīng)理苗女士說。
“近年來,由于CTA產(chǎn)品規(guī)范化程度和接受度提升,市場規(guī)模逐年遞增。”從事期貨投資近20年的信達誠睿系負責(zé)人許武慶告訴中國證券報記者,他從2015年開始管理CTA基金產(chǎn)品,目前管理規(guī)模在7億元左右,其中約有4億元是去年以來增加的。
談起從事這個行業(yè)的初衷,幾位受訪的私募人士不約而同地表示是出于個人愛好。許武慶說:“主要是因為感興趣。目前的心態(tài)比入行時沉穩(wěn)多了,無論順境逆境,心態(tài)都不會有太大起伏。”
國內(nèi)CTA產(chǎn)品起步較晚,CTA基金經(jīng)理多是在期貨市場長期交易中成長起來的較成熟投資者。他們能對一定規(guī)模資金進行配置運用,通過與期貨公司或其他機構(gòu)合作,以產(chǎn)品形式對資金進行管理,走出“野生”狀態(tài),在行業(yè)管理框架下運行。這決定了CTA基金經(jīng)理與股票基金經(jīng)理在很多方面存在差異。
許武慶表示:“股市與CTA品種關(guān)聯(lián)度不大,在研究標的、范圍、交易模式和心態(tài)、交易團隊組建運行等方面都有本質(zhì)區(qū)別。”
“做CTA交易永遠要將風(fēng)險控制擺在第一位,要時刻如履薄冰。”2013年開始從事CTA產(chǎn)品管理、有期貨分析師背景的芷水投資總經(jīng)理韓驍說。
“期貨市場天然的杠桿制度,會對CTA交易者風(fēng)險控制和倉位管理有較高要求。CTA交易者可能會更關(guān)心盤面上‘點’的問題,股票交易者可能會更關(guān)心‘面’的問題。”上海富唐資產(chǎn)管理有限公司董事長李忠航對中國證券報記者說。
能否走向大眾理財
近幾年,CTA行業(yè)發(fā)展越來越好。對此,幾位接受采訪的私募人士深有感觸。在2014年“新國九條”出臺后,期貨資管正式突圍。“那時,期貨公司營業(yè)部的人幾乎天天登門,之后也陸續(xù)有人來開發(fā)我做他們的客戶。”一位期貨私募人士告訴中國證券報記者。
盡管市場規(guī)模不斷擴張,但距離大眾理財市場,CTA產(chǎn)品還有很長的路要走。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至2021年2月底,國內(nèi)CTA策略私募的管理規(guī)模在10億元以下的有159家,占比77.95%;規(guī)模在10億至20億元、20億至50億元的分別為19家、16家,占比9.31%、7.84%;規(guī)模在50億元以上的有10家,其中50億至100億元的為6家,100億元以上的有4家。
河北谷子投資管理有限公司基金經(jīng)理陳舒婷對中國證券報記者表示,了解CTA產(chǎn)品的投資者可以感受到,這類產(chǎn)品因有對沖工具,穩(wěn)定性較好,跟權(quán)益類產(chǎn)品相關(guān)性較低,是大類資產(chǎn)配置的重要組成部分。
“目前,在國內(nèi)參與股票交易的普通投資者基數(shù)遠大于商品市場,所以從選擇基金層面看,股票基金更容易接受一些。”韓驍表示。許武慶認為,商品期貨期權(quán)市場的小眾性,導(dǎo)致CTA市場容量有限。
“國內(nèi)理財市場更傾向于風(fēng)格穩(wěn)健、低波動理財產(chǎn)品。CTA基本屬于高波動率理財產(chǎn)品,從根本來說確實不太符合整體理財市場需求。”李忠航表示,CTA產(chǎn)品會逐步提升在理財市場中的額度,更適合有風(fēng)險承受能力的專業(yè)投資機構(gòu)或個人。
從規(guī)???,在許武慶看來,CTA產(chǎn)品會走向大眾理財市場,由于本身市場容量的關(guān)系,不太可能超越股票基金產(chǎn)品。他說:“CTA產(chǎn)品可能會成為私人銀行高凈值客戶、家族信托管理、投資類專業(yè)私募公司、上市公司、企業(yè)等專業(yè)投資者重要理財選擇。”
不熟不做
曾經(jīng)有著期貨交易經(jīng)驗的黃先生告訴中國證券報記者:“期貨的波動太大,還是交給專業(yè)人士打理更省心。”
“如果說股票投資是操控家庭轎車,那么期貨交易就是在操控賽車。不是所有會開車的人都適合當賽車手。”黃先生說。
某期貨私募人士介紹,自己的客戶是通過早期在朋友中的口碑一點點積累起來的,很多高凈值人士慕名而來。“大家的合作關(guān)系比較固定,時間比較長,不像股票基金贖回那么頻繁。這些投資者對期貨風(fēng)險特點有充分了解,一些不能接受虧損或?qū)ζ谪浗灰讬C制不理解、質(zhì)疑操作過程的客戶,我們也都慢慢放棄了。在期貨資管產(chǎn)品化后,會根據(jù)自己的能力接受一些機構(gòu)過來的資金。”他解釋,很多期貨交易員都有自己的規(guī)模“瓶頸”,反而做不好超過自己操作能力的資金規(guī)模。
“期貨不是一般人能做的,我一直勸身邊不專業(yè)的投資者或親朋好友不要做。”許武慶說,期貨操作只適合于專業(yè)人士。
“去年很多人打招呼說要把親友介紹過來學(xué)習(xí)期貨交易。對此,我一直都是反對的。”從事期貨交易近30年的老崔在微信朋友圈中說。
對普通投資者如何選擇CTA產(chǎn)品,韓驍建議,要根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來匹配,重點可參考產(chǎn)品的最大回撤、盈利率等指標。“選擇CTA產(chǎn)品,應(yīng)重點關(guān)注風(fēng)控邏輯和盈利邏輯。”陳舒婷說。
李忠航建議,投資者在挑選CTA產(chǎn)品時應(yīng)向?qū)I(yè)人員咨詢大宗商品在未來一年內(nèi)的宏觀預(yù)期和行業(yè)預(yù)期。然后,再酌情考慮配置CTA產(chǎn)品策略的資金規(guī)模。如果偏向于高收益CTA產(chǎn)品策略的話,應(yīng)盡可能挑選有產(chǎn)業(yè)背景的資管團隊。
許武慶表示:“選購CTA產(chǎn)品,除對盈利、凈值等基本面數(shù)據(jù)做仔細對比外,還要了解各類CTA產(chǎn)品運作模式策略,盈利方式是否是自己可以接受的或喜歡的。對CTA基金經(jīng)理的從業(yè)風(fēng)格、交易經(jīng)歷等也應(yīng)有所了解。不管是橫向還是縱向,都要做細致入微的比較,選出自己更偏好的產(chǎn)品類型并跟蹤一段時間后再購買。”
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