人民幣匯率雙向波動(dòng)彈性趨強(qiáng) 美元大漲是導(dǎo)火索

    10月30日，人民幣兌美元匯率跌至十年半以來新低，在離岸即期匯價(jià)盤中雙雙失守6.97關(guān)口，引發(fā)市場對(duì)人民幣貶值壓力的關(guān)注。

    分析人士指出，近期人民幣隨美元雙向波動(dòng)格局并未改變，美元重拾強(qiáng)勢過程中，人民幣對(duì)美元的整體跌幅仍然較小，對(duì)一籃子貨幣甚至穩(wěn)中趨漲，表明市場匯率預(yù)期保持穩(wěn)定。盡管中美利差收窄對(duì)匯率仍有一定壓力，但隨著市場對(duì)匯率雙向波動(dòng)適應(yīng)度提升，央行針對(duì)外匯順周期行為的調(diào)控措施繼續(xù)出臺(tái)，人民幣匯率將保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，同時(shí)雙向波動(dòng)彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

    美元大漲是導(dǎo)火索

    10月30日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.9574，較前日大幅下調(diào)197個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2008年5月21日以來最低。

    受此影響，人民幣即期匯價(jià)承壓下跌，在岸人民幣兌美元低開低走，早盤急跌逾百點(diǎn)至6.9724，為2008年5月19日以來首次失守6.97關(guān)口，與中間價(jià)一起創(chuàng)下十年半以來新低；香港市場方面，離岸人民幣兌美元震蕩下行至6.9769，刷新2017年1月2日以來新低。

    人民幣匯率為何再現(xiàn)大跌？美元大漲是主要導(dǎo)火索。因美國9月消費(fèi)支出數(shù)據(jù)向好，10月29日，美元指數(shù)紐約尾盤大漲0.29%，報(bào)96.69；進(jìn)入30日，美元指數(shù)盤中繼續(xù)大漲0.3%至96.9576，刷新兩個(gè)半月以來新高。

    “美國消費(fèi)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，保持了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息的預(yù)期，是人民幣兌美元再次受到空頭挑釁的原因之一。”FXTM富拓中國市場分析師劉敏點(diǎn)評(píng)稱。

    9月美聯(lián)儲(chǔ)衡量通脹的常用指標(biāo)之一——扣除食品與能源部分的核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比增長2%，這是該數(shù)據(jù)連續(xù)五個(gè)月達(dá)到這一水平，一旦該數(shù)據(jù)超過2%的通脹目標(biāo)水平，市場會(huì)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息將加快。

    進(jìn)一步看，10月以來人民幣兌美元從6.8814下行至6.97附近，主要也是受美元指數(shù)大漲影響。10月前后，美元指數(shù)出現(xiàn)兩波明顯拉升，一是9月25日至10月4日，美元指數(shù)大漲1.71%；二是10月16日以來，美元指數(shù)再度強(qiáng)勢拉升約1.9%。在此背景下，10月以來人民幣兌美元累計(jì)貶值約1.16%，是正常的市場化反應(yīng)。

    恰如央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝所言，近期人民幣有所貶值主要是國際金融市場美元加息、美元指數(shù)走強(qiáng)、國際金融市場擾動(dòng)以及貿(mào)易摩擦等共同作用的結(jié)果。

    匯率預(yù)期依舊持穩(wěn)

    盡管美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢，人民幣兌美元一度跌破6.97關(guān)口，但當(dāng)前市場匯率預(yù)期依舊持穩(wěn)。

    整個(gè)10月，人民幣對(duì)美元的整體跌幅偏小，對(duì)一籃子貨幣甚至穩(wěn)中趨漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間30日16：30，美元指數(shù)10月漲幅約1.64%，人民幣兌美元10月跌幅約1.16%，尤其16日以來，美元指數(shù)大漲1.75%，人民幣兌美元的跌幅僅為0.42%。

    與此同時(shí)，人民幣對(duì)一籃子貨幣指數(shù)穩(wěn)中有升。中國外匯交易中心29日公布數(shù)據(jù)顯示，10月26日，CFETS人民幣匯率指數(shù)報(bào)92.32，按周升0.17，較9月底僅小幅回落0.03。

