國(guó)債期貨參與主體迎來(lái)外資行 金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放再深化

    國(guó)債期貨參與主體再次擴(kuò)容。

    繼五大國(guó)有銀行和部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)后，渣打銀行（中國(guó)）有限公司（下稱(chēng)“渣打中國(guó)”）近期也入市，由此成為首家獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)交易的外資行。

    近年來(lái)，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)成為諸多機(jī)構(gòu)較為現(xiàn)實(shí)的需求，國(guó)債期貨市場(chǎng)成交日益活躍。隨著外資行加入，未來(lái)國(guó)債期貨參與主體將更趨豐富。

    機(jī)構(gòu)人士建議，未來(lái)應(yīng)持續(xù)開(kāi)發(fā)長(zhǎng)期限國(guó)債期貨，并啟動(dòng)研究國(guó)債期權(quán)，形成利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系的“雙支柱”。

    時(shí)隔兩年銀行入市再獲突破

    1月4日，渣打中國(guó)宣布，經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意，渣打中國(guó)成為首家獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨交易的在華外資銀行。渣打中國(guó)通過(guò)期貨公司開(kāi)戶(hù)的方式，順利完成首筆國(guó)債期貨交易。

    這意味著時(shí)隔兩年后銀行業(yè)布局國(guó)債期貨再進(jìn)一步，這也被認(rèn)為是中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放步伐提速的信號(hào)。

    2020年2月，證監(jiān)會(huì)等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)文稱(chēng)，將允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，參與國(guó)債期貨交易。當(dāng)年4月10日，商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，國(guó)有五大行成為首批入市的商業(yè)銀行。此后，多家保險(xiǎn)公司也獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨。

    不過(guò)，過(guò)去兩年內(nèi)，銀行業(yè)參與國(guó)債期貨并未更進(jìn)一步擴(kuò)圍。與此同時(shí)，市場(chǎng)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)需求卻在大增，外資持有中國(guó)國(guó)債水平處于歷史高位，國(guó)債期貨持倉(cāng)顯著提升。

    中金所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年國(guó)債期貨成交量增速顯著高于期指，高達(dá)54.94%，成交額更是勁增68.71%。以最早上市的五年期國(guó)債期貨為例，2013年成交不足33萬(wàn)手，而2022年末已經(jīng)高達(dá)1166萬(wàn)手。

    近期，監(jiān)管層持續(xù)釋放了國(guó)債期貨進(jìn)一步開(kāi)放的信號(hào)。

    2022年8月，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第十九屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上提出將推動(dòng)國(guó)債期貨雙向開(kāi)放。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任廖媛媛在去年末“外灘金融峰會(huì)”上透露，未來(lái)要通過(guò)完善監(jiān)管政策，支持符合條件的外資銀行設(shè)立理財(cái)子公司、參加國(guó)債期貨等業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

    去年以來(lái)，全球利率風(fēng)險(xiǎn)明顯走高。盡管全年國(guó)內(nèi)債市變化不大，但是整個(gè)過(guò)程頗為波折。面對(duì)這種環(huán)境，管理利率風(fēng)險(xiǎn)的要求必然加大國(guó)債期貨的應(yīng)用。

    不僅是外資機(jī)構(gòu)，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也都在關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域。據(jù)悉，除了券商、期貨公司外，基金、理財(cái)子公司等資管機(jī)構(gòu)均不同程度參與了其中。

    “渣打中國(guó)入圍改善了投資者結(jié)構(gòu)，國(guó)債期貨參與主體將不斷豐富。在國(guó)有大行、保險(xiǎn)及外資行入市后，未來(lái)股份制銀行等也可能參與其中。”一位國(guó)債期貨研究人士向記者表示。

    外資看好國(guó)債期貨

    作為重要的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，國(guó)債期貨市場(chǎng)的開(kāi)放將進(jìn)一步完善國(guó)債基準(zhǔn)利率曲線(xiàn)，使境內(nèi)外投資者更好地參與中國(guó)債券市場(chǎng)，促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放和人民幣國(guó)際化。

    一位知情人士表示，不少外資行對(duì)于參與國(guó)債期貨市場(chǎng)十分感興趣。它們?cè)谠蛑袊?guó)入圍前，就已努力爭(zhēng)取試點(diǎn)。

