菜籽粕期權(quán)上市兩周年 護航產(chǎn)業(yè)行穩(wěn)致遠

    本報記者 王寧

    2020年1月16日，菜籽粕期權(quán)在鄭州商品交易所（下稱鄭商所）成功上市。菜籽粕期權(quán)的上市，豐富了菜系企業(yè)的風險管理工具，提高了企業(yè)的風險管理能力和市場競爭力，助力企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

    菜籽粕期權(quán)上市兩年來，交易規(guī)模逐步擴大，市場運行平穩(wěn)。從市場成交、持倉的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，菜籽粕期權(quán)上市兩年來累計成交837.06萬手（單邊，下同），日均成交約1.73萬手；日均持倉約4.81萬手。2021年，菜籽粕期權(quán)日均成交量為1.97萬手，較上市首年增加35.9%；日均持倉量為5.03萬手，較上市首年增加10.6%。菜籽粕期權(quán)成交及持倉主要集中于平值附近及虛值期權(quán)合約，與國際期權(quán)市場慣例相符合。從期權(quán)市場波動率來看，平值期權(quán)合約隱含波動率上市以來的均值為21.77%，與60日歷史波動率均值基本持平，期權(quán)市場充分反映了市場參與者的交易情緒。菜籽粕期權(quán)價格與標的期貨價格的關(guān)聯(lián)性較強，期權(quán)合成期貨價格與菜籽粕期貨合約價格相關(guān)性約為0.99，期權(quán)價格能夠充分反映標的價格變化?？傮w來看，菜籽粕期權(quán)上市兩年來，市場運行質(zhì)量較高，價格合理有效。

    菜籽粕期權(quán)上市兩年來，鄭商所不斷創(chuàng)新期權(quán)市場培育形式。通過主辦和支持會員單位舉辦期權(quán)專題線上線下活動，舉辦實盤大賽等形式，鄭商所持續(xù)宣傳普及期權(quán)知識；開展“產(chǎn)業(yè)基地”建設(shè)，幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)學好、用好期權(quán)工具；征集并匯編期權(quán)案例，持續(xù)開展市場宣傳工作，營造市場良好氛圍。

    據(jù)了解，菜籽粕是我國第二大飼用蛋白來源，是水產(chǎn)飼料的重要原料。近兩年，受全球油籽供需形勢和水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤變化影響，菜籽粕價格波動頻繁，菜籽粕期權(quán)有效發(fā)揮功能，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更精細化、個性化的風險管理工具。

    金楓葉（天津）國際貿(mào)易有限公司（下稱金楓葉）是一家主營糧油、飼料貿(mào)易的現(xiàn)貨貿(mào)易公司。2021年4月初，在國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)景氣度恢復(fù)的大背景下，國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季臨近，美國和加拿大干旱天氣引發(fā)市場對未來大豆、油菜籽供給的擔憂，金楓葉預(yù)判國內(nèi)菜籽粕價格總體維持強勢，但受國內(nèi)外供需節(jié)奏不同以及宏觀政策等其他因素影響，預(yù)計菜籽粕價格及基差波動將加劇?；诖伺袛啵饤魅~決定入場使用期權(quán)工具優(yōu)化套保效果。

    2021年4月6日，金楓葉判斷未來菜籽粕期貨RM109合約價格有上漲趨勢，采購端選擇進行點價，但又擔心價格下跌導(dǎo)致庫存跌價，因此買入RM109-P-2950看跌期權(quán)進行保護，同時保留現(xiàn)貨價格大幅上漲的收益；2021年5月6日，企業(yè)判斷RM109合約價格短期內(nèi)處于相對高位，大概率將下跌修復(fù)基差，因此賣出RM109-C-3200看漲期權(quán)，對庫存進行高價預(yù)售，同時放棄價格大幅上漲帶來的超額收益。由此，企業(yè)通過期權(quán)端的操作，既對庫存價格下跌風險進行了保護，做到“下有底”，同時在價格高位對庫存進行預(yù)銷售，做到“上有頂”，提前鎖定庫存利潤。

    到了2021年5月21日，隨著現(xiàn)貨庫存銷售定價，企業(yè)同時平倉期權(quán)倉位。通過本次操作，企業(yè)期權(quán)和現(xiàn)貨結(jié)合獲得盈利243元/噸，利潤率8.24%；若不參與期權(quán)保值，則現(xiàn)貨貿(mào)易將產(chǎn)生6元/噸的虧損，期權(quán)工具有效幫助企業(yè)進行了風險管理。

    鄭商所相關(guān)負責人表示，下一步，鄭商所將加大期權(quán)市場培育力度，進一步提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨、期權(quán)綜合管理風險的能力，助力產(chǎn)業(yè)行穩(wěn)、致遠。

（編輯 孫倩）