    市場人士認(rèn)為，人民幣雖存在一定貶值壓力，卻沒有很強(qiáng)的貶值預(yù)期，主要原因有兩點(diǎn)：一方面，美元走勢仍是影響人民幣運(yùn)行的重要因素，隨著美元再度逼近97關(guān)口，市場看空美元的聲音開始增多，這無疑將緩解人民幣面臨的外部壓力。

    “近期美元指數(shù)震蕩上行，主要是受意大利強(qiáng)硬拒絕修改2019預(yù)算案、美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚佳等影響。但特朗普弱美元傾向、美國財(cái)政赤字?jǐn)U大等問題將逐步強(qiáng)化美元中期弱勢形態(tài)，美元指數(shù)短多長空。”興業(yè)研究指出。

    CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，投機(jī)者輕微削減美元凈多頭頭寸，導(dǎo)致其凈多頭降至四周低點(diǎn)。當(dāng)周美元凈多頭價(jià)值跌至261.6億美元，前值276.4億美元。

    人民幣匯率總體持穩(wěn)，體現(xiàn)市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面有較強(qiáng)信心，表明近期監(jiān)管層出臺(tái)的一系列穩(wěn)定匯率的宏觀審慎政策取得了效果。

    前三季度，中國GDP同比增長6.7%，隨著穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加碼，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)一步改善，基本面對(duì)人民幣構(gòu)成有力支撐。而針對(duì)外匯市場順周期行為，監(jiān)管層已經(jīng)并將繼續(xù)積極采取宏觀審慎政策等措施來穩(wěn)定外匯市場預(yù)期，并表示“仍有足夠的政策工具保持匯率穩(wěn)定”。8月以來，銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率上調(diào)至20%、逆周期因子重啟及發(fā)行美元主權(quán)債券、離岸央行票據(jù)等措施已相繼出臺(tái)。

    10月30日，盡管美元指數(shù)繼續(xù)上探，但離岸人民幣兌美元總體偏強(qiáng)震蕩，盤中一度直線拉漲逾百點(diǎn)回升至6.9654，在岸即期匯價(jià)連續(xù)收復(fù)6.97、6.96關(guān)口，境內(nèi)外價(jià)差仍低于100個(gè)基點(diǎn)，表明市場匯率預(yù)期依然持穩(wěn)。

    雙向波動(dòng)彈性將加大

    市場人士指出，短期而言，中美利差收窄對(duì)人民幣匯率仍有一定壓力，人民幣很可能隨美元波動(dòng)呈現(xiàn)有升有貶的運(yùn)行態(tài)勢。

    截至10月29日，美國10年期國債收益率報(bào)3.08%，中國10年期國債收益率報(bào)3.51%，兩者間的利差收窄至43個(gè)基點(diǎn)，仍處于最近七年多以來的低位。

    “調(diào)高利率以穩(wěn)定匯率并非較優(yōu)選擇，匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整可緩解貶值預(yù)期。”國盛固收分析師劉郁指出，調(diào)高利率代價(jià)過高，將提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。通過適度增加匯率波動(dòng)率，在一定區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)匯率雙向波動(dòng)，也可以有效防止貶值預(yù)期的形成，這更符合“保持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的基調(diào)。

    國家外匯管理局新聞發(fā)言人王春英日前表示，近年來，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)。同時(shí)，市場主體更加理性，匯率預(yù)期趨向多元化，涉外交易行為合理有序，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)增強(qiáng)，對(duì)匯率雙向波動(dòng)的適應(yīng)度明顯提升。

    總的來看，若美元繼續(xù)上沖，疊加中美利差或進(jìn)一步收窄的影響，人民幣貶值壓力可能仍然存在。但從中期來看，美元或已進(jìn)入筑頂階段，且中國經(jīng)濟(jì)基本面韌性較好為匯率提供了有力支撐，人民幣缺乏進(jìn)一步持續(xù)大幅貶值基礎(chǔ)，有貶有升、雙向浮動(dòng)格局將延續(xù)。