國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)中向好 能化產(chǎn)品期價持續(xù)回升

    證券時報記者 魏書光

    隨著中國經(jīng)濟回暖，大宗商品價格持續(xù)升溫。能源化工品價格領(lǐng)漲，出現(xiàn)全面復(fù)蘇，國內(nèi)化工行業(yè)也迎來估值修復(fù)轉(zhuǎn)機。

    自去年12月以來，國內(nèi)各化工品的期貨價格都有不同程度回升，如苯乙烯主力合約自去年12月至今上漲近15%。聚氯乙烯和乙二醇作為2022年兩個價格持續(xù)走弱的化工品，自去年12月以來2305合約漲幅都達到10%，化工期貨價格的持續(xù)回升，很好地反映了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)中向好的市場預(yù)期。

    進入2023年，隨著歐美對俄羅斯燃料出口的價格施加上限，全球石油下游產(chǎn)業(yè)正在出現(xiàn)大幅擾動，煉化產(chǎn)能恐將進一步趨于緊張，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場需要繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外期貨市場的運行信號。

    期貨價格

    遠月合約走強

    國際能源署（IEA）最新月度報告預(yù)計，全球石油需求將在2023年創(chuàng)歷史新高，而中國將占2023年石油需求增長的半數(shù)，這可能會在今年下半年推高原油價格。

    隨著國內(nèi)社會經(jīng)濟秩序恢復(fù)正常，化工需求明顯提振，帶動乙二醇等生產(chǎn)企業(yè)利潤轉(zhuǎn)好，利潤水平有望回升，期貨市場價格信號很好地反映了這一趨勢。根據(jù)國投安信期貨公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年由于終端紡織服裝行業(yè)的消費萎縮，石腦油一體化乙二醇的加工利潤水平持續(xù)保持負值，在-100至-300元/噸，全年均值為-212元/噸。但自去年11月以來，乙二醇期貨2305合約與2309合約的價差從40元/噸擴大至90元/噸，遠月走勢強于近月，反映了期貨市場向產(chǎn)業(yè)傳遞今年市場走勢趨于平穩(wěn)、提振生產(chǎn)企業(yè)信心的信號。

    國投安信期貨化工首席分析師龐春艷認為，中央提出提升內(nèi)需對經(jīng)濟增長的拉動作用，對化工業(yè)來說，化工品的消費在終端——包括紡織服裝、塑料制品、家電及各種塑料包裝等，都與我們生活息息相關(guān)。提振消費對化工品消費帶來直接利好，去年12月以來各化工品的期貨價格都有不同程度回升，如苯乙烯、聚氯乙烯和乙二醇等產(chǎn)品近兩個月以來漲幅都在10%以上。

    “隨著國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)恢復(fù)，化工品價格可能進一步走高。”中金公司分析師夏斯亭預(yù)計，國內(nèi)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）2022年11月已經(jīng)見底，而到2023年P(guān)PI有望逐步轉(zhuǎn)正，而在歷史上，每次PPI由負轉(zhuǎn)正的過程均是化工股有較好超額收益的時期。

    目前，資金正加大對化工板塊的配置。在化工主題基金上，規(guī)模最大化工ETF（159870）今年以來漲幅超6%，份額出現(xiàn)持續(xù)增長。截至昨日，該基金份額達14.86億份，較去年7月中旬低點7.1億份實現(xiàn)翻番。

    全球煉能

    繼續(xù)向東轉(zhuǎn)移

    俄烏沖突仍是影響全球能源化工產(chǎn)品在2023年波動的重要不確定因素。今年2月5日起，歐盟、七國集團及其盟友將正式開始對俄羅斯燃料出口的價格施加上限，此舉將進一步影響全球柴油等成品油市場價格。

    去年以來，境外能源化工板塊波動加劇，歐美國家甚至出現(xiàn)了“負氣價”，而國際油價在去年一季度曾達到2008年以來的歷史高點，隨后價格大幅回落，波動劇烈。相對來說，國內(nèi)能源化工品種價格波動小于國外，呈現(xiàn)更平穩(wěn)、理性的走勢。

    東證期貨首席分析師金曉認為，國內(nèi)平穩(wěn)、理性運行的期貨市場發(fā)揮了積極作用。在實物交割制度保障下，期貨市場保持平穩(wěn)運行，市場結(jié)構(gòu)更為均衡，通過了全球疫情、俄烏沖突帶來的壓力測試，讓價格波動始終在風(fēng)險可控的范圍里運行，給國內(nèi)企業(yè)、市場參與者提供了信心，保護了中小參與者利益。

    從定價和交付機制來看，國外主要采取FOB（離岸價）來定價，相當(dāng)于買家提了貨后自己找倉儲。這就導(dǎo)致了去年天然氣沒有倉儲空間的極端情況下，買家無法找到倉庫存貨而出現(xiàn)負價格。而國內(nèi)期貨市場采取實物交割制度，期貨合約對應(yīng)的現(xiàn)貨倉單已經(jīng)附帶倉儲，待交割的商品已經(jīng)存在倉庫內(nèi)，買家交割時只需要去支付倉儲費，有效保障了可供交割資源和倉儲設(shè)施充足，避免了極端供需變化帶來的潛在交割風(fēng)險。

    金曉認為，2023年歐美如果對俄羅斯制裁進一步收緊，將導(dǎo)致原油波動加劇，禁止俄羅斯成品油出口會進一步擾亂石油下游產(chǎn)業(yè)，需要繼續(xù)關(guān)注后續(xù)進展。