    渣打中國(guó)金融市場(chǎng)部總經(jīng)理?xiàng)罹┫蛴浾弑硎?，外資銀行是中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要橋梁之一。近年來(lái)，無(wú)論是從機(jī)構(gòu)數(shù)量、一級(jí)參與度還是二級(jí)成交量來(lái)看，外資行都已成為境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)的重要橋梁和窗口。

    楊京表示，渣打銀行是市場(chǎng)上最活躍的債券通做市商以及境內(nèi)債券做市商之一。在現(xiàn)有的利率衍生品之外，國(guó)債期貨可以更有效地支持外資銀行對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，從而更好服務(wù)境外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)債券市場(chǎng)。

    近年來(lái)，境外投資者通過(guò)銀行間市場(chǎng)直接入市，或通過(guò)債券通、QFII等渠道布局中國(guó)債券市場(chǎng)，尤其在國(guó)債市場(chǎng)的參與度顯著提升。2022年11月末，境外投資者在國(guó)債市場(chǎng)的持有量占比約為9.2%。隨著境外投資者持債規(guī)模擴(kuò)大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求持續(xù)增加。

    高盛高華證券副總經(jīng)理孫祺表示，外資銀行和外資券商是利率債市場(chǎng)的積極參與者，對(duì)于利率衍生品市場(chǎng)（包括利率互換、國(guó)債期貨等）有著內(nèi)生性的交易需求。外資銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，有助于豐富國(guó)債期貨的參與機(jī)構(gòu)類(lèi)型，對(duì)外資銀行的利率交易業(yè)務(wù)將產(chǎn)生積極的影響。

    孫祺表示，外資銀行之前主要通過(guò)利率互換來(lái)對(duì)沖利率債組合的利率風(fēng)險(xiǎn)。利率互換交易的活躍期限在五年以?xún)?nèi)，不能有效對(duì)沖長(zhǎng)久期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債期貨的期限品種覆蓋了收益率曲線(xiàn)的短、中、長(zhǎng)期，能夠更加靈活精準(zhǔn)地對(duì)沖不同期限的利率風(fēng)險(xiǎn)。

    目前，中金所國(guó)債期貨涵蓋了兩年期、五年期和十年期國(guó)債期貨三大主力品種。

    同時(shí)，金融資管機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)可以為客戶(hù)提供更加多元的服務(wù)。

    一位外資行固收負(fù)責(zé)人表示，國(guó)債是銀行參與的主要債券投資品種，因此有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求，參與國(guó)債期貨可以為客戶(hù)提供買(mǎi)賣(mài)國(guó)債期貨的功能。

    期待更多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品

    展望未來(lái)，市場(chǎng)人士對(duì)于更多利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具還有不小的期待。

    有資深從業(yè)人士近期撰文稱(chēng)，在當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能要進(jìn)一步發(fā)揮。未來(lái)應(yīng)加快推出超長(zhǎng)期限國(guó)債期貨，不僅可以進(jìn)一步提升超長(zhǎng)期限現(xiàn)券品種的流動(dòng)性和定價(jià)效率、進(jìn)一步健全國(guó)債收益率曲線(xiàn)，還可以改善超長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)投資環(huán)境，增加套保的匹配度，滿(mǎn)足境內(nèi)外投資者對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)的配置和交易需求，提升防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，推動(dòng)國(guó)債期權(quán)產(chǎn)品研究，建立場(chǎng)內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系的“雙支柱”。

    此前，中金所曾研究設(shè)計(jì)了三十年期國(guó)債期貨合約，并于2018年12月18日開(kāi)展全市場(chǎng)仿真交易。

    “我們也期待國(guó)債期貨市場(chǎng)能夠進(jìn)一步增加超長(zhǎng)期限的品種，例如三十年國(guó)債期貨，從而進(jìn)一步覆蓋完整的國(guó)債收益率曲線(xiàn)。希望在國(guó)債期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上，適時(shí)推出國(guó)債期權(quán)，以填補(bǔ)場(chǎng)內(nèi)利率期權(quán)產(chǎn)品的空白。這將增加利率衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)品層次，從而形成更加完備的利率衍生產(chǎn)品體系。”孫祺表示。

    孫祺說(shuō)，期待國(guó)債期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富，推動(dòng)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和境外投資者等中長(zhǎng)期國(guó)債投資者積極參與國(guó)債期貨的交易，進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)債期